宋城演艺的六间房重组出现问题了？为什么宋城演艺股价跌停？熊猫直播、六间房、花椒直播将打包上市？在六间房重组承诺交割期的最后10多天，宋城演艺再次成为股民和行业关注的焦点。

12月14日晚间，宋城演艺发布了投资者关系活动纪要，就“六间房与花椒重组”“公司主业及未来发展情况”等问题进行了介绍。

《三亚千古情》剧照 来源：宋城演艺

六间房收购及重组事件始末

12月10日，宋城演艺（300144.SZ）开盘报价22.14元，但到当天11:25分，股价跌停10%，报20.08元。12月11日，宋城演艺较前日微幅上涨。12月12日，宋城演艺股价继续走低，开盘即下跌，当天最大跌幅为4.3%。对此，不少股民及行业人士认为，宋城演艺股价波动与六间房重组案例不确定性有关。

2015年，六间房100%股权作价约26亿元卖给宋城演艺，当时对六间房的业绩承诺及补偿为：2015-2018年度（业绩承诺期）预测净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。宋城演艺此前表示，通过线上演艺平台北京六间房科技有限公司，积极探索二次元、拓宽互联网娱乐边界，努力打造线下演艺和线上娱乐的O2O生态圈。

宋城演艺官网对六间房平台的介绍

2018年8月，宋城演艺发布了子公司六间房与北京密境和风科技有限公司重组方案调整的公告。根据宋城演艺重组调整方案，2018年，密境和风现有股东天津花椒壹号科技合伙企业(有限合伙)（简称“花椒壹号”）和天津花椒贰号科技合伙企业(有限合伙)（简称“花椒贰号”）先行以其持有的密境和风的19.96%股权对六间房进行增资，同时六间房取得密境和风19.96%股权。

此外，按照方案，2019年在首次交割完成的基础上以及宋城演艺聘请会计师事务所对六间房2015-2018年承诺业绩实现情况出具专项审核报告后，密境和风除花椒壹号和花椒贰号之外的现有股东以其持有的密境和风的80.04%股权对六间房新进行增资，同时六间房取得密境和风80.04%股权。

此次调整方案依然保持此前“六间房的整体估值为34亿元，密境和风的整体估值为51亿元”的方案。此外，宋城演艺拟向适格投资者转让部分六间房股权的计划亦未进行调整。存量股转让完成后，宋城演艺在重组后集团公司的持股比例将低于30%。

自11月初以来，宋城演艺再无关于六间房重组的相关公告，加之近期股价大幅下跌甚至出现跌停板，股民及行业人士有次猜测在所难免。

直至12月14日晚间，宋城演艺终于回应：六间房与花椒两步走的合并计划没有任何改变，2018年交割密境和风19.96%股权，2019年4月30日前交割剩余80.04%股权。目前第一步交割所需工商资料已准备完毕，部分交易细节正在完善中，确保今年年底前能完成花椒19.95%股权的注入。

为何“抛弃”高利润的六间房？

自2015年收购六间房以来，宋城演艺在其中获益良多。新旅界梳理六间房年报数据发现，在净利润方面，2015、2016和2017年，六间房分别为宋城演艺带来的净利润为9319.41万元、2.35亿元和2.89亿元，净利润占比分别为14.74%、20.05%和27.06%。

在营业收入方面，2015、2016和2017年，六间房分别贡献了3.69亿元、10.90亿元和12.40亿元，占宋城演艺营收的比例分别为21.77%、41.23%和41.01%。

尽管宋城演艺在今年下半年启动了六间房的重组，但从2018年年中财报来看，六间房业绩贡献依然不错。上半年，六间房带来营业收入6.20亿元，占比高达40.03%；净利润1.89亿元，占比28.42%。从以上数据来看，六间房在2018年贡献的利润比例已达到最高点，营业收入也维持了超过40%的高额占比。

对于六间房财报并表问题，宋城演艺表示，公司与交易各方协商一致后，2018年继续对六间房并表，预计2019年4月30日之前完成第二步，届时六间房将不再作为宋城演艺的并表子公司。

2018年7月，宋城演艺答复深交所的问询函公告显示，六间房董事会和宋城演艺综合考虑六间房过往及目前的资产负债情况、日常业务开展的营运资金需求等方面因素，决定分红4亿元。而此次重组，除了宋城演艺可以溢价8亿元转让六间房股权，宋城演艺和战略股东合计占重组后主体40%股权。

收购六间房这几年来，宋城演艺收获了高额利润、股权溢价、高额分红等利好，但在六间房已经占据重要营收和净利润份额的情况下，为何决定转让六间房部分股权？转让后宋城演艺是否会出现业绩大幅下滑的情况？

有股民反映，业绩承诺期的最后一年，宋城演艺转让六间房是为了避免巨额的商誉“炸雷”。对此，宋城演艺回应，六间房和花椒重组不是为了脱表，即使未来变成长期股权投资同样需要做资产减值测试。确实前几年有不少公司在并购了文化传媒或互联网轻资产项目后，商誉“爆雷”成为上市公司业绩增长的不稳定因素。但从目前的经营情况来看，六间房商业模式清晰、现金流优良。

“当时在A股，我们承受不了利润受损，不敢做任何投入。A股的文化是鼓励利润，它认为只有在财务上安全了，才能红利安全，这种方式对于互联网公司并不合适。”六间房创始人、花椒直播刘岩日前接受媒体采访时，似乎透露了跟宋城演艺“分手”的原因。

刘岩表示，在过去4年，六间房天天为利润而活，因此不敢尝试所有的市场、业务机会，放弃了各种创新。“去年我们就讨论，认为公司还有更大的价值，要去释放这部分能量，首先就要从结构上释放，从A股拆分出来。”

新旅界发现，关于宋城演艺转让六间房原因，宋城演艺的最新回应与刘岩上述之意基本吻合。宋城演艺表示，在没有业绩对赌的压力下，应该还原互联网公司的本质，最大限度地发挥六间房在市场上的自由度，让新的主体通过资本市场获得更灵活的金融支持，推动企业发展创新及新领域的战略布局，继续为宋城演艺创造贡献。

据接近熊猫直播的人士爆料，360或将于近期给熊猫直播投资15亿元，熊猫直播未来的命运可能是将从游戏直播转型秀场直播，然后和花椒直播、六间房打包上市。360正是花椒直播的控股股东，六间房和花椒直播正进行重组，未来这三家打包上市也不无可能。对此，新旅界致电宋城演艺副总裁、董秘陈胜敏，对方并未就此话题做出回应。

宋城演艺：依然看好互联网演艺

《宋城千古情》剧照 来源：宋城演艺

新旅界梳理宋城演艺股价走势发现，今年以来股价基本保持平稳，但至12月10日突然跌至涨停板，引发业内多种猜测。

对此，有证券分析师分析，宋城演艺自9月17日公告六间房花椒重组方案调整，至今只有三个月时间。适格投资者因涉及到国企背景，在报批程序上时间流程较久，有一定的概率无法及时在“2018年12月31日之前完成向适格投资者转让此时六间房23.09%股权，对应原有六间房30%股权，对价10.2亿元”的目标。

面对深交所问询，宋城演艺对六间房未来几年的经营持乐观态度，称六间房商誉减值测试相对合理、六间房及密境和风净利润预测合理、业绩承诺清晰可辨认、不存在问题等。

宋城演艺表示，近几年，公司的互联网演艺平台运营业务收入增速放缓，参考2015-2017年营业收入增长率63%、50%和14%，预测2018-2022年的六间房互联网演艺收入增速为14%、7%、4%、2%、1%，六间房主营业务收入将分别达到12.93亿元、13.97亿元、14.92亿元、15.88亿元和16.64亿元。

对于此次直播平台子公司的重组，宋城演艺表示，从行业发展规律看，互联网领域的整合浪潮此起彼伏，企业之间的竞合关系和彼此渗透是常态，直播行业也会加入到合纵连横的时代。新旅界发现，近期国内多家直播平台已经停播，或是被传停业整顿。如12月3日网易薄荷发布停止服务公告，表示12月31日将全面停止网易薄荷的运营，关闭服务器。

对于上述问题，宋城演艺最新回应称，虽然政府对直播平台内容加强监管，但这对正规经营的大公司而言是好事，不会形成“劣币驱逐良币”的局面和乱象；同时，直播这种交互和娱乐方式依然有很强的市场需求和生命力，未来仍会有更大的发展空间。

值得注意的是，近一个月来，股吧已经有众多股民向宋城演艺董秘提出“重组进展”、“股价跌停”等问题。

面对上述问题，董秘回答称：公司以“演艺”为核心竞争力，无论线下还是线上演艺均为演艺的不同表现形式。2015年，公司并购六间房后，演艺业务涵盖了线上、线下，进而引发了直播行业风口。目前，公司依然持续看好互联网演艺，其行业仍有巨大成长空间。

亦有不少行业人士认为，当下宋城演艺多个实体演艺项目正在投建中，急需更大的资金量，如今转出六间房股权也是为了聚焦主业。

九寨千古情景区 来源：宋城演艺

宋城演艺回应称，相对其他游乐类主题公园而言，公司自主投资项目的投资额也是非常合适的体量，并不“重”，带来的则是回报能力较强和市场效益较好；公司每年保持约2-3个项目开业的节奏较为恰当，所以未来公司将会权衡轻资产和自主投资项目的比重和落地节奏。

距离宋城演艺承诺的“2018年将完成19.96%股权重组的首次交割”仅剩10多天，新旅界将持续关注最新进展。