日前，《证券市场红周刊》报道称，腾邦国际（300178.SZ）破产重整取得新进展。报道称，腾邦国际将引入红蚁集团和天同律师事务所，开展公司的破产重整。然而，该计划却在债权人质疑中搁置。网友在了解相关信息后，戏谑地评论道：“这张饼画得不错，引入物流电子，还要引入Amazon支付，就是时间不等人啊，退市了就啥都没了。”

作为一家靠机票代理业务成功上市的民营企业，腾邦国际的发展历程充满传奇色彩。2019年，因BSP触雷失去国际机票代理资格后，腾邦国际就陷入债务危机的窘境。如今，面对疫情的外患与高企的债务，腾邦国际在资本牌局中也显得愈发吃力。

资本席卷，退市红灯亮起

资本从未心生怜悯，有的只是自利。11月10日，受疫苗研发传来的利好消息影响，国内旅游概念股迎来爆发。而在这波上涨中，腾邦国际股价也逆势上扬。数据显示，当天腾邦国际股价迎来大幅上涨，其中最大涨幅逾13%。那么，腾邦国际是被遗忘的价值洼地吗？答案显然是否定的。事实上，腾邦国际本轮股价上涨，依旧离不开股民的投机。事实上，业绩惨淡、内控失效以及流通承压，才是腾邦国际的真实情况。此前，腾邦国际的规划中，提及公司要引入物流电子和Amazon支付。然而，宏伟蓝图依旧敌不过骨感现实。

自2019年，陷入债务危机以来，腾邦国际业绩持续下滑。数据显示，2019年腾邦国际营收为32.97亿元，同比下滑32.52%。而2020年，腾邦国际营收大概率仍会下滑。如今面对困难的腾邦国际，却没有办法改变现状。BSP爆雷后，腾邦国际机票代理业务经营规模大幅下降。与此同时，腾邦国际的金融服务业务开展也不甚顺利。此前，腾邦国际曾与股东腾邦集团达成协议，转让旗下融易行小额贷款有限公司。然而，双方协议签署后，融易行小贷股权却先后遭到中国农业银行股份有限公司深圳支行和厦门国际银行股份有限公司珠海分行冻结。当前随着金融管控趋严，腾邦国际的金融业务开展无疑将变得更加被动。

截止目前，注册制下的科创板和创业板已明确强制退市标准。具体来说，第一，重大违法强制退市，其中包括信息披露重大违法和公共安全重大违法行为。第二，交易类强制退市，具体包括累计股票成交量低于一定指标，股票收盘价、市值、股东数量持续低于一定指标等情形。第三，财务类强制退市，即明显丧失持续经营能力，其中包括主营业务大部分停滞或者规模极低，经营资产大幅减少导致无法维持日常经营等情况。第四，规范类强制退市，其中包括公司在信息披露、定期报告发布、公司股本总额或股权分布发生变化等方面触及相关合规性指标等情形。

参照现行退市标准，腾邦国际显然已接近退市边缘。在疫情和债务的双重影响下，腾邦国际目前寄希望通过自身业务，实现逆风翻盘难度极大。加之，公司面临内控失效，偿债紧迫的现状，腾邦国际有着资不抵债的风险。从公司状况看，目前只剩下破产清算的选择。如若不然，被迫退市将成为腾邦国际的归宿。

内忧外患，明星股的败局

时间拉回到2019年，彼时的腾邦国际风头正盛。除了传统主营业务强势发展外，金融业务也处于上升阶段。然而，一则公告却揭开了腾邦国际深藏水底的债务冰山。2019年8月8日，腾邦国际发布公告称，上市公司及部分子公司因发生国际航空运输协会的BSP票款欠款行为，根据相关规定，国际航协终止了与其5家子公司签署的客运销售代理协议，并取消其国际航协认可客运代理人资格。如平地惊雷，公告惊醒了被蒙在鼓里的债权人。

债务危机爆发后，市场中质疑声与阴谋论不绝于耳。其实，腾邦国际的债务危机是有迹可循的。新旅界在《腾邦国际，何至于此》中，曾分析了腾邦国际债务的根源。简单来说，激进的拓展方式与持续加码的杠杆是造成债务危机的根源。国家货币政策收紧后，腾邦国际的隐患逐步显现，BSP爆雷则直接将危机公之于众。然而，比起腾邦国际的债务危机，更令人唏嘘的是，腾邦国际陷入危机后的内控失效与迷之操作。

债务危机爆发后，腾邦国际的内部矛盾也愈发尖锐。其中，腾邦国际对子公司喜游国旅失去控制更是外传家丑。2019年度财务审计期间，喜游国旅拒绝配合腾邦国际的审计。而这直接导致腾邦国际2019年度审计工作无法进行，更给腾邦国际经营产生负面影响。新冠肺炎疫情爆发后，腾邦国际业务遭受重创。数据显示，腾邦国际2020年度前三季度营业收入仅为0.81亿元，同比下降92.91%。而报告期内，腾邦国际的总资产却较上年末缩水10.55%，变为58.31亿元。

值得注意的是，腾邦国际资产缩水的同时，其背负的债务却愈发沉重。数据显示，腾邦国际目前的负债为49.52亿元，负债率高达85.19%。另外，腾邦国际短期借款高达27.6亿元，占总负债的比例高达55%。尽管国内疫情缓和后，国内旅游业迎来缓慢复苏，但腾邦国际却鲜有作为，巨大的流通压力依就摆在眼前。

迷之操作，难推进的破产

遭遇债务危机后，中信银行作为腾邦国际债权人，曾向法院提出申请，对腾邦国际展开破产清算。2020年4月，腾邦国际发布公告，回应中信银行提起的破产清算申请。腾邦国际表示，债权人申请企业破产，属债务人非自愿破产，为保障债务人的权益和限制债权人滥用破产申请权，债务人有权对破产申请提出异议。不久之后，中信银行撤回了对腾邦国际的破产清算申请。尽管中信银行的迷之操作未能执行，但中信银行的尝试依旧产生了积极影响。破产清算不失为解决腾邦国际债务问题的好办法。

近日，腾邦国际破产重整事宜取得新进展。据《证券市场红周刊》报道，腾邦国际拟引入香港红蚁集团为战投方，指定天同律师事务所为破产重整管理人，对公司债务展开清算处理。不过，腾邦国际提出的重组计划，却遭到了债权人的质疑。首先，债权人怀疑腾邦国际引入红蚁集团的动机，他们担心红蚁集团无法在重组中保持公允。其次，债权人对天同律师事务所的业务能力与资质产生质疑，担心天同律师事务所无法妥善切割资产。值得一提的是，当破产清算计划再度搁置之际，腾邦国际11月10日发布公告称，公司控股股东钟百胜所持股份已被全部冻结。对广大债权人而言，这或许是个好消息。

那么，接下来腾邦国际破产清算又该如何开展呢？从腾邦国际资产构成看，公司目前的流动资产为40.92亿元，非流动资产为17.40亿元，然而这些资产却鲜能被用于偿债。腾邦国际2020年度三季报显示，公司账面的货币现金仅为0.85亿元。与此同时，腾邦国际流动资产被大额应收账款占用，严重影响了腾邦国际的偿债能力。从股东持股情况看，腾邦国际控股股东钟百胜所持股份已被全部冻结。公司其他股东的也经历了冻结和轮候冻结。就目前现状而言，债权人寄希望股东挽救危局，无疑是小概率事件。

接下来，腾邦国际将会如何抉择？我们也将予以持续关注。

*本文不构成投资建议