近日，“中国旅游演艺第一股”宋城演艺（300144.SZ）宣布签约延安千古情项目。在2017年连续签约几个项目后，时隔3年，宋城演艺轻资产项目再下一城，轻资产输出继续扩张。

至此，宋城演艺在全国开业的现场演艺项目已达10个，包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》、《张家界千古情》、《西安千古情》、《黄帝千古情景区》《炭河千古情》《明月千古情》。正在规划、建设中的项目包括上海、佛山、西塘、珠海、延安、澳大利亚黄金海岸等六地的项目，其中，上海宋城演艺王国计划于明年春季亮相；《佛山千古情》项目将于明年上半年推向市场。

与此同时，宋城演艺并没有放弃重资产项目在全国范围内的布局，反而对重资产项目进行了重新定位和梳理。比如上海项目主打城市演艺，西塘和珠海项目主打演艺集群，同时杭州大本营开启了演艺王国多元化剧目的编创工作，未来将向西安、上海、珠海、三亚、丽江等地复制。

从项目布局上看，宋城演艺发展势头似乎一片大好，业内也认为，宋城演艺在轻资产输出层面是成功的，因为国内鲜有演艺企业能像宋城这样能够做到持续输出。但随着演艺项目的持续扩张，公司近年也面临演出模式同质化、市场竞争加剧等挑战，而宋城演艺实控人日前对公司股票的减持动作，更是一度引起了其股价的波动，减持原因也引发了外界多方猜测，宋城演艺“葫芦里到底卖的什么药”？

时隔3年再签轻资产项目

11月16日，宋城演艺发布公告称，公司与陕西太乙农业发展集团股份有限公司（太乙集团）签订延安千古情项目合作协议，此次合作，是宋城演艺继湖南宁乡炭河千古情项目、宜春明月千古情项目、郑州黄帝千古情项目后的又一单轻资产输出。

所谓轻资产输出业务，即宋城演艺方面向合作方提供品牌授权、规划设计、导演编创、托管运营等服务，并通过收取一揽子服务费用及受托经营管理费的方式实现业务收入。

以此次签约的延安千古情为例，根据协议，该项目由太乙集团设立全资项目公司负责项目的开发建设及运营等工作。宋城演艺受太乙集团委托，有偿提供包括品牌授权、“千古情”节目编创等一揽子的项目服务及日常运营服务等事宜。

费用支付方面，太乙集团除了需要支付宋城演艺方包括品牌授权费等在内共计2.6亿元的一揽子费用外，还需在项目试营业/开业后，按项目（含大剧院演出）年经营收入的20%收取基本管理费，连续收满五年为止。

宋城演艺指出，品牌输出成为公司主营业务的有益补充，给公司带来可观的经济收益，增强了公司的抗风险能力。

新旅界留意到，宋城演艺此次品牌输出，距离上一单轻资产项目，已经有3年光景。要知道，宋城演艺仅在2017一年时间里，就连续拿下了佛山（后转为重资产项目）、宜春、郑州几个项目。在2017年的业绩快报中，轻资产项目也成为该公司经营业绩持续向好的原因之一。因而，轻资产输出模式，也一度已经被业界解读为宋城演艺转型的大方向。

“作为大型旅游演艺项目的产权方和经营方，宋城集团如果能做轻资产投资的话，那肯定是希望以输出轻资产项目模式与各地合作的。因为轻资产输出的是品牌和产品，宋城的演艺产品已经很成熟了，只要根据不同的地方和节目主题进行完善，组织团队和项目策划、创作、编排也就形成了，不用在场地、设备等方面再下重金，这是再好不过的一件事情了。所以，他们肯定是希望有更多的项目落地。”中国主题公园研究院院长林焕杰在接受新旅界（LvJieMedia）采访时表示。

既然品牌输出这么“香”，为何宋城演艺时隔多年才有新动作呢？对此，林焕杰分析指出，“轻资产项目在输出的过程中其实也是有难度的。一般情况下，投资方不会轻易接受轻资产项目。因为作为投资方，他认为如果是合作方一起投资，对方就会全心全力地去经营好这个项目。但如果合作方仅是轻资产授权，其投资风险也大幅减少，对待项目自然也不会那么‘上心’，所以一般都是很难的。”

对于此次成功“牵手”延安，宋城演艺则表示，公司参与此项目是基于当地丰富的文化旅游资源、完善的基础配套设施等因素的综合考量，管理团队亦对项目地进行了多次考察。

据披露，该项目位于延安市区内西北部，毗邻中国延安干部学院、枣园革命旧址、枣园1938 景区，属于延安红色文化旅游核心区。项目距延安火车站15公里，距离延安南泥湾机场25 公里，交通极为便利。同时，延安是中国革命圣地、历史文化名城、优秀旅游城市，其所拥有的红色文化资源、黄帝文化资源、黄河文化资源、黄土风情文化资源以及绿色生态文化资源在国内均持有盛名。

轻资产项目撑起业绩半边天

自杭州的首家宋城景区开园至今，宋城演艺以“主题公园+旅游演艺”的模式，打造出一系列宋城和千古情品牌，即在一线旅游城市景点旁建造规模不大的宋城主题公园，在主题公园基础上加入其特色开发的“千古情”系列的现场演艺。宋城演艺自称，公司已建成全国连锁经营的态势，年观演超过4000万人次。然而，已经成长为中国演艺行业“龙头企业”的宋城演艺，近年来的扩张之路并非一帆风顺。

据悉，宋城集团在异地复制的过程中，三亚、丽江、九寨沟这三大重资产异地复制项目皆取得了成功，并保持着良好的业绩增长和利润回报。但在随后的“泰山千古情”和武夷山项目上却遭受了挫败，宋城演艺最终在2016年年报中表示，由于泰山千古情剧院2016年收入仅占总营收的0.14%，而武夷山项目又远离核心景区，前景不明朗，因此公司决定终止泰山大剧院合同和武夷山项目。

由于重资产模式前期高额投入给宋城演艺带来较大压力，公司开始尝试向轻资产模式转变。运营轻资产项目有利于降低其品牌扩张风险，除了一次性获得的服务设计收益，每个轻资产输出项目每年按比例获得的管理费成为宋城演艺的重要长期收入。

2016年6月，宋城演艺与宁乡炭河里文化主题公园签订合作协议，获得项目设计费2.6亿元，正式开启了轻资产品牌输出模式。尝到甜头的宋城演艺于2017年再次签下了西樵镇听音湖片区旅游演艺项目、宜春明月情景区项目以及郑州竹桂园黄帝千古情旅游景区项目，分别收取了一揽子服务费2.6亿元、2.7亿元、2.6亿元。

虽然佛山听音湖片区项目在宋城演艺获得了3.7亿元的政府补助后转为重资产项目，但其剩余几个轻资产项目在近年来还是取得了不俗的业绩。2016-2019年，宋城演艺设计策划费收入分别为1.23亿元、1.63亿元、1.26亿元、1.73亿元。公司的设计策划费正源于宋城演艺在品牌输出过程中为其他景区、演艺项目提供整体打包服务等过程中获取的费用。

而在旅游业备受疫情冲击的上半年，宋城演艺轻资产板块显示出来的抗风险作用尤为明显。

财报显示，2020年上半年，宋城演艺实现营业收入2.83亿元，同比下降80.04%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降94.92%；实现扣非后归母净利润0.20亿元，同比下降96.77%。

重资产项目方面，受疫情影响，今年上半年，宋城演艺旗下杭州宋城旅游区营收锐减至2861万元，同比下滑92.84%，毛利率为-3.12%，同比下滑70.91%；三亚宋城旅游区营收锐减至3731万元，同比下滑84.02%；毛利率为79.7%，同比下滑6.38%。

与此同时，宋城演艺上半年设计策划费却“逆向增长”，共实现营收1.78亿元，同比增长82.23%，毛利率达98.83%。在公司老牌重资产项目营收欠佳的情况下，设计策划收入硬是撑起了宋城演艺上半年营收的“半边天”。

存量项目欲升级，实控人忙减持

延安项目落地后，虽然宋城演艺品牌输出版图进一步扩大，但在其十六个项目中只居其四，在2019年营收占比也还不足14%，寄望其在短时间内为公司贡献“漂亮”的业绩并不现实。因此，宋城演艺在以重资产为主的存量项目中下了不少功夫。

在2019年年报中，宋城演艺明确提出，在2020年要“打好转型发展‘升级战’，创新演艺发展模式”，全面推进各景区剧院矩阵的建设和多元化内容的打造。

“存量项目转型升级是为了通过提升项目的吸引力来增加游客量、拓宽受众群体，以保存实力。因为宋城演艺在当今的市场竞争中也是有危机感的。”在林焕杰看来，作为旅游演艺头部企业，其品牌在市场被认可之后，将会面临多方面的挑战。

一是演出模式同质化。宋城集体旗下演艺项目多为大规模演出，在前期的创作费用、人力成本等都非常大。如果调整一个剧本，调整音乐、灯光、设备，甚至包括观众的互动等等，都会产生较大的成本投入，而且需要时间来磨合。所以一般情况下，公司不愿意去更多地去更新迭代，因而容易出现演出模式同质化的问题。

二是市场竞争激烈。“像宋城演艺这种市场占有率已经很高的企业，其他的企业会针对性来找它缺失的领域，通过差异化来提高自己的演艺水平，从而迅速抢占市场。而且宋城演艺这么大的规模，这么大的投资额，市场的承受能力也是值得注意的。”林焕杰直言，国内旅游演艺市场是不是会持续火爆下去，还要打上问号。“我个人对旅游演艺市场的持续火爆并不太乐观。” 林焕杰补充道。

三是夜经济兴起，地方自营演艺增多。近年来，国家大力支持通过“夜经济”促进消费，许多的著名景区景点纷纷添加了夜游的单元，而景区夜经济大多依托演艺，因此地方自营的演艺项目逐年增多。以此次落地的延安为例，在当地陕文投、延安文投倾力打造的大型红色主题演出红秀《延安 延安》2016年首演，4年来累计演出1700余场，接待海内外游客100多万人。包括陕旅集团2012年起打造的大型红色历史舞台剧《延安保育院》也一直在上演，2018年累计演出763场，接待全国游客43万人次。

不过，从2020年半年报中披露一系列的“转型动作”看来，宋城演艺似乎也“嗅到”了这股危机感。

据悉，在硬件上，作为宋城演艺王国的试验点，杭州大本营在上半年疫情期间，进行了大规模的整改，推出风格各异的剧院，如悬崖剧院、森林剧院、水上舞台、沉浸式走动式剧院等，进一步完善室内外剧院矩阵，为游客带来不同的演出体验，宋城演艺王国雏形初现。

在内容上，公司开启了演艺王国多元化剧目的编创工作，报告期内完成了数十台新剧目的策划编创工作，演艺王国在杭州大本营试水成功后，未来将向西安、上海、珠海、三亚、丽江等地复制，实现从单台演出到多台演出、单张门票到多种门票组合的转型升级，推动公司向内容+开放的“演艺王国”平台型方向发展。

值得注意的是，就在2020年度半年报发布不到一个星期后，宋城演艺发布了实控人减持公告。公告称，为优化公司股权结构，增强公司股权的流动性，公司实际控制人黄巧灵先生及其一致行动人黄巧龙、刘萍拟以大宗交易方式转让部分股份，减持数量合计不超过1.05亿股，即合计不超过公司总股本的4%。

据报道，减持消息一经公布，宋城演艺当日股价立即跌停，机构净卖出1.37亿元。截至9月30日，宋城演艺的持股机构由6月30日的482家降至78家。

最新公告显示，宋城演艺实际控制人黄巧灵及其一致行动人黄巧龙、刘萍已完成减持计划，通过大宗交易方式合计减持公司股份5220万股，占公司总股本的2%。

黄巧灵先生也嗅到了这股危机感吗？