距离首次传出筹划上市消息已过去近十年的时间。这十年间，为实现上市愿望，恐龙园文化旅游集团股份有限公司（以下简称“恐龙园”）与控股股东付出颇多努力。

2018年3月，恐龙园上会被否。为解决同业竞争问题，恐龙园同年收购此前卖掉的一家酒店，恐龙园控股股东也在随后无偿划转旗下公司股权给非关联方。

不过，根据中国证监会和深交所官网近日更新的问询与回复文件，同业竞争、业务独立性等“老问题”仍被悉数提起。

《中国经营报》记者留意到，近年来，恐龙园虽然在轻资产扩张方面持续发力，但其与宜昌、郑州、武汉等地企业或政府签订的多个涉及建设主题公园的重大项目出现夭折或未如期推进的情况。就前述相关问题，记者致电致函恐龙园，恐龙园相关负责人回复称“已向领导汇报”，但截至发稿，记者仍未收到恐龙园方面的回复。

“旧病”遭追问

公开信息显示，恐龙园成立于2000年，主营业务为“中华恐龙园”园区的综合运营和旅游配套服务以及文旅产业相关的创新创意服务。

从股权情况来看，龙城产业投资控股集团有限公司（以下简称“龙控集团”）持有恐龙园51.53%股权，是其控股股东，常州市国资委是其实际控制人。

据悉，2011年已传出恐龙园筹划上市的消息，多年间，恐龙园历经新三板挂牌、中止审查、上会被否。2020年7月，恐龙园宣布再次提交在创业板上市的申报资料。

记者了解到，此前上会被否时发审委会议对恐龙园提出询问的主要问题中，同业竞争、业务独立性问题被列在第一，此次在深交所一一追问下，历史问题能否翻篇？

从近日披露的问询与回复文件看，为此番上市，恐龙园与龙控集团已作出多项调整，其中颇引人注意的是，为解决同业竞争问题，双方对酒店资产作出的调整。

2018年8月，恐龙园以现金方式收购两年前卖给龙控集团子公司的一家建设中的酒店。对于这一“出尔反尔”的做法，深交所要求其补充披露原因和合理性。

对此，恐龙园方面表示，2016年对外转让酒店资产是为解决同业竞争问题，而2018年购入该酒店股权，是出于整合业务资源和解决业务独立性隐患的需要。

2019年8月，为解决与恐龙园酒店业务同业竞争问题，龙控集团将旗下东方盐湖城酒店和龙汤温泉100%股权转让至全资子公司东方盐湖城，随后又将该子公司股权无偿划转给常州市新北区人民政府。

对此，深交所要求补充披露股权无偿划转后，东方盐湖城酒店在业务经营、人员、财务等方面的移交情况，以及是否存在龙控集团仍实际控制经营的情形。

根据恐龙园的回复，无偿划转后相关业务已由常州市新北区人民政府接管，并任命董事、监事及高级管理人员进行管理，且已建立独立的财务核算体系等。

两个重大项目夭折

“恐龙园成立于2000年，是一家专业从事文化旅游产业投资服务运营的国有综合性文化企业，也是中国模块娱乐产业的倡导者和开拓者。”恐龙园在官网中这样表述。

与竞争对手华侨城A(6.680,-0.04,-0.60%)、华强方特等园区全国开花不同的是，在业务规模方面，恐龙园至今仍为单一园区运营。

这与恐龙园2013年提出的轻资产扩张战略不无关系。近年来，恐龙园执行品牌轻资产扩张战略，招股书显示，恐龙园的轻资产扩张业务主要包括委托管理、顾问咨询、品牌授权等。

不过，转型数年，恐龙园的营收结构并未发生明显变化。

招股书显示，恐龙园目前主要业务收入来源于位于常州的园区“中华恐龙园”，2017~2019年和2020年1~9月，园区综合业务收入占恐龙园当期营业收入的比重分别为79.32%、77.73%、79.89%和62.19%，其中，门票业务收入占主营业务收入比重为6成左右。

记者留意到，在轻资产扩张战略背景下，近年来，恐龙园在全国各地展开的轻资产合作项目并不鲜见，个中项目的投资规模动辄数十亿元。

公开信息显示，合作乐园开发是恐龙园进行轻资产扩张过程中一种常见的商业模式。2016年9~10月，恐龙园接连发布两条关于签订重大合同的公告，先后与河南天伦旅游集团有限公司（以下简称“天伦集团”）、宜昌交通旅游产业发展集团有限公司（以下简称“宜昌交旅”）签订《合作协议书》，协议期限均为10年。

根据天伦集团内刊第100期显示的信息，天伦集团预计总投资15亿元打造郑州中华恐龙园，恐龙园负责项目全程策划和运营管理，预计2019年对外开放。彼时，恐龙园董事长沈波曾表示：“郑州中华恐龙园是恐龙园股份对外品牌输出的重大项目”，将加快恐龙园品牌全国布局步伐。

在宜昌，宜昌交旅与恐龙园也有相似的计划。如果不出意外，2019年至少有两座新“中华恐龙园”诞生。

但是，前述两地项目均已终止。据披露，郑州项目主要因天伦集团无法取得项目用地，宜昌项目主要因投资方意向发生变化。除此之外，兰州“西部恐龙园”合作项目中的部分业务也因合作方资金问题，目前处于暂停和中止状态。

记者还发现，2017年4月恐龙园与湖北松滋文化旅游投资发展有限公司签约的“天下第一猴主题公园”项目未见有进一步的信息更新。

2019年3月，恐龙园与武汉市江夏区人民政府签订“中国江夏 智慧生态旅游城合作协议”，该项目总投资约200亿元，其中包括建设主题公园板块，一期项目原定于2019年年底开工。不过，根据武汉城市留言板中江夏区相关单位在10月份的回复，因疫情推迟，该项目具体实施时间待定。

尝试转型

在全国范围内进行轻资产扩张的同时，在中国主题公园产能严重过剩的背景下，2015年，沈波还先后提出“逃离主题公园”计划，以及向“模块娱乐”转型。

招股书显示，恐龙园目前有三大业务，分别为园区综合业务、创新创意服务、旅游配套服务。

根据恐龙园在招股书中的介绍，恐龙园的模块化文旅体系产品可根据地理、物理空间的不同进行有效组合，形成“大、中、小”型旅游度假、微度假和娱乐休闲项目。

不过，从业绩层面来看，2017~2019年，恐龙园模块娱乐业务持续亏损，毛利率为负。对此，深交所在审核问询函中要求恐龙园补充披露该业务的盈利模式及前景，并说明是否存在经营不善的情形。

相关财务数据显示，2017~2019年，恐龙园模块娱乐业务收入分别为1618.15万元、1946.69万元、2300.90万元，占总体业务收入比重保持在3%左右。

“模块娱乐业务的各个门店不仅是发行人在中小模块产品方面的尝试，也是发行人对外宣传的一大途径。”对于模块娱乐业务，恐龙园还表示，在对整体毛利影响较小的情况下，短期内模块娱乐业务小幅亏损在可接受范围内。

据悉，“恐龙人俱乐部”是恐龙园小模块娱乐的重要产品之一，目前在常州、上海、杭州设有门店。

为进一步了解恐龙园模块娱乐业务的实际情况，日前，记者来到位于上海市白玉兰广场的“恐龙人俱乐部”。从选址和人流量方面看，该门店位置优势明显，一出12号线国际客运中心地铁口即可看到恐龙人俱乐部的巨幅招牌。

虽然是在工作日上午时间段，记者在店内看到至少3位家长陪孩子在不同区域活动。而门店除设有商品区、恐龙主题的亲子乐园外，亦设有恐龙科普讲解基地和巨幅影院。据工作人员介绍，该门店面积为2000平方米。

在记者向派对私人管家咨询门票价格和生日宴活动时，该管家告诉记者，目前恐龙主题生日宴的价格是最便宜的时候，因为该门店2019年2月开店，目前整个门店的商品架构仍在组建中，“也就今年了，因为这个价格是宣传期做的特价活动”。

该门店前台展示的价格目录显示，在儿童票价198元的情况下，一场包含10人门票以及10人份餐食、饮料，以及策划服务的生日套餐的价格仅为2688元，私人管家还表示，上海同等价值的服务至少在5000元。

招股书显示，恐龙人俱乐部上海白玉兰广场店仍处于培育阶段，尚未盈利，2019年，该门店收入为512.09万元，成本为908.46万元。“发行人亦会根据已开俱乐部的经营业绩情况，适时调整该项业务的发展战略，谨慎制订开店计划，避免扩大亏损。”恐龙园在招股书中表示。

值得注意的是，近年来，在业绩增速放缓背景下，随着长三角主题乐园竞争的加剧和数量的增加，恐龙园将面临更为激烈的市场竞争。