经济下行周期往往是检验企业和行业“抗压能力”的特殊时期。当下，经济形势下行、中美贸易战、股市暴跌、人民币贬值、P2P暴雷等多种不利因素叠加，作为敏感性行业的旅游业，“抗压成色”有几成？或许，从众多旅游类上市公司的三季度报中，可以略知一二。

景区是旅游业的核心，绝大部分旅游活动都是围绕景区展开的。在A股中，有华侨城A、宋城演艺、黄山旅游、峨眉山A、曲江文旅、张家界、桂林旅游、三特索道、中青旅、天目湖、丽江旅游、长白山、云南旅游、九华旅游、大连圣亚、ST藏旅等16只景区概念股。三季度是传统的旅游旺季，在这个季度来看上市景区的业绩表现，无疑是检验旅游业抗压能力的最好方法。

多家景区游客量同比下滑

反映旅游市场热度，最核心的指标是接待游客人次，其次是人均消费。在16家上市景区中，很多企业存在多元化的业务，如华侨城A存在较多的地产业务，中青旅的旅行社、整合营销和酒店业务，宋城演艺的互联网直播平台六间房，曲江文旅的餐饮酒店和旅行社等，其营收往往不能直接反映出接待游客人次和人均消费情况。

在16家景区概念股中，有5家在三季度营收同比下滑，分别为黄山旅游、峨眉山、丽江旅游、张家界、大连圣亚，排除掉多元化景区，排除掉有新并表项目的企业，5家的比例已经不低。这5家都是营收来自单一景区的上市公司，而且是国内最知名的优质景区，其业绩下滑的表现，说明三季度旅游市场的情况并不乐观。

黄山旅游今年上半年进山游客人次为148万人，同比下滑了9.9%，营收同比下滑了6%，而三季度的营收下滑幅度扩大至14.11%，这背后意味着游客人次出现更大的下滑。

上半年峨眉山的营收同比增长0.2%，而三季度营收由增长转为下滑3.71%，拖累1-9月营收下滑1.35%。

值得注意的是，国有景区降门票造成的影响，还没有完全在其三季度财报中体现出来。今年3月政府工作报告中明确提出要“降低重点国有景区门票价格”，政策提出后，各地陆续落实。9月20日起，峨眉山旺季门票价格由185元/人降为160元/人，9月28日起，黄山旅游旺季门票从230元/人降为190元/人。这一降价时间已经是三季度末，门票降价造成的人均消费减少并未在业绩中体现出来。换言之，其收入的减少基本是游客人次下滑造成的。

不仅山岳景区如此，海洋主题公园景区的代表企业之一大连圣亚，在上半年时营收尚有7.86%的增速，而到了三季度营收转为同比下滑3.55%，将1-9月的整体增速拉低至1.35%。

乌镇是古镇类景区的代表，1-9月共接待游客718万人次，同比下滑的10.45%，然而由于人均客单价提升至188元/人次，景区的总营收实现同比增长9.36%。乌镇旅游股份有限公司总裁陈向宏对此表示，“两年前，我们就提出放弃游客量增长的追求，转换景区内涵增长发展模式，追求景区游客平均逗留天数和游客单人消费增长”。

乌镇一年接待约1000万游客，已经到了要权衡景区承载量和游客游览体验的阶段，其游客量的下滑，可以解释为经营策略的调整。然而，中青旅旗下另一景区古北水镇，面积是乌镇西栅的3倍，年接待游客人次不足乌镇的1/3，在今年游客人次也出现明显的下滑，1-9月累计205万人次，下滑9.44%。这一下降难以用经营策略调整来解释，更多是反映了旅游市场的整体下滑。

景区游客因何下滑？

在A股上市的自然山岳、主题公园、休闲古镇等已经是国内景区的领头羊，然而三季度均出现不同程度游客人次下滑、业绩承压现象。

为何会出现这一现象？“不仅是三季度，今年以来整体情况都不乐观”，某景区高管向新旅界（LvJieMedia）表示，“旅游不是刚需，房价上涨掏空了消费力，今年股市下跌、p2p暴雷、贸易战又打击了消费的积极性，造成了旅游消费萎缩的局面。”

陈向宏在此前也曾表示，“今年受大环境消费下滑影响，整个旅游行业面临着前所未有的市场需求衰退考验。”

事实上，当下国内龙头景区的客流增量，主要来自三、四、五线城市，一、二线城市由于消费力较高，多数居民此前已经游览过大部分龙头景区，其旅游消费意向更多转向出境游。而三、四、五线城市居民由于收入水平提升，旅游消费需求逐渐崛起，携程等OTA加速布局低线城市线下门店，也是看中这一趋势。低线城市居民的旅游消费首选，往往是著名的国内景区。

然而2016年、2017年，三四五线城市的房价，在棚改货币化的驱动下经历了一轮“大跃进”，原本房子太多卖不动的许多中小城市，房价也挺进“万元户”行列。房价上涨刺激了居民投资买房的热情，反映在数据上，2016年全国住宅销售额同比增长高达36.1%！2017年这一数据有所回落，但依然在2016年的基础上增长了11.3%。

相对而言，居民的收入水平增长有限，把钱都花在买房上，其他方面的支出必然减少，尤其是房产价格昂贵，不仅掏空了储蓄，更透支了未来数十年的消费力。旅游是娱乐消费，非刚需，并且价格相对电影、电视、游戏、KTV等其他娱乐选项要贵许多，往往是被消费者最先砍掉的选项。

事实上，今年以来下滑的不仅有旅游消费，还有汽车市场，传统金九银十是汽车销售的旺季，然而今年9月全国汽车销量同比下滑11.6%，这是近几年罕见的跌幅。在全国前14大车企当中，只有吉利一家达到了同比14.3%的增长，其余都是在负增长。不少机构预测，今年中国车市或将面临近30年来乘用车销量首次全年下滑。

汽车市场的下滑也是同样逻辑，由于大城市限购和消费饱和，增量主要源于三四五线城市，这些城市房价上涨掏空了居民消费力，居民同样将非刚需、价格高的汽车需求砍掉。

与此同时，股市下跌、P2P暴雷导致一部分人财富缩水，消费积极性受损，中美贸易战、民企生存压力增大的悲观预期，影响了很多人的消费信心。旅游消费也因此受到进一步冲击。

整体而言，上市景区们交出的三季度答卷显示，旅游景区在经济下行周期的抗压能力比较一般，最优质的龙头景区尚且出现明显的下滑，普通景区承受的压力会更大。一定程度上，这是由于旅游非刚需、价格相对高的属性决定的。

然而，乌镇在游客量下滑10%的情况下，依然取得营收增长9%，这说明，提升产品品质、走高质量发展之路，是景区提升抗压能力的必然之路。马云曾说过“晴天修屋顶”，旅游景区也应同样如此，在经济活跃时消除短板、提升品质，否则，等到“下雨”就来不及了。