文旅资源开发及运营

1. 天津蓟州将建万达文旅及城市综合体项目

6月9日，万达集团董事长王健林前往天津蓟州区考察，并出席蓟州区人民政府与万达集团签订的文化旅游及城市综合体项目招商合作协议签订仪式。万达集团高级总裁助理兼发展中心总经理柏雪峰与天津蓟州区副区长李健，分别代表双方签订了《天津蓟州区万达文化旅游及城市综合体项目招商合作协议》。签约仪式上，王健林重点介绍了万达集团近年来在文旅产业、体育事业等方面的发展情况，并对蓟州区丰富的文化旅游资源和良好的营商环境给予高度评价。

新旅界研究院观点：近期，万达在文旅市场上频频出镜，除了本周在蓟州签约新项目外，延安万达、兰州万达、潮州万达等项目纷纷落地，可见万达重塑文旅版图的决心。从项目布局来看，近期万达签约的文旅项目逐渐下沉到了二三线城市。从发展模式来看，万达大部分新签项目均采用组团式发展模式，如潮州签约项目将大型文旅综合体项目与“一个活动、一项赛事、一台节目、一部影视剧”轻重搭配组合式发展，沈阳签约项目采用文旅、医疗、教育的组团式布局。这在一定程度上体现了万达对之前重资产投资方式的反省和新的文旅产业发展思路。

项目所在地蓟州是天津市唯一的山区县，有京津“后花园”之美誉，生态资源丰富，文化底蕴深厚，拥有盘山、黄崖关长城、翠屏湖、城内古文物等丰富的旅游资源。在京津冀一体化背景下，京蓟城际列车开通和津蓟铁路的提速，使得周边城市旅游市场与蓟州旅游资源“高速对接”，为蓟州的旅游业注入了新的活力。近些年来，蓟州旅游发展势头强劲，2018年全年接待游客量2660万人，同比增长11％，旅游综合收入142亿元，同比增长9％。但在产品供给端，目前蓟州旅游产品以观光型旅游产品和农家乐型乡村旅游产品为主，缺乏高品质文旅度假型产品，万达文旅及城市综合体项目的引进在一定程度上能丰富蓟州文旅产品的供给。

当然，该项目也面临一些风险。首先，蓟州本地经济基础较为薄弱，当地人消费能力有限， 2017年人均DDP仅为4.31万元，低于全国平均水平。其次，近三年来，也有其他大型文旅项目签约蓟州，包括华侨城联手万科打造的产城融合项目，中交基金、山水文旅公司签约的蓟州山水特色小镇项目等，万达文旅项目并非一枝独秀，未来的运营也将面临不小的市场竞争。

2. 华侨城将与广州增城区政府合作建设白水寨文旅小镇

6月10日，广州华侨城文旅小镇投资有限公司以底价5.74亿元竞得广州市增城区一宗旅馆用地，该地块将用于建设白水寨创意山水文旅小镇。出让公告显示，上述地块位于增城区派潭镇背阴村，宗地面积约13万平方米，建筑面积≤15.6万平方米。根据出让条件，华侨城将与广州市增城区政府通力合作，携手建设白水寨创意山水文旅小镇，致力于将小镇打造成以旅游产业为抓手，集科技文创、智慧康养、乡村配套服务、商务会议产业融合发展的“旅游+”复核型产业发展示范区。项目投资总额不低于15亿元。

新旅界研究院观点：自2015年提出“文化+旅游+城镇化”和“旅游+互联网+金融”发展战略以来，华侨城持续在全国布局文旅项目，仅2018年，就在河南郑州、山东章丘、山西太原等全国28个城市有项目签约或落地，总投资金额在百亿元以上的大型文旅项目超过10个。进入2019年以来，华侨城进一步加快文旅扩张步伐，截至目前，签约总额已超过1700亿元。

据透露，华侨城最后的目标，是要在未来10-20年再建20个华侨城。从新增文旅项目类型来看，主要是文旅综合体、文旅特色小镇等大体量文旅项目。在项目打法上，以文旅为主链，旅游、商业综合体、酒店、城市基建等产业生态组合发展，体现“文化+旅游+城镇化”的发展思路。从项目地来看，主要集中在二三线城市，粤港澳大湾区是重点，目前华侨城已经在湛江、茂名、肇庆、深汕合作区等地布局了数十个文化旅游综合项目。

华侨城的高歌猛进形成了良好的势头，但也面临一些运营和管理上的问题，一是大规模投资直接导致其资金吃紧、债务压力加大，华侨城A公布的2018年年度报告显示，其负债总额为2170.05亿元，资产负债率高达73.77％，包括短期借款规模275.305亿元，长期借款304.39亿元。同时，全国广泛的项目布局，也对人才和人员管理提出了极高的要求。此外，近些年来，文旅产业入局者众多，也不乏万达、融创、恒大、新华联等巨头企业，华侨城项目面临的竞争压力也不小。

文旅分销及服务

3. 国际研学机构“翔飞教育”获数千万元A轮融资

6月11日，国际研学机构环球翔飞教育集团（翔飞教育）宣布完成数千万元A轮融资。本轮融资由国内知名教育培训机构投资，系翔飞教育首次接受外部战略融资，公司投后估值达2亿元人民币。

翔飞教育于2001年在日本东京创立，2004年正式在日本和中国设立实体法人，主要致力于中国学子海外名校的中短期研学、学期学分交换、长期留学以及以海外升学为导向的定向培养，在中国上海、北京、广州、威海等9个城市设立了分公司和办事处；并在日本（东京、京都）美国、英国、加拿大、越南6处设有海外研发服务中心。

新旅界研究院观点：随着素质教育理念的深入人心，在教育部研学旅行政策文件出台以及旅游教育产业跨界融合的推动下，我国研学旅游市场增长迅速。据统计，2017年我国研学旅游人数约为425万人次，其中国内和国际游学人数分别约为340万人次和85万人次。但目前我国研学旅行的渗透率仅为5.5%，与研学旅行较为成熟的国家相比，渗透率提升空间巨大。根据中国旅游研究院《中国研学旅行发展报告》数据，2020年，我国研学旅行总人数将达到1000万人次以上，研学旅行市场规模也将达到千亿元级别。

研学旅游市场的巨大发展潜力吸引着大量玩家涉足，尤其是在2016年《关于推进中小学研学旅行的意见》出台后，研学机构集中涌现。据统计，2016年一年内，工商资料中新增“研学”二字的机构多出5000余家。目前，我国已有研学旅行机构超过9000家，主要为教育机构、旅行社、专业的研学机构三类。

翔飞教育是较早专注于海外研学的机构之一，其核心优势在于两个方面：一是其拥有整合上下游渠道资源的能力。在上游资源方面，翔飞教育已与日本、美国、英国等的12个国家和地区的76所知名院校签署了交流合作协议。尤其是在与日本高校的合作方面，翔飞教育已经深耕17年，先后成为日本上智大学、千叶大学、立教大学等6所海外高校官方授权的中国事务所。在下游资源方面，与中国237所院校进行战略合作。此外，翔飞教育与教育部相关部门也有合作。二是具备海外研发及服务布局能力，在日本、美国、英国、加拿大、越南等国家和地区设有海外研发服务中心。本轮融资后，翔飞教育将加快海外研发和服务布局，同时向低龄研学旅游和中长期留学市场扩展，其后续发展值得期待。

文旅资本市场

4. 长白山拟发行不超过3.75亿元可转债用于森林康养度假小镇建设

6月13日，长白山（603099.SH）发布公告称，公司拟公开发行可转换公司债券，募集资金不超3.75亿元，扣除发行费用后用于长白山森林康养度假小镇—松鼠部落项目建设。该募投项目将打造以亲子互动为主题并涵盖客房、休闲娱乐、餐饮、购物功能的综合体，与公司现有高端酒店业务实现差异化经营，吸引并消化不同的客户群体。同时，依托长白山特有生态、自然、地质资源，打通“食、住、行、游、购、娱”的旅游全产业链，顺应旅游业从观光游升级为休闲、度假游的趋势，进一步丰富长白山旅游产品，完善旅游服务功能，提升游客体验。

新旅界研究院观点：长白山（603099.SH）是我国著名的旅游目的地长白山的运营管理公司，其实际控制人为长白山管委会国有资产管理委员会，2014年8月上市。长白山的主营业务包括长白山三个景区范围内的旅游客运、温泉开发、酒店运营、旅行社运营以及旅游纪念品开发和服务设施建设等，其中旅游客运是其核心业务，2018年旅游客运收入3.23亿元，占全部营收的70%。白长山2018年的归母扣非净利润为6677万元，较2016年、2017年形成了缓慢下跌之势。从长白山的主营业务和业绩表现来看，其主营业务比较传统，严重依赖长白山景区的游客接待量，由于旅游客运的利润率较高，目前的盈利能力尚可，但一旦景区游客接待量下降，其业绩表现将会显著变差。

从长白山发行可转债来建设康养度假小镇的动作来看，其管理层也意识到目前传统的业务模式具有不可持续性，旅游者的出行需求正在从单一的观光旅游向一站式休闲度假游转变，具备旅游六要素，乃至十二要素的综合性旅游目的地将是以后游客出游考虑的重点。长白山具有不可替代的优质旅游资源，但也需要积极转型寻求二次增长，尤其是在平衡淡旺季、增加夜间消费等方面，需要主动探索新路径。

从松鼠部落项目的可行性研究报告中可以看到，项目建设的重点是儿童亲子游乐服务以及水乐园服务，符合家庭度假的相应消费需求；基于长白山的品牌影响力和现有的客源基础，其经营能有一定的保障。项目风险主要在于经营管理层面，对于度假客群来讲，其对产品服务的要求更高，在可选目的地越来越多的情况下，服务质量将越来越重要。

5. 桂林旅游以约400万元出售环城房产公司100%股权

6月11日，桂林旅游（000978.SZ）发布公告称，公司第六届董事会2019年第三次会议审议通过了关于转让桂林市环城水系房地产开发有限公司（环城房产）100%股权的议案。环城房产为桂林旅游独资子公司，注册资本800万元，经营范围为房地产开发、物业管理、建筑材料销售。环城房产自2010年成为桂林旅游独资子公司以来，主要任务是管理福隆园地产项目。福隆园地产项目已于2014年末由桂林市兴进实业有限责任公司整体承继。2015年至今，环城房产没有具体经营业务。

新旅界研究院观点：桂林旅游是我国著名旅游目的地桂林市多个知名景区的运营管理公司，其控股股东为桂林旅游发展总公司，实际控制人为桂林市人民政府，2000年5月上市，从最新公布的资料来看，其股权相对分散。桂林旅游的主营业务包括游船客运、景区旅游、酒店、公路旅行客运、出租车业务等，拥有桂林市两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、资江天门山、资江丹霞温泉等景区的经营权，同时拥有一家五星级酒店、38艘游船、150辆旅游客车和352辆出租车。虽然主营业务比较传统，但坐拥核心资源经营权，客源市场具有持续保障，盈利能力较好，2018年公司实现营收5.73亿元，归母扣非净利润7494万元。

在维持主营业务持续稳定发展的基础上，桂林旅游也在积极扩展新业务，同时通过信息化手段提升运营管理和服务能力，其最近几年运作的新项目包括与宋城演艺合作开发《桂林千古情》并于2018年7月正式运营；出资设立广西智游天地科技公司，开发运营桂林官方旅游平台“I游桂林”；出资设立桂林一城游旅游公司，进行智慧旅游建设；开发并运营《境SHOW ·生动莲花》特色文旅演艺项目等。

本次出售环城房产公司的股权属于公司主动剥离非主营业务，因股权转让价格和对公司净利润影响不大，不会对公司经营和业绩造成重大影响。除此之外，桂林旅游在2018年还相继转让了桂林旅游服务接待中心有限责任公司、桂林天地假期旅游有限公司两家亏损企业的股权，以优化资产结构。