文旅资源开发及运营

1、总投资22亿元吉卜力主题乐园将落户日本爱知县

2月4日，日本爱知县公布了“吉卜力公园”建设规划，其总工程费约为340亿日元（约合人民币22亿元）。 根据目前公布的建设规划，吉卜力主题乐园将按主题分为“青春之丘”“吉卜力大仓库”“龙猫森林”“幽灵村”和“魔女谷”五大区域，其中以《龙猫》主题的“篝火之森区域”、《千与千寻》主题的“吉卜力大仓库区域”和《天空之城》主题的“青春之丘”区域将于2022年秋季开业，“幽灵村”和“魔女谷”计划于2023年开业。

新旅界研究院观点： 日本是动漫产业大国，拥有五千多家动漫企业，每年制作播映电影动画八十余部，电视动画四千余集，其动漫作品的国际输出居全球之首，与美国有比肩之势。 2018年，在相关媒体发布的全球动漫IP价值排行榜TOP20中，日本动漫IP占据了9个席位。 但是在发展IP主题乐园方面，日本却逊色很多。 在亚太地区排名TOP20的主题乐园里，日本仅占四个席位，其中没有一个是本土动漫IP主题乐园。 这不禁让人唏嘘，拥有海量动漫IP资源的日本，在发展IP乐园方面，为何不如美国呢？

我们发现大致有三个方面的原因： 一是美国的IP背后蕴藏着国家推崇的普世价值观，这些普世元素是好莱坞电影的故事引擎，美国借助这些故事引擎和先进的科技打造了全球备受推崇的主题乐园，而日本的IP所蕴藏的是极具国民性的价值观，这些“孤岛自嗨式”的价值元素在动漫和电影策划的时候并没有考虑未来的延伸价值，进而也就没有把IP的内容转化成游乐模式。 二是日本政府主导基础教育，补贴国内的海洋馆、科技馆比乐园多，且日本土地极为昂贵，投资做乐园回收太慢，不像中国有地产作为配套，所以在缺乏政府补贴且投资回报收益率不甚理想的情况下，日本的一般财团不愿意投巨资兴建主题乐园。 三是在建立动漫IP主题乐园上，日本还面临着严苛的版权问题，日本动画大部分从漫画改编而来，其动漫形象的著作权人是漫画创作者，多数情况下，日本动画制作公司并非动画形象的所有权人，即便那些动画片是他们制作的，他们也不能对形象进行任何的商业授权开发。

那么吉卜力工作室为何能突破日本IP乐园的重重阻力，开始建设动漫主题乐园呢？ 通过研究吉卜力工作室的运营模式不难发现，该工作室是由著名的动画作家为核心组成的，且这些动画作家又是工作室的股东，在IP版权上工作室具有压倒性的话语权。 二是工作室具有一定的主题乐园经营管理经验。 早在2001年，吉卜力工作室就在东京打造了一个类似于主题乐园的三鹰美术馆，该美术馆擅长用艺术方式打造沉浸式的动漫场景，集展厅、互动游戏、商店等于一体，成为海内外动漫迷的朝圣之地。 三是吉卜力工作室此次在爱知县打造主题乐园，得到了当地政府的鼎力支持，其中包括2000万日元政府拨款和土地方面的优惠政策。 作为动漫迷，我们希望看到更多的日本优秀动漫IP被发掘成主题乐园，但是我们也深知，吉卜力主题乐园只是个例，日本的动漫IP乐园化还有很长的路要走。

文旅分销及服务

2、乡村文旅产业运营商乡伴文旅获得挚信资本2亿元B轮融资

2月22日，乡伴文旅集团宣布已引入挚信资本2亿元人民币等值美元的B轮投资。 从2017年到2020年，乡伴文旅在三年时间里，分别完成了天使轮、Pre-A、A轮及B轮融资。 此次B轮融资将主要用于既有业务的迭代及新领域的探索研究。

工商信息显示，乡伴文旅成立于2015年5月，创始人为朱胜萱，是一家专注于城市近郊乡村建设的纵向一体化公司。 其业务覆盖田园综合体发展，乡村文旅项目的设计、策划、建设，以及民宿和相关服务业态的开发运营的全链条服务。 旗下拥有5个品牌，分别是民宿聚落品牌“乡伴理想村”、设计品牌“朱胜萱设计工作室”、精品民宿品牌原舍/圃舍/童廿/树蛙、亲子主题的“绿乐园”和乡村建设工程总承包公司“乡伴枫桥”。

新旅界研究院观点： 据了解，乡伴文旅集团在2019年实现净利润6000万元，同比增长120%，目前已签约的乡村建设设计施工运营一体化业务总额已达到13亿元，其度假酒店物业长租和托管运营的“微民宿”累计成交额约1.5亿元，而随着“乡伴里”乡村初始模型打样完成，乡伴理想村进入规模化扩张阶段，其业务已经从江浙沪拓展到山东青岛、广东佛山、四川成都，目前已签约项目建设规模超过70万平方米。 无论是从乡伴文旅的业务存量和增量来看，还是从其强劲的净利润增幅来看，选择乡村旅游作为主赛道的乡伴文旅目前都处于高速发展和快速扩张阶段。

从商业模式上看，其主打的民宿聚集品牌“乡伴理想村”主要利用乡村闲置的集体建设用地或宅基地，在租赁性使用土地上进行价值的增值和附加，也就是说乡伴文旅在进入一个区域的乡村后，先盘活乡村宅基地、集体用地等土地存量，以优质民宿为切入点，打造民宿标杆产品，形成“网红效应”，再打通上下游，将民宿、餐饮、特色资源等在内的各个业态引入乡村，进而形成一个完整的生态链条。 旗下亲子乐园产品“绿乐园”的商业运营模式是承揽项目规划设计和施工，并收取相应费用，并采取托管的轻资产运营模式。 乡伴文旅自完成A轮融资之后，就已经采用了“并购+轻资产管理输出+服务式乡聚物业管控”的轻资产模式。

从投资方角度看，挚信资本目前管理资产超过80亿美元，专注于TMT、消费和医疗保健领域，投资案例包括美团点评、阅文集团、豆瓣、果壳和上海嘉会国际医院等。 因为背后的GP和LP以长线资金为主，所以在投资偏好上，挚信资本专注投资于未来主流人群的生活方式，坚信未来的增长来自于有质量的产品、内容和服务。 此次投资乡伴文旅，在某种程度上除了看中中国乡村改造的长期潜力市场，以及乡伴创意情怀和商业理性高度互补的资深团队外，还因为乡伴的业务与挚信投资组合中的部分公司，有一定的构建自然生活生态的协同价值。

文旅资本市场

3、凯撒旅业完成收购江苏中服免税20%股权，同时成功引入国资战略投资者

2月3日，凯撒旅业（000796.SZ）发布公告称，公司于2019年11月3日召开第九届董事会第四次会议，审议通过了《关于购买江苏中服免税品有限公司部分股权暨关联交易的议案》，公司董事会同意以海南同盛世嘉免税集团有限公司(“同盛免税”)购买北京寺库商贸有限公司(“北京寺库”)持有的江苏中服免税品有限公司(“江苏中服免税”)的20%股权，交易价格为1200万元人民币。

2月17日，凯撒同盛发展股份有限公司发布关于控股股东及其一致行动人转让股份及签署《一致行动协议》的公告。 公告称，公司股东世嘉弘奇与世嘉元冠于2020年2月14日将持有的合计1330万股公司股票通过大宗交易方式转让给建投华文投资有限责任公司。

新旅界研究院观点： 近几年，国内领先的出境游服务商凯撒旅业风波不断，业绩增长乏力。 凯撒旅业在摆脱“海航系”控制前，业绩已出现下滑趋势。 2018年年末，营业收入增长率仅有1.67%，净利润更出现近五年来首次下滑。 进入2019年，凯撒旅业进一步大跳水，前三季度实现营业总收入59.5亿，同比下降14.2%； 实现归母净利润2.2亿，同比下降30.7%； 扣非净利润1.6亿元，同比下降46.3%。 同时由于控股股东海航集团的债务问题，凯撒旅业还多次被质疑为海航集团“输血”。

在脱离“海航系”，凯撒世嘉及一致行动人成为第一大股东后，凯撒旅业业务发展并未好转，同时新型冠状病毒肺炎疫情的爆发对于以出境游业务为核心的凯撒旅业更是雪上加霜。 凯撒旅业自1月24日起，已暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，自1月27日起，已停止发团。 同时由于出境游恢复时间相对较长，其一季度业绩和及未来发展受到一定程度的影响。 此外，机票、酒店垫款，人员和物业成本支出等使得凯撒旅业面临巨大的现金流压力。

面对严峻的发展形势，凯撒旅业已开始采取有效行动寻求自救，并为未来发展谋求资本结构和业务模式的变革与创新。 一方面通过引入拥有央企背景的金融投资机构建投华文，优化股权结构，在一定程度上为其解决现金流压力。 建投华文在文化传媒、消费品及服务、医疗健康领域等方面的产业资源将进一步联动凯撒旅业产业链条，提升其核心竞争力和持续盈利能力。

另一方面，在业务模式发展上，继续加快免税市场布局。 本次凯撒旅业收购江苏中服免税20%股权，是继2019年凯撒旅业与中出服合作设立天津国际邮轮母港进境免税店后，在国内免税市场迈出的又一大步。 虽然在免税产品赛道上，凯撒旅业将要面临中免集团（中国旅游集团旗下）、珠免集团、深免集团等强大对手，但是整体来看，免税市场仍处于快速增长期，同时免税购物与凯撒旅业出入境旅游业务之间有较强的互补性，将免税业务作为未来发展方向不失为明智之举。

4、北京文化第一大股东拟转让逾15%股份，北京文科投资拟接盘

2月11日，北京文化（000802.SZ）公告称，公司第一大股东中国华力控股集团有限公司（华力控股）拟向北京市文科投资顾问有限公司（文科投资）牵头搭建的投资并购平台或指定的第三方（收购方），转让华力控股直接持有的公司股份1.09亿股（标的股份），占公司总股本的15.16%。

本次股份转让完成后，华力控股仍通过“陕国投聚宝盆98号”证券投资集合资金信托计划持有公司股份402.9万股，占公司总股本的0.56%，不再是公司第一大股东。 文科投资牵头搭建的投资并购平台或其指定的第三方将持有公司1.09亿股，占公司总股本的15.16%。

新旅界研究院观点： 北京文化最早是一家以旅游为主营业务的公司，2013-2014年，该公司通过收购摩天轮文化、世纪伙伴、星河文化，从旅游行业成功转型成为以影视行业为主导的文化传媒公司。 自2017年以来，北京文化相继押中《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》等一系列爆款电影，打响了行业知名度。

随着影视寒冬的到来，影视上市公司普遍盈利下滑、亏损。 同样对于北京文化，也面临发展困境。 虽然押中多部爆款电影，但因其他影片的质量和商业回报差距较大、网剧业务发展放缓、应收账款和坏账同比扩大等多重因素，其业绩下滑显著。 根据其发布的2019年业绩预报，2019年全年预计亏损19.5亿元至24.5亿元，其中拟计提商誉减值准备13.7亿至14.7亿元，计提坏账4.4亿元、存货跌价0.4亿元。 而2018年，北京文化盈利了3.26亿元。

为了走出业绩困境，北京文化也开始了业务调整，除了继续深耕电影板块外，开始布局文旅业务和实景娱乐板块，以实现公司业务延伸与产业链布局。 2019年12月，北京文化用8.4亿元收购了东方山水公司，获得北京密云区阁老峪村山场的使用权，欲打造密云国际电影文旅项目。 北京文化众多爆款IP将会引入到实景项目中，文旅业务协同将为北京文化创造新的业务增长点。

此次交易完成后，北京文化控股权将易主，国资背景文科投资入场，对于北京文化而言是一个利好的消息。 北京文化之前大股东股东华力控股由于遭遇一系列债务问题，在2018年就开始减持北京文化，其持有的北京文化股权也多次遭遇冻结。 而文科投资由北京市文化科技融资租赁公司全资持股，背后的大股东是北京市国有文化资产监督管理办公室。 其雄厚的资金实力和产业资源让北京文化有了渡过危机、谋求市场新发展的底气。 同时，对于文科投资而言，北京文化正处于估值低位，同时北京文化是影视文化领域相对优质的投资标的，此时入场可获得较高投资回报。

5、华天酒店作价6.08亿元转让湖北华天100%股权

2月11日，华天酒店(000428.SZ)公告，根据公司战略规划，为快速推进公司轻资产运营的步伐，公司已通过公开挂牌竞价的方式转让全资子公司湖北华天大酒店有限责任公司(湖北华天)100%股权。

转让标的在湖南联交所挂牌期间共征集到1个意向受让方，即湖南兴湘并购重组股权投资基金企业(有限合伙)(兴湘并购基金)。 2019年12月28日，公司就挂牌标的与兴湘并购基金签订了《产权交易合同》，由联交所审核盖章，并由湖南省国资委产权管理处出具《产权交易鉴证复核通知书》，合同正式生效，成交价款为6.08亿元。

新旅界研究院观点： 1996年上市的华天酒店，是一家老牌酒店集团，其控股股东为华天实业，实控人为湖南省国资委，主营业务为酒店和房地产。 近些年来，随着其酒店业务增长乏力，房地产业务去化存难、接连亏损，华天酒店正在面临严重的发展危机。 公司2018年实现营业总收入9.6亿元,同比下降9.9%； 实现归属于母公司所有者的净利润-4.8亿元。 公司2019年三季报显示，公司2019年前三季度归母净利润为-1.82亿元，按季度来看，这是华天酒店连续7个季度持续亏损。 若公司无法在2019年末实现扭亏，将面临ST压力。

面对经营困境，华天酒店频频出售卖资产，回笼资金，拯救业绩。 早在2014年华天酒店就通过处置旗下紫东阁酒店100%股权，获得投资收益。 进入2019年，华天酒店抛售动作更加频繁，仅仅一年就达到四次，涉及到益阳华天置业有限公司、湖南灰汤温泉华天城置业有限责任公司等。 从抛售的资产来看，皆为重资产、亏损性企业。 如本次转让的湖北华天，2018年、2019年前三季度亏损金额达到了0.16亿元、0.08亿元。

华天酒店要想摆脱当前业绩低迷困境，仅仅靠卖资产并非长久之计，只有不断聚焦主业，寻找可持续的盈利模式，形成核心竞争力，才能从根本上解决问题。 目前，华天酒店已经开始调整发展战略，收缩地产业务，聚焦到酒店主业，从自持物业建设中高端酒店的发展模式向轻资产输出方向发展。 但华天酒店无论在区域还是全国来讲，品牌影响力都相对较低，同时万达、希尔顿、开元酒店等国内外知名酒店品牌早已形成成熟的轻资产输出模式，并抢占了可观的市场份额，华天酒店能否突破竞争压力抢夺一定的市场份额，还存在在较大的不确定性。

（撰文： 杨佳旭，陈 倩； 统稿： 黄志远）