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2021年第3-4周研究笔记 | 文旅企业扎堆IPO 开元酒店拟私有化

2021-02-02 17:28:04 新旅界研究院 杨佳旭,陈倩,黄志远

鄂旅股份申请主板上市已获受理。

文旅资源开发及运营

1、总投资100亿元温泉健康小镇项目落地安徽庐江

1月27日,中国南山•汤池温泉健康小镇项目签约仪式在合肥市政务会议中心举行,项目总投资100亿元。

中国南山•汤池温泉健康小镇位于合肥市庐江县汤池镇境内,包括舒庐干渠以西(D地块)、以东(C地块)两个地块,总用地面积约4795亩,其中农用地流转使用面积2759亩,拟出让土地面积约1878亩,集体建设用地经营权流转面积约158亩。项目以居住养老教育康养、乡村民宿、农业观光、山体运动等为主题,充分利用资源和市场优势,做强全域旅游引擎,打造现代农业、温泉特色、康养度假体验样板与城乡融合发展区域新标杆。项目计划建设周期5年。

新旅界研究院观点:2019年,中共中央、国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》,确定将长江三角洲区域一体化发展上升为国家战略,强调协同建设一体化综合交通体系,共享共建高品质医疗资源、推动文化旅游合作发展。《规划刚要》提出在旅游、养老等领域探索跨区域合作新模式,提高文化教育、医疗保健、养老安老等资源的供给质量和供给效率;进一步提出支持皖北和皖西大别山革命老区重点发展现代农业、文化旅游、大健康、医药产业、农产品加工等特色产业及配套产业。

作为长三角世界级城市群副中心的安徽省积极响应国家战略,瞄准长三角地区强大的市场消费群体,大力发展文化旅游产业。2019年,安徽省印发《关于促进全域旅游发展、加快旅游强省建设若干政策的通知》,提出培育5-10个世界级文旅品牌,并对列入全省旅游项目库且3年累计实际投资达到10亿元以上的旅游类重大项目给予奖励。国家战略的大力支持和地方政府的积极作为,安徽省正在成为文旅投资界的热点地域。近两年安徽省先后落地了奥特莱斯项目、来安·幸福里项目、聆心谷•开元度假区项目、芜湖丫山风景区、宣州水东山岳旅游项目、华侨城天柱山风景名胜区等项目。

从投资方角度看,中国南山集团是一家混合所有制企业,目前已发展成为国有资本占主体、个人资本参与、无绝对控股股东的混合所有制大型企业集团。集团旗下拥有上市平台南山控股,业务涉及地产、金融、科研教育、旅游、健康养生等领域。在旅游板块,南山旅游现拥有国家5A级旅游景区、全国百强国际旅行社、多家星级度假酒店、国际高尔夫球会、国际标准会展中心等业态,形成了集旅游观光度假、会议商务、休闲养生、节庆会展、研学旅行等多样化产业结构体系。在康养板块,南山健康养生先后投资建设了设施一流的老年大学、山东大学齐鲁医院南山分院、国际养生谷健康小镇、山东大学齐鲁医院南山医养中心等康养设施,致力于打造国内一流的健康养生胜地。未来本项目能否落地,中国南山集团在文旅、康养、金融等方面产业资源能否助力本项目成功打造,新旅界研究院将会持续关注。

文旅分销及服务

1月18日,服务机器人企业云迹科技宣布完成C轮融资。云迹科技在10个月时间内相继完成B+轮、C轮两轮融资,累计融资额达5亿元人民币,联想创投两轮均参与投资。两轮其余新增股东方均为行业知名机构:启明创投、中信证券投资、沸点资本、TranslinkCapital。

据了解,云迹科技主要为酒店客户提供智能服务机器人,协助酒店业数字化升级。客户超5000家,并以月增千家以上速度持续扩张。云迹科技除在酒店大规模快速落地硬件产品外,还在积极进行系统及平台化搭建、为客户提供以机器人服务为入口的AI应用及数据服务产品。

新旅界研究院观点:随着应用场景和服务模式的不断扩展,服务机器人的市场需求量不断上升、市场规模不断扩大。根据IFR统计数据显示,2019年,全球服务机器人实现销售收入为169亿美元,其中,中国服务机器人市场规模约22亿美元,约占全球13%的市场份额。2015年到2019年间,中国服务机器人的销售额增速持续高于全球服务机器人销售额增速及中国工业机器人销售额增速,市场发展潜力巨大。服务机器人可替代人工从事高重复性、低创造性的工作,因此其在酒店、餐饮行业备受欢迎。据不完全,首旅如家、万豪、凯宾斯基、香格里拉、洲际酒店等酒店企业均引进了服务机器人。

作为服务机器人行业中的头部企业,云迹科技拥有优秀的管理团队和领先的技术优势。其搭建的机器人服务生系统,在优化酒店运营效率、降低酒店成本的同时,能够通过“智能机器人+货柜+线上商城”的新零售模式,盘活酒店客房零售场景,增加酒店营收。这些功能对中高端酒店具有很强的吸引力。从实际运营来看,云迹科技的业绩增长远远超出预期,目前企业合作酒店超过3000多家,服务人次已超5000万。在深入酒店场景服务的同时,云迹科技还在楼宇社区服务、智慧零售、公共服务等领域继续探索机器人及智能系统为客户带来的价值,为行业输出智慧化升级的解决方案。多场景服务能进一步增厚云集科技业绩提升空间。

从投资方角度看,投资云迹科技的机构可以分为两种类型。一种是带有资源合作性质的产业资本,如携程和联想创投,这类机构主要是看中云迹科技在技术和落地应用方面的能力。联想系资本可以从系统和算法方面为云迹科技提供强大的支撑,共同探索人工智能应用边界,而携程系资本则可协助云迹科技向平台型公司方向发展。另一种则是像金茂资本、启明创投、中信证券投资等为代表的风险投资机构。他们对云迹科技的投资,主要是看中了服务机器人赛道,而云迹科技又是这个赛道上的头部企业,具有上市的巨大潜力。在众多实力资本加持续下,云迹科技凭借自身技术实力和广泛行业经验,或发展成为服务机器人商业化应用的全球领导者。

3、KLOOK客路旅行获2亿美元E轮融资

1月26日,旅行体验预订平台KLOOK客路旅行宣布,获得2亿美元E轮融资。本次E轮融资由泛亚太区投资公司AspexManagement思柏投资领投,红杉资本中国基金、软银愿景基金、经纬中国和博裕资本继续跟投。

KLOOK成立于2014年,现支持12种语言及41种货币支付。KLOOK官网、手机APP及微信小程序提供遍布全世界400个目的地,超过10万种当地行程与旅游服务预订,包括景点门票、小团游及特色体验活动、铁路与当地交通、地道美食、体验式住宿等。

新旅界研究院观点:与主打机+酒产品、跟团游、内容评论的在线旅游企业不同的是,KLOOK聚焦在非标准化、类目庞杂、信息化程度低的目的地碎片化产品领域。近年来,全球目的地旅游市场不断增长,越来越多的年轻一代旅客关注重点从“去哪里”到“玩什么”,同时即时预订、即时消费已成为发展趋势,目的地的碎片化需求正蕴藏巨大机会。据相关数据统计,全球旅客在国际旅程中预订行程的占35%,而全球目的地旅游活动预订板块的在线市场渗透率仅为15%。

KLOOK成功抓住了目的地旅游领域市场机遇,贯彻“全球-本地策略”,提供全球景点门票、一日游、独特体验、交通票券、地道美食等一站式服务,在短短数年内迅速成长为赛道独角兽企业。从核心竞争力来看,KLOOK拥有国际化的基因、本地化深度运营能力。与国内其他OTA企业不同的是,KLOOK从国际业务起家,发展到一定规模后逐步向国内拓展。其产品覆盖了全球400个目的地、拥有超过10万种当地行程与旅游预订服务。全球用户数已经超过2000万,来自200余个国家和地区。

在本地化运营方面,KLOOK通过在目的地直接设立办公室、引入本土人才等,了解当地旅客需求,推动资源的深度合作,打造更为扎实的供应链。目前KLOOK团队在40个国家和地区有超过1000名成员。

值得关注的是,近年来,KLOOK通过“内生增长+外延扩展”不断拓展产品矩阵。2020年KLOOK收购出境用车平台惠租车,强化在目的地市场中的小交通业务能力。同年,KLOOK还推出了微度假,布局亚洲各市场的境内目的地休闲消费。此外,在2020年,KLOOK开始试水酒店业务,打造目的地旅游消费闭环。

KLOOK在快速发展过程中同样面临诸多挑战。一是携程、美团、飞猪等本土竞争对手以及Expedia、Booking等国际在线旅游企业不断加码目的地旅游市场,如Airbnb推出了AirbnbExperiences、Booking.com推出BookingExperiences,市场竞争日趋激烈。二是目的地旅游的产品碎片化过于严重,规模性盈利较为困难。

从KLOOK融资轨迹来看,此前其已获得6轮融资,加上本轮融资一共获得7.21亿美元融资。同时,投资方均为知名国际性投资机构,包括经纬创投(A-E轮连续跟投)、红杉资本(B-E轮连续跟投)、高盛资本(C-D轮连续跟投)等,可见投资机构对其发展模式的认可。从资本方的投资动作来看,KLOOK未来大概率将要寻求IPO。

未来,资本的加持以及后疫情时代下本地游、周边游、目的地深度游市场的快速发展,KLOOK目的地旅游业务有望实现进一步增长,但如何在国际化、本土化优势之外,进一步建立竞争壁垒仍是摆在KLOOK面前的首要问题。

文旅资本市场

4、广州塔启动主板上市辅导

1月15日,广州塔旅游文化发展股份有限公司(以下简称“广州塔,870972.OC”)发布关于上市辅导备案的提示性公告。同时,据广东证监局网站显示,广州塔正接受中信建投证券股份有限公司的上市辅导,辅导材料已于1月14日在广东证监局受理并备案。

广州塔主要为游客提供广州塔特色观光旅游服务及配套休闲、高端餐饮、珠江游及纪念品销售服务,并依托广州塔独特的旅游资源及卓越的品牌吸引力开展包括商铺租赁、高端会展、广告、婚庆等在内的各类增值服务。

新旅界研究院观点:近年来,世界上众多著名电视塔已经将功能重点向旅游服务延伸,成为网红打卡目的地,广州塔便是其中之一。广州塔自2005年开始兴建,项目定位以观光旅游为主,兼容广播电视发射功能的综合性建筑。广州塔于2009年10月对外售票营业,开业5年即实现盈利,被称作是“政府主导、企业投资、市场运作”的成功典范。2017年2月,广州塔在广州市推进国企改革中的浪潮中挂牌新三板,成为广州旅游景区行业首家成功登陆“新三板”的企业。

从股权结构来看,广州塔为国资全资控股企业。目前公司只有两大股东广州市城市建设投资集团有限公司和广州市广播电视台,持股比例分别为90%和10%。而广州市城市建设投资集团有限公司实际控制人是广州市国资委。

从营收结构来看,广州塔门票收入占比较重,2019年其门票游乐实现收入3.59亿元,占比为51.95%。此外,餐饮板块、广州塔珠江游船、商品销售分别实现收入1.17亿元、9700万元、3200万元,分别占比16.93%、14.04%、4.63%。

从经营情况看,2017-2019年,广州塔实现营收分别为5.55亿元元、6.28亿元和6.91亿元;净利润分别为1.18万元、1.39万元和1.43万元。2017-2019年,广州塔共接待登塔游客分别为223.4万人次、230万人次和250万人次。整体来看,广州塔业绩呈现平稳增长状态,盈利能力相对突出。同时广州塔正在以“轻资产、重运营”的发展模式拓展增量空间,包括推进广州国际媒体港东塔楼项目;打造“潮墟”广州夜经济标杆项目。

但广州塔在偿债能力、营运能力等方面存在一定压力。首先,广州塔资产负债率较高,虽然在新三板四年间,广州塔资产负债率一直下降,但2019年仍达到55.11%。其次,广州塔由于投资相对较重,财务费用较高,存在侵蚀公司净利润的风险,2019年其财务费用高达6898万元,同比增长9.9%,同时在2020年6月末,广州塔的长期借款为15.66亿元。此外,广州塔营运资金一直处于较低水平。2017-2019年,广州塔的运营资金分别为-5.82亿元、0.21亿元和0.25亿元。

同时值得关注的是,2020年新冠肺炎疫情的爆发对广州塔经营业绩产生一定程度冲击,2020年1-6月,广州塔共接待登塔游客25万人次,同比减少77%,广州塔实现合并营业收入1.1亿元万元,同比减少68%。利润总额7119万元,同比减少172%。此时申请IPO,大概率出于“融资输血”的动机。未来广州塔能否成功登陆资本市场,在新项目拓展方面又会取得哪些成绩,新旅界研究院将会持续关注。

5、鄂旅股份申请主板上市已获受理

1月27日讯,湖北省鄂旅投旅游发展股份有限公司(以下简称“鄂旅股份”)首发申报材料已获证监会受理,拟在上交所主板上市。据悉,鄂旅股份将在2月份进入反馈问询环节。若一切顺利,鄂旅股份将成为湖北第三只旅游股。目前,湖北114家上市公司中有两只旅游股,分别是三特索道(002159.SZ)和宜昌交运(002627.SZ)。

鄂旅股份所在的恩施土家族苗族自治州拥有恩施州利川腾龙洞景区(2020年)和恩施市恩施大峡谷景区(2015年)两个5A级国家级景区。2019年,鄂旅股份注册地恩施市成为全国首批、湖北省唯一以市州创建国家全域旅游示范区的单位。在股权结构上,鄂旅股份由恩施旅游集团有限公司和恩施城市建设投资有限公司分别出资70%和30%共同持有,湖北省文化旅游投资集团有限公司(以下简称“鄂旅投”)直接持有恩旅集团76.74%的股权为其间接控股股东,湖北省国资委合计持有鄂旅投85.79%的股权,为鄂旅股份实际控制人。

新旅界研究院观点:近两三年,景区类企业登陆资本市场的动作明显加快。从去年初到今年,已有华强方特、陕西旅游、青都旅游、广州塔等多家景区类企业冲击IPO。究其原因可以归结于几个方面:一是2020年新冠肺炎疫情使得多家景区类企业经营业绩出现大幅下滑,亟需借助资本市场融资输血,同时在激烈的市场竞争和消费升级环境下抢占优质资源、实现产品内容升级也需要可观的现金流作为支撑。二是在当前注册制改革背景下,景区类优质企业IPO渠道畅通。三是各地都在成立文旅集团整合当地国有旅游资源,同时通过推动文旅资产上市来做大国有资产、提升经营水平。此外,多地政府也在政策、资源等方面助力本地文旅企业上市,如贵州拟制订推动旅游企业上市工作计划。

在诸多排队IPO的景区类企业中,鄂旅股份具有鲜明的符号标签。从地域来看,鄂旅股份注册地恩施市是国家级贫困地区,同时其核心业务主要围绕处于恩施市的恩施大峡谷展开。身处国家级贫困地区的鄂旅股份有机会适用证监会“即报即审、审过即发”政策。

在业务结构上,相比其他已上市及正在排队冲击IPO的景区类企业,鄂旅股份营收结构非常单一。鄂旅股份成立于2016年,并于当年进行资产重组,在控股股东鄂旅投组织协调下将恩施大峡谷景区内的景区门票、扶手电梯等业务及相关资产和负债剥离至同受鄂旅投控制的恩施生态,同时收购同受鄂旅投控制的云中湖索道100%股权和鑫达客运70%股权。重组完成后,于2017年挂牌新三板。同时,为寻求上市,在2019年,鄂旅股份进行第二次业务调整,以1元价格将从事省级包车客运和旅游客运服务鑫达客运70%股权转让给控股股东恩施旅游集团有限公司。经过两次资产重组后,鄂旅股份主营业务聚焦到索道和景区客运业务上,经营区域涉及恩施大峡谷景区(5A)、九宫山景区(4A)、大洪山景区(4A)。整体来看,鄂旅股份卡位的资源优势明显,核心资产盈利能力突出,特别是索道业务。但产品结构单一可能会成为日后经营发展的风险因素。

从业绩水平来看,2017-2019年,鄂旅股份的营业收入分别为1.01亿元、1.50亿元、1.42亿元,净利润分别为4533.24万元、8025.40万元、6690.54万元,盈利能力突出,但业绩波动性较大。然而业绩波动原因并非为经营性问题,而是意外事件或非常规情况。如在2018年,由于恩施大峡谷景区部分游步道路改造升级,施工期内,游客需乘坐客运索道进入七星寨景区观光,导致当年乘坐索道人次和收入大幅上升。扣除非经营业性因素,鄂旅股份整体业绩处于上行通道。

而本年初的疫情对鄂旅股份造成震荡式打击,受疫情影响,2020年前三季度鄂旅股份营业收入为2830.7万元,仅实现净利润232.17万元,综合毛利率和销售净利率分别下降39.51%、38.53%。谋求上市、融资输血成为鄂旅股份疫后复苏重要突破路径。同时,从本次募资投建项目来看,鄂旅股份将继续加码索道项目。虽然索道业务容易受到生态红线约束、审批流程严格等因素影响,但其高毛利属性将进一步扩展鄂旅股份业绩增长空间。

从未来发展来看,鄂旅股份仍有诸多问题亟待解决,如淡旺季问题、营收单一问题等。目前景区门票降价已是大势所趋,部分地区索道票也在降价,未来鄂旅股份业绩增长将更多的依赖于游客增长红利,而目前鄂旅股份主要依靠大峡谷等传统观光型景区,一旦产品内容缺乏创新或与市场脱节,游客量将面临触顶压力。同时,鄂旅股份所依托的景区在区位交通、辐射市场等方面存在一定劣势。虽然,公司控股股东鄂旅投有诸多优质资产能够注入到鄂旅股份,拉升整体业绩,但鄂旅股份自身构建商业闭环,形成业绩持续增长能力仍是未来发展关键。

6、开元酒店收到欧翎投资和红杉中国私有化要约

1月21日讯,浙江开元酒店管理股份有限公司(下称“开元酒店”,01158.HK)宣布,收到鸥翎投资(OceanLink)及红杉资本中国基金(红杉中国)私有化要约,落实后将从港交所退市。

根据公告披露,开元酒店每股H股要约价为18.15港元,涉及H股总数5517万股,涉资约10.01亿港元;每股内资股要约价为15.18元人民币,涉及内资股约2595.94万股,涉资约3.94亿元人民币。

新旅界研究院观点:作为本土中高端酒店品牌代表之一,开元酒店旗下拥有开元名都、开元度假村、开元大酒店、曼居酒店等多个品牌。截至2020年11月开元酒店集团管理和签约的酒店超过560家,客房总数逾10万间,分布在北京、上海、广东、浙江等中国28个省级行政区,遍布全国120余个城市。

开元酒店的资本道路并不平坦。开元酒店上市之路前后历时14年左右,颇为坎坷。2005开元酒店首次对外宣布即将赴港上市,计划将浙江开元萧山宾馆、杭州开元之江度假村、萧山开元城市酒店等整体打包。但此时香港出台了新的固定资产折旧标准,意味着开元酒店净利润将大幅缩水。2007年底美国知名私募股权公司凯雷集团以1亿美元入股开元集团,为开元酒店资本上市打了一针强心剂。但在2008年,适逢经济危机,上市计划进一步被搁浅。2013年,开元酒店挑出优质资产打包成REITs在香港联交所挂牌,成为全球首支中国酒店REITs,实现曲线上市。但当时的香港资本市场依然表现不佳,此次上市的发行价仅为3.5港元。蛰伏数年后,开元集团终于又卷土重来,于2018年8月向港交所递交上市申请,并于2019年3月登陆港股市场。

赴港上市尚不满2年的开元酒店突然提出私有化,原因为何?综合资本市场表现、企业发展动作、投资方意图等各方面信息,开元酒店此番动作实属情理之中。首先,开元酒店规模扩张不快,在港交所股价一直不温不火,交易流动性较差,股东难以于二级市场大量出售股份。其次,新冠肺炎疫情对开元酒店业务造成重大冲击,其2020年半年报显示,公司实现营业收入5.43亿元,同比下降39.9%;期内毛利1650万元,同比下降93.2%;净利润亏损9065万元,归属股东净利润亏损9220万元,而上年同期为盈利8119万元。因此开元酒店发展前景和未来财务状况存在不确定性,而选择私有化将提供灵活性。同期,中国金茂旗下金茂酒店也在疫情期间私有化退市,其面临发展问题与开元酒店基本类似。

需要说明的是,私有化退市并非坏事,它可以帮助企业在一定程度上摆脱资本市场枷锁,为企业结构性调整提供更加灵活的发展空间,在美股私有化退市并在后续发展中取得业务突破的7天、如家就是典型案例。开元酒店品牌和运营能力相对优秀,同时也在不断加码中端酒店市场、创造增量空间,如推动开元漫居品牌发展、战略投资江苏晗月酒店等,未来企业发展想象空间仍然很大。

从资本方来看,鸥翎投资成立于2016年初,携程集团和全球领先的成长型私募股权公司泛大西洋投资集团均为其引入的战略合作伙伴。鸥翎投资曾投资同程艺龙、世纪明德等多家文旅企业,完成58同城私有化,同时其四位合伙人江天一、郑南雁、梁建章、张弛在文旅和投资界具有举足轻重的地位。2017年,鸥翎投资曾接棒凯雷集团,成为开元酒店重要投资者。未来一旦私有化成功,鸥翎投资、携程系等相关的行业资源或将注入到开元酒店中,推动其快速发展。值得关注的是,2017年,郑南雁和OceanLink(鸥翎投资)投资成立了百达屋集团,百达屋集团整合大量小而美的高端酒店品牌,未来或将与开元酒店形成良好协同效应。此外,对于携程而言,开元酒店私有化退市,鸥翎投资和红杉资本入主开元酒店,将进一步提升其在酒店资源端的控制力及话语权。

(撰文:杨佳旭,陈倩;统筹统稿:黄志远)

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