作为第一大股东，复星集团如果能赋能Thomas Cook在中国的业务扩张，或能大幅提升其业绩，或将在资本市场上获得良好的投资回报，弥补当前投资损失。

英国百年旅游企业Thomas Cook集团（简称“Thomas Cook”）正遭遇业务受挫、股价大幅度下跌和裁员的危机。为自救，Thomas Cook四处求援，引入投资方，希望融资7.5亿英镑，以缓解流动资金危机，来自中国的老东家复星系企业便是其心仪的融资对象之一。

复星旅文是否参与Thomas Cook重组尚无定论

成立于1841年的Thomas Cook是世界第一家旅行社，也是欧洲第二大旅游集团，仅次于途易，于2007年登陆伦敦证券交易所。

复星系企业和Thomas Cook的“联姻”可以追溯到2015年。当时，复星集团战略投资Thomas Cook，成为托马斯库托克的大股东。在复星旅游文化集团（简称“复星旅文”）从复星国际独立分拆前夕，复星集团将持有的Thomas Cook的股权调整到复星旅文旗下，截至2018年年底，复星旅文共持有Thomas Cook约6.66%的股权；2019年1月1日至3月12日，复星旅文又通过伦敦证券交易所二级市场，购买了Thomas Cook3.62%的股权。此外，复星国际子公司Fidelidade还持有Thomas Cook7.23%的股权。

对Thomas Cook股权的加码引起了外界的持续猜测，包括复星旅文在内的复星系企业是否会再次大举收购Thomas Cook？但复星系企业一直未就此事予以正面回应。

转机发生在7月12日。当日，Thomas Cook发布再融资方案公告，称正与复星旅文及其附属公司等，进行进一步谈判。

同日，复星旅文对外发布《有关市场传闻声明》，声明证实，复星旅文及其关联公司与Thomas Cook集团的核心贷款银行，正在考虑可能对Thomas Cook集团进行资本重组和分拆的建议方案。方案包括，Thomas Cook拟引入7.5亿英镑的新资金，包括资本注入和新贷款；通过资本重组，复星旅文将拥有Thomas Cook的旅行社的控股权和其航空公司的重要少数股权。

知情人士向新京报记者透露，上述方案是Thomas Cook方面提出来的重组方案，方案里面包括投资人、债权人等。方案提出后，Thomas Cook邀请利益相关方进行讨论，复星旅文是相关方之一，但并不是主导者，也并不扮演特别明显的角色，仅是愿意考虑参与重组。此外，参与重组有前置条件，包括Thomas Cook的运营业绩、尽职调查、利益相关方的协议等。目前，复星旅文对于参与重组只是有意向，没有完全定论。

Thomas Cook上半年亏损近15亿英镑，复星集团此前投资或存失败

虽然头顶百年招牌，但Thomas Cook已今非昔比。

据景鉴智库创始人周鸣岐统计，复星集团于2015年收购Thomas Cook，当年，Thomas Cook的净利润为0.19亿英镑，此后逐年降低，2018年出现亏损，亏损金额达1.63亿英镑。

周鸣岐分析指出，近年来Thomas Cook的经营业绩始终在盈亏线上挣扎，资产负债率也达到极其危险的95%以上；Thomas Cook主营业务为低利润的旅行社和航空公司业务，背负如此高的负债，经营合理性存疑。2019年上半年，Thomas Cook的经营状况更是急转直下，出现了近15亿英镑的巨额亏损，其中，商誉出现11.5亿英镑的巨额减值。截至目前，Thomas Cook尚有19.55亿英镑的商誉和无形资产，恐存在进一步减值的风险，亏损或将进一步扩大。此外，2019年上半年，Thomas Cook的资产负债率已达126.76%，资不抵债。

而Thomas Cook的股价近来表现也很低迷。7月23日，Thomas Cook在伦敦证券交易所收盘价未超过5英镑/股，而在2015年，即便处于低位，Thomas Cook的股价也近100英镑/股，高点时曾超过150英镑/股。今年5月，花旗银行将Thomas Cook的股票评级评估为“卖出”，将目标股价预期评定为0。

由于持续的较高负债率和股价的大幅跳水，行业专家质疑，复星集团此前对Thomas Cook的投资或存在失败。从股价角度讲，股价涨了即是赚到了，股价跌了就意味着亏了，所以，对复星集团投资失败的质疑并不是没有根据。

百年IP商业价值犹存，业务协同性成投资考量因素

周鸣岐分析认为，Thomas Cook虽然经营不善，但作为世界知名品牌、现代旅游业的开创品牌，其IP的巨大商业价值不言而喻。

这一点，复星集团方面也十分清楚。早在2015年，复星集团便将Thomas Cook的品牌引入中国，双方共同打造了旅行社品牌托迈酷客；今年年初，复星集团再次引进Thomas Cook旗下Casa Cook酒店和Sunwing晴乐湾家庭度假村品牌，并纳入复星旅文的旅游目的地板块。

除了看重品牌优势，知情人士透露，复星集团之前投资Thomas Cook，主要是看中其与集团旅游板块业务的协同性，“此前复星集团是在投了地中海俱乐部之后，再投Thomas Cook，就是认为Thomas Cook和地中海俱乐部业务存在协同性，地中海俱乐部的产品是度假村，Thomas Cook是渠道，在欧洲有很多网点有布局，具备引流作用。”复星旅文此次参与Thomas Cook的重组，也有这方面的考虑。

专家：Thomas Cook管理层经营能力或存问题

目前较受行业关注的是，下一步，作为复星集团的旅游板块，复星旅文是否会进一步收购Thomas Cook？

行业人士认为，即便进一步收购也是不得已而为。如果不继续参与收购，给处于破产边缘的Thomas Cook紧急输血，复星集团之前的投资可能全额损失。如果继续参与收购，能否成功挽救Thomas Cook，仍是个未知数。

据报道，此前复星集团投资希腊轻奢品牌Folli Follie之后，Folli Follie屡陷财务造假危机，并遭遇做空。此后，Folli Follie被希腊证监会判定存在数据造假、操纵市场的行为，要求立即停牌、整改并缴纳500万美元罚款。复星集团所有投资几乎全额计提投资损失。

Thomas Cook是否会步Folli Follie的后尘？从其目前经营状况来看，着实不容乐观。不过，周鸣岐分析认为，作为第一大股东，复星集团如果能赋能Thomas Cook在中国的业务扩张，或能大幅提升其业绩，或将在资本市场上获得良好的投资回报，弥补当前投资损失。但前提是，Thomas Cook需进行重大业务和管理调整，“从历年越来越差的业绩来看，其管理层经营能力存在一定问题。”