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“债务钢丝上的商业帝国” 海航的旅游梦

2016-10-25 11:38:39 北京商报 钱瑜 郑艺佳

​10月24日海航宣布以65亿美元的价格收购希尔顿25%的股权,作为旅游最重要的环节之一,“住”和“行”,成为了海航布局的重中之重。

10月24日海航再度出手,宣布以65亿美元的价格收购希尔顿25%的股权,代替黑石集团成为希尔顿酒店第一大股东。“债务钢丝上的商业帝国”还在买买买。在频繁的投资背后,是海航对旅游产业链的全方位布局。作为旅游最重要的环节之一,“住”和“行”,成为了海航布局的重中之重。而据不完全统计,今年以来该公司已实施超过10起海外并购,过于频繁的收购也推高了债务风险,业内甚至形容海航为“债务钢丝上的商业帝国”。

65亿美元入股希尔顿

10月24日,海航集团、黑石集团和希尔顿全球酒店集团控股有限公司宣布,海航集团将向黑石集团的关联公司收购希尔顿约25%股权,交易总价约为65亿美元,预计将于2017年第一季度完成。交易结束后,海航将成为希尔顿第一大股东。

据了解,此次收购股权将为建立在希尔顿以及希尔顿分拆后的企业Park Hotels & Resorts(以下简称“Park”)和Hilton Gr Vacations(以下简称“HGV”)中的长期战略投资。此前,希尔顿宣布预计将于年底左右开始实施Park和HGV的分拆,分拆后海航将在所有公司中拥有约25%股权。作为此项交易的组成部分,希尔顿已与海航签订股东协议,海航将分别向希尔顿、Park和HGV的董事会指定两名董事。

资料显示,希尔顿为国际最具知名度的酒店管理公司之一,在全球104个国家和地区直接管理、特许经营、持有以及租赁超过4700家酒店与分时度假酒店,超过77.5万间客房,旗下拥有十三大酒店品牌,覆盖超豪华、高端、中端、经济型等多个细分市场。2007年6月,黑石集团宣布以260亿美元的价格对希尔顿进行私有化,后于2013年重新上市。希尔顿上市后,黑石集团开始逐步减持希尔顿股份。

此次收购后,黑石集团持有的希尔顿股份仅剩20.75%。海航取代黑石集团,一跃成为希尔顿的最大股东。

对于此次交易,海航集团董事局副董事长兼首席执行官谭向东表示:“此次投资符合我们提升全球旅游业务的战略需要。”希尔顿总裁兼首席执行官Christopher J. Nassetta则表示,基于中国已成为全世界最大的出境旅行和旅游市场,以及海航在快速增长的出入境旅行和旅游市场中的地位,该互惠关系将为希尔顿在全球各地的品牌和宾客带来利益。

此前,海航已经投资了多家海外酒店品牌,并已形成包括高端奢华酒店、商务酒店、度假酒店、快捷酒店、产权酒店等多种类的资产组合,旗下运营和投资的酒店近2000家,客房超过30万间。

全方位布局旅游产业链

此次收购距离前一次收购卡尔森酒店集团仅半年左右。从国内知名度相对较弱的酒店品牌,到现在的希尔顿,一次次投资并购后,海航的局正在越铺越大。

“海航比较看好未来的旅游产业。整体看,海航在初步布局旅游产业链,特别在‘住’和‘行’上。”酒店产权网创始人Galen Moore表示,“主要原因在于出境游的持续增幅,同时旅游也是全世界较为稳定和安全的产业投资。同时,目前欧美在该产业的市场被低估,但海航对未来欧美市场旅游的吸引力持续看好。此外,国家战略的推动也是原因之一。”

在此背景下,海航在酒店、航空等领域持续不断地投资。北京商报此前曾报道,今年以来,海航海外收购步伐更为迅猛。仅在4月,海航系就披露了5宗跨境收购,收购总金额已超145亿元。而海航在酒店领域的投资并购更是层出不穷。2013-2014年间,海航陆续收购了西班牙NH酒店集团的股份;2015年6月,海航收购了美国红狮酒店集团15%的股份;2016年4月,海航宣布收购卡尔森酒店集团100%的股权,同时还包括瑞德酒店集团51.3%的股权。此外还有部分海外酒店背后也有海航的身影。

“当下,依靠自身力量,突围酒店市场的难度越来越大。”Galen Moore表示。“任何一家公司不可能依靠以往的发展模式进行扩张,速度和品质已经无法能够达到要求。海航具有良好的资金优势。”Galen Moore认为,需要从资本的角度来看海航的收购。

“希尔顿不是一个资产,而是一个非常好的金融工具,这个金融产品具有良好的知名度和良好的流通性,而且这个工具在国内市场中的应用将会比美国更好。海航将自己定位于旅游产业链中,那么住和行必然会成为两个最具粘性的产业。”Galen Moore表示。

华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱认为,此次是海航的一次财务投资。希尔顿集团自己有不动产的酒店仅占4%,因此没有形成布局。在黑石需要减持股份的背景下,双方一拍即合。

而据Galen Moore介绍,在过去,国内市场尤其是股票反映比国外要积极,海航在美国的投资更多的是获取收益回报,但在国内有可能会获取股市上的回报。

目前国内酒店境外投资已成趋势。江苏常州九洲集团九洲环宇商务广场管理公司常务副总经理方世宏表示,在人民币贬值的大背景下,进行海外布局是一种大战略。同时,随着中产阶级的觉醒,出境游已经成为常态,抓好国外目的地市场也是一种提前布局。

酒店产业悄然超过航空

值得注意的是,在频繁收购后,海航的酒店板块早已扩张至惊人的地步。

据透露,目前海航上市公司的A股总市值在550亿元左右,B股在100亿港币左右,总市值约650亿元。然而,目前海航旗下的酒店产业在不含国内酒店资产类的背景下,已经不止这个数字了。

在1993年时,海航确定了以航空运输业为龙头,航空贸易、航空房地产、航空旅游等相关产业并举的发展战略。据近年的年报显示,海航在航空板块的营收增速较缓,而2015年营收更是较2014年下滑了2.27%。Galen Moore指出,海航放慢了航空业务的增速。

与之相对的则是海航旅游全产业链的迅猛发展。在此次收购中,海航明确表示,近年来在积极开拓国际市场,优化航空及旅游产业资源配置,提高全产业链服务能力与国际化运营水平,通过海外并购和稳健的市场运营,逐渐在全世界范围内建立商务网络。

“海航不断的海外收购,将会对多方面带来影响。”Galen Moore表示,“首先,将会加剧国内大资本对海外产业链投资的需求。其次,将会提高国内其他酒店集团参与到海外酒店行业的投资或并购。再次,大量的海外并购将会淡化国内投资人对国内酒店市场的关注和投资加码。最后,对大型公司来说,产业链整合的作用将被部分公司效仿。此外,还会在一定程度上影响资本市场对行业投资方向的偏移。”

针对海航“飞机飞到哪,海航的酒店就要开到哪”的发展战略,有业内人士指出,海航对酒店产业的投资并购与航空业务必然会形成协同效应。

近几年海航一直热衷于海外扩张,今年以来,海航海外收购步伐更为迅猛,据不完全统计,截至目前该集团已经披露超过10起海外并购。就在本月初,海航旗下的渤海租赁刚刚宣布以100亿美元高价收购CIT飞机租赁业务。

不过,海航的资本运作及其方式也带来高负债的弊端。有统计显示,海航系旗下多家上市公司的资产负债率都在70%以上,因此常被业界称为“在债务钢丝上舞蹈”。“负债居高不下已经成为多年来海航的一大隐忧,而大规模收购可能对海航的资金链和后续资产整合带来更大挑战。”民航专家綦琦说。

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