10月27日，西安旅游三季报披露完毕。报告期内，西安旅游总营收5.71亿元，同比增长6.12%，归属上市股东净利润为168万元，同比增长3%，归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-1921万元。

公开数据显示，尽管已开始扭亏为盈，但扣除该公司报告期内投资性理财收益的2449万元后，归属上市公司股份的净利润将继续为负。自2016年开始，西安旅游分5次购买理财基金产品，共计花费2.3亿元，理财产品俨然已成为西安旅游这家老牌旅企创造高利润最可靠的保障。

为什么西安旅游会出现这样情况？

西安旅游隶属于西安旅游集团控股公司，主业为旅行社和酒店经营，公司旅游业务涵盖“吃住行游购娱”六大领域，在西安地区具有较高的品牌知名度，所属两家旅行社在西安旅行社市场拥有十多年的历史，年平均接待游客20万人次，所属酒店分布于区域内各旅游景点、交通枢纽及各商业中心。

近年来，受在线旅游企业对传统旅行社的挤压和人们出行方式的转变和消费升级，传统旅行社行业正在经历业务下滑和利润萎缩的阵痛，国内不少旅行社的经营状况都不容乐观。2016年上半年，西安旅游旗下旅行社总营业收入3.24亿元，占总营收的比重达89.69%，旅行社营业成本3.16亿元，占总成本的93.38%，旅行社利润为744万元，占总利润的33.41%，毛利率2.3%。

从数据可见，西安旅游营收占比90%左右，但是所创造的利润只占三分之一，旅行社业务盈利能力很差。而同期的中青旅半年报数据显示，虽然旅行社竞争激烈导致毛利率下降，但仍保持在7.37%的毛利。

西安旅游另一个酒店业务表现抢眼，2016年上半年酒店业务收入3724万元，占总营收的10.31%，酒店营业成本2242万元，占总成本的6.62%，酒店实现利润1482万元，占总利润的66.59%，毛利率达39.80%。

作为西安旅游两大核心业务，旅行社和酒店的业绩表现不佳，让这家市值36亿元的老牌国企采取了更为保守的经营方式，通过理财收益弥补主业亏损。西安旅游从2016年1月16日开始，先后5次购买2.3亿元的理财基金，获得了近2500万元的收益，这部分收益抵消业务亏损部分，实现了西安旅游三季报净利润168万元扭亏为盈的表现。

往前看，西安旅游2011年至2014年营业收入的复合增长率为-3.4%，2013-2014年扣除非经常性损益后的净利润更是持续亏损。2015年净利润达1082万元，开始扭亏为盈，主要源于拆迁补偿款和同比投资理财收益两项非经常性损益增加。

据执惠了解，西安旅游今天的业绩表现情况，既有其自身的经营原因也有行业大环境的影响。为什么西安旅游的旅行社利润如此低下？有哪些原因，针对这些疑问笔者尝试联系西安旅游董秘梦蕾，但是电话一直处于无人接听状态。笔者从今年多位旅行社从业者那里了解到，由于线上线下竞争激烈，行业同质化现象严重、价格战不断，加之人力成本上升，而经营效率和产品创新并没有显著改进，导致旅行社利润空间不断摊薄。

虽然西安旅游拥有自己的酒店资源，但现在越来越多国内游客选择自由行，旅游团客人数量受到冲击，这些变化都会影响到西安旅游的旅行社业绩。

酒店业务毛利状况良好，西安旅游为何不大力发展？

执惠了解到，西安旅游旗下有2家四星级酒店、12家一至三星级酒店、8家国家特级酒店和11家中华老字号店。对旗下酒店业务的经营管理方式上采用对外转包转租的做法，通过租赁减少自营产生的实际成本。

目前，西安旅游旗下的新光华酒店、西北大酒店就是通过对外出租的方式。酒店专家顾问表示：“西安旅游近年来也新开了不少酒店，但在供大于求的伪市场需求下，竞争惨烈。这类传统老国企酒店无法满足消费者个性化/多元化需求导致经营不善、亏损严重而无力投入改造，这样形成了恶性循环。

”有关数据显示，近几年来，西安酒店市场发展受旅游大环境的影响较大，除了2011年，其余年份内酒店市场净利润率和投资回报率均为负数。其中，三星级酒店的入住率近年来下降幅度在50%左右，2016年第一季度甚至跌至44.56%，平均每间可供出租客房收入也一路下跌。

通过梳理近来西安旅游的市场动态及资本运作情况发现，西安旅游对于两大核心业务的投入慢慢放缓，转而对旅游产业链中商业地产和特色产品的兴趣和开发在不断提升，前有收购奥特莱斯股权，后有杭州赛石园林合作开发花彩小镇。对于西安旅游的主业旅行社及酒店究竟将如何发展，执惠致电西安旅游未能得到回复。

西安旅游转型升级发展战略突围不利

对于公司在两大核心业务上面临的困境，西安旅游表示，要以互联网信息化的新手段，围绕构建旅游全产业链，优化核心业务增长方式，走转型升级的发展道路。2016年7月8日，西安旅游公布收购预案，拟以11亿元收购新三板上市的校园广告传媒公司三人行100%股权。西安旅游称，收购三人行的目的一方面是拓宽上市公司业务，提升综合竞争力，另一方面是增强上市公司未来盈利能力。

当前，校园大学生群体和数字营销行业处于高速成长的发展阶段，数字营销广告能为公司当前的的旅游业务产生整合协同效应，作为公司发展互联网业务的一个突破口，公司将通过并购三人行带动当前业务发展。而最终，由于标的公司估值等重要条款无法达成一致，10月17日，经协商决定终止西安旅游对三人行的收购计划。此举宣告自今年4月开始，西安旅游谋划6个月的重大转型计划最终失败。

西安旅游董事长谢平伟对此表示：“公司承诺自终止重组公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。在合法合规的前提下，公司不排斥与任何能够促进公司健康持续发展的合作方进行合作。”西安旅游董秘梦蕾也在会上表示，公司将继续通过并购重组促进公司转型升级，增强公司发展活力。

9月15日，西安旅游成功收购奥特莱斯股权，希望借此实现公司商业地产与旅游项目的互相促进、综合发展。此外，西安旅游与杭州赛石园林集团达成协议，共同开发建设渭水园花彩小镇项目，项目总占地约688亩，以古城长安的花卉文化为内涵，旨在以高端花卉旅游产品撬动市场。

西安旅游方面称，如果双方合作成功，将通过渭水园公司填补区域高端花卉旅游产品的空白，将带来良好的产业联动和示范效应。选择在旅行社和酒店业务之外的这两项投资，只能视为西安旅游转型旅游项目开发的初步尝试。