新旅界讯 2017年9月8日，2017广东旅游产业投融资对接会在广州正式拉开帷幕。本届对接会由广东省旅游局、广东省人民政府金融工作办公室主办，广东省旅游发展促进中心、广东省旅游控股集团投资有限公司、中国第一旅游财经咨询媒体新旅界承办。广东省内外知名旅游投资集团、银行、产业基金、保险、融资租赁、担保等各类型旅游投资及金融机构以及各类民间投资机构、个人投资者等超800人参会。

9月9日，在会上，中信证券资产证券化业务总经理俞强分享了《旅游资产证券化路径与要点》，以下为演讲实录：

在旅游行业，我自己有很深的渊源，我自己很喜欢旅游，目前国庆的旅游目的地还没有确定下来。我自己独立负责，并且有代表性的项目就是在2012年协助华侨城集团做欢乐谷的门票业务。

今天时间有限，我用10分钟时间讲三个方面。第一资产证券化是什么，第二是为什么，第三是怎么办？

资产证券化是什么

我今天要提到的证券化是一个狭义的证券化，它主要是指什么？

第一个方面是说我们所提到的资产证券化，主要是指在交易场所，比如交易所，上海和深圳交易所挂牌的金融产品。当然在国内来说，银行间和交易所市场这两个大的市场都有资产证券化的产品，他们分别由人民银行和证监会主管。它是在一个公开市场挂牌可以交易流通的金融产品，是一个资产资质证券，从金融产品属性来看，它跟债券比较接近。

第二个方面是它跟贷款、债券到底有什么区别？首先它必须要依托于一个基础资产，不管是贷款还是债券，其实就是借债。对于资产证券化而言，它必须要有基础资产。华侨城做欢乐谷门票证券化的时候，它的欢乐谷就是它的基础资产。

其次，我们要有一个中间载体。对于银行间市场来看，它是一个行动计划，而对于交易市场来说，它就是交易计划，是由券商和其他机构设立的中间载体。当然贷款和债券都不需要中间载体，华侨城要发一笔债，它直接发就可以了。但是要发资产证券化就必须要依托这个中间载体，一方面对接企业的基础资产，一方面对接资本市场的资金，形成有效的衔接。

而最后一个方面是我在低端的证券层面上有一个分层，公司债和贷款很少有分层安排，对于资产证券化会有分层安排。证券化产品是什么？它是由监管部门主导，在交易所发行的金融产品，它必须要先确定基础资产，依托中间的特殊载体，在资本市场募集资金，发行证券。

这就是证券化产品是什么。其中尤其是第三个方面，市场发展很快，简单来说就是一个爆发式的增长。2014年到今年上半年已经突破1万亿，在银行间市场也有1万多亿的产品。目前，它在所有产品当中的增速是最快的。

企业为什么要做资产证券化

就融资渠道而言，首先是从少到多。

其次是企业实现从低端到高端的转变。像八达岭索道，虽还没有达到上市的资质，但是可以依托基础资产，实现证券化。

第三是财务报表的从劣到优。证券化产品可以实现财务报表、财务指标的优化，比如碧桂园，今年6月份我们给碧桂园14家酒店打包的项目，实现了存量的盘活以及资产负债率的降低。

最后是经营模式从重到轻的转变。昨天袁家村的领导提到他们的向外输出服务及管理，实际上这也是证券化发挥的作用，撬动社会资本进行输出管理。从低到高，从少到多，从劣到优，从重到轻，这是做资产证券化的意义。

对于旅游行业企业来说同样如此，我刚才举的都是旅游行业的案例，无论是门票资产证券化、酒店资产证券化，还是特色小镇、PPP项目，他们基本上都可以满足这四个定义之一。

证券资产怎么做

关于证券资产我们应该怎么干？这里我结合一些比较有代表性的案例简单说一说，例如：广东地界欢乐谷门票证券化，它是把北京、上海、深圳三个欢乐谷的门票打包来做的；以及广州长隆入园凭证的证券化。如果从更广泛意义上来讲，既可以包括碧桂园的酒店证券化，当然不只是碧桂园酒店，还包括其他的酒店；海航票房也都可以做证券化，这是非常有代表性、标志性的品种。

在2012年底，我们给华侨城协助发行门票证券化，它是把北京、上海、深圳三个欢乐谷门票打包来做的。

这个项目首先是原始权人多，它涉及到北京、上海、深圳。这是06年之后，第一单多个企业做的。另外，它的监管部门很多，但在我们做了证券化之后，实现了集中，这个项目的确有很多有特色的地方。除此之外，项目在2013年末设了一个可以结束的权利。2012年底发行，今年年底就可以收回。所以这个产品在发行的时候，是按照三年期做定价，但实际上实行了五年的融资。

资产证券化主要是在银行间和交易场所发行的金融产品，它的发展速度非常快。从旅游行业的角度来看，不管是以门票为基础资产，还是以项目公司为基础资产，都具备做资产证券化的条件。做资产证券化对旅游行业来说既可以盘活存货，也可以实现多渠道融资。