旅游资源开发及运营

1.春秋集团：与开元旅业集团进行战略合作

4月25日，中国旅游集团20强中的两大旅业集团春秋集团和开元旅业集团达成战略合作，集中双方优势资源，共同推进酒店、旅游、航空、景区以及旅游地产等相关产业发展，全力打造集酒店、旅游和航空资源为一体的，具有新概念、新技术和直连直销功能领先的会员联盟。

春秋集团董事长王正华表示，春秋航空、春秋旅游拥有2600万会员和600万微信粉丝，春秋集团将依托旅游和机票优势以及开元旗下遍布全国200多家酒店优势，着力发展“自由行”、“机+酒”、“酒+景”和“车+酒”等新产品，在发展和完善自有平台的同时，联手开元集团的直销平台和会员平台，打造新一代集航空、旅游、酒店以及技术优势为一体的会员联盟，形成产品泛旅化，销售移动化等新的特殊卖点，开行业之先河。

开元旅业集团陈妙林董事长表示，开元旗下酒店经过20多年的发展，已经在全国发展布局了10个品牌超过200家开业酒店。近几年新崛起的“金扇子科技”和拥有400万会员的“商祺会”会员系统，通过直连直销和会员运作，能为旗下酒店带来超过30%以上的客源。此次开元与春秋深度合作，会员叠加数量将超过3000万，行业领先。通过进一步资源整合，将为客人实现旅游、航空与酒店的无缝对接，产品更加丰富，服务更加便利。

新旅界研究院观点：

跨界资源打通会员体系玩法较新，这一合作或对春秋旅游最有意义。资源端的企业尤其是酒店行业，在并购整合后打通会员体系，通常是整合的第一步，也是整合的核心。上个月首旅如家系统打通，新会员体系“家宾会”上线；同一天锦江铂涛会员体系并入WeHotel体系。航空+酒店跨界资源打通会员体系的玩法还是比较新鲜，从春秋航空有航空，而自由行两大核心要素首先是“机+酒”这个角度而言，这一合作可能对于春秋旅游最有意义。

春秋集团在借力合作伙伴，打通资源和渠道等方面的做法值得借鉴。春秋集团在旅游和航空外，新成立第三板块，除酒店外还将积极拓展景区、观光巴士和旅游地产等新业务，是在积极的进行旅游一体化和多元化的尝试；而此次和开元集团的合作，从发布会来看，不仅仅酒店销售层面的会员体系，还将合作在机场附近、城镇化两类酒店市场上进行资源布局；再联想去年春秋集团和阿里巴巴在渠道层面的战略合作，春秋集团非常善于借力合作伙伴，打通资源和渠道。

2.华住酒店集团：发布汉庭优佳品牌

4月27日，华住酒店集团重磅推出汉庭优佳品牌，并在其全国首家直营店上海西藏南路店内举行了2017品牌发布会，该直营店将于7月正式开门营业。此外，汉庭优佳预计将在2017年底前，在1至4线城市广泛布局100家门店。

华住酒店集团CEO张敏表示：“在市场强大需求的推动下，产品差异化、服务多元化将成为酒店发展的强大驱动力。近年来，通过科学的调研及精细的数据分析，酒店要差异化对标不同消费者的需求，汉庭优佳，就此应运而生。”

比较特别的是，优佳品牌首店由标准经济型酒店汉庭升级改造而来。汉庭优佳属于“入门级”中端酒店，未来将在一至四线城市扩张，该品牌酒店可以由原有的汉庭改造翻牌，以此升级存量项目，同时也会开放加盟。

新旅界研究院观点：

酒店集团普遍采用多品牌策略，应对酒店消费升级和个性化。从内部驱动因素来讲，华住新品牌的推出，如CEO张敏所述，是应对消费升级、服务多元化、产品差异化趋势的举措。实际上，我们看到华住酒店集团管理的酒店细分品牌已经达到14个，这不仅仅是因为经济型酒店市场的饱和和向中档酒店市场的升级，而是通过对整个中档酒店市场的再细分，针对性提供精准服务，应对新的消费群体的个性化的需求的举措，这其实也是大多数酒店集团的选择。

存量经济型酒店升级和留住加盟商，是华住优佳的双重使命。随着租金、人工等成本的上涨和消费需求的升级，经济型酒店盈利能力越来越低，加盟商投资回报也越来越低。对于开放加盟正好满10年的华住来说，2017年第一批加盟合同陆续到期，华住集团自身有把经济型酒店升级到中档酒店序列的需求，而面对大多对经济型酒店趋势观望的加盟商，华住优佳通过低成本改造升级、提高自动化以避免增加人工，或可实现该品牌更有吸引力的回报率，以留住加盟商。

旅游分销及服务

3.暖游天下：出境游电商萨德危机中获得新融资

2015年2月成立的暖游天下宣布最近刚刚完成了新一轮的融资，估值2亿元人民币。暖游天下是一个专注于境外“吃喝玩乐购”的一站式导购服务平台，致力于打造集境外服务电商+跨境电商+互联网金融于一身的旅游生态闭环。

截止到2017年3月，韩国市场都占到暖游业务的90%以上，这次萨德事件，让暖游几乎停摆，交易量一下子就下降到平时的20%左右，暖游选择利用这个市场低点加速与韩国商家的签约，并潜心于基于移动支付的新产品研发。

目前，暖游进驻的国家主要是韩国、日本、泰国、德国4个国家。成功渡过难关后，暖游计划今年新增新加坡、阿联酋、英国、法国4个试点国家。

新旅界研究院观点：

海外旅游目的地消费标准化程度低，但市场空间巨大。海外旅游目的地服务中的标准化产品分销市场竞争激烈、相关企业生存艰难，而非标准化的境外餐饮、用车、购物及退税等消费服务市场近期受到关注。消费在境外发生意味着商户佣金、免税店后返、物品差价等都有一定的想象空间，小而美可以实现盈利，如果积累起规模则更加有想象空间，当然也会面临很多的问题，例如手续费、汇率、支付业务的合规性等。

与杰西卡的秘密相比，暖游天下更具工具性、服务性和资源性。杰西卡的秘密主要提供境内外免税店及传统百货的购物服务，对C端，它将各商场或免税店的资源整合，自主开发了价格数据模型，类似比价平台；对B端，联合去哪儿、飞猪等组建了全球旅游购物联盟，帮助国外商城在国内的拓展和关系维护。而在暖游天下的平台上，出境游用户可以完成导航、团购、点评、支付等操作，解决在非英语国家语言障碍、环境陌生、购物不便、支付困难等问题，而且对于绑定上游资源更加深度。

4.同程旅游：10亿成立同程捷运航空公司

4月27日，同程旅游创始人、同程网络总裁马和平在江苏南通在上海召开的对接服务大会上透露了“同程航空”筹建的最新进展。马和平称，未来，南通兴东国际机场将迎来爆发性增长的黄金时期，而同程旅游将以南通兴东国际机场为主运营基地，注册资本10亿元，筹建成立同程捷运航空有限公司，作为扎根南通，服务南通的首家待批筹的基地航空公司。

早在2015年12月，同程旅游便高调宣布要进军航空业，以虚拟航空产业的方式先行试水，然后将视适当时机，申请筹建同程航空。此后，同程便开始为它的新业务招兵买马，从航空公司挖走了一批员工甚至管理人员。

可以预见的是，一旦“同程航空”完成批筹，同程将走上春秋的发展模式，从旅游业进军至大交通业务。

新旅界研究院观点：

在线旅游平台在航空公司动作频频，也一定程度上暗示着OTA已不再仅仅满足于当个中间商。同程旅游跨界航空公司已不是首例，在过去春秋从旅游业切入航空业，海航系从航空业切入旅游业，吉祥航空与旅游业相结合发展。此外，航空公司与OTA的合作也愈加密切。携程以30亿元人民币定增东航；而途牛在获得海航的注资后也将借助海航的航空资源，发展自己的大交通。

同程在航空领域的布局，是其抢占休闲度假市场的重要举措，有利于提高公司的服务能力，有利于增强用户黏性，抢占客源。但是这其中也会面临很大的挑战，能否通过向旅客提供“一站式出行服务”的方式来争抢客源，以及其移动端产品覆盖各大航机票以及大部分旅客的基本出行所需，并形成了较高的客户黏性，还需时间的验证。毕竟春秋国旅2004年筹办春秋航空，花了很多年的时间去布局打造，作为互联网公司的同程还需要更多的耐心。

旅游资本市场动态

5.票管家：2016年扭亏为盈

4月26日，票管家（835260.OC）发布2016年度报告，报告期内，票管家实现营收为3.17亿元，同比增长355.35%，实现净利润为545.88万元，同比增长163.58%。毛利率由2015年的0.25%，提升到2016年的4.63%，增加约4.38个百分点。截至2016年12月31日，票管家的未弥补亏损金额为 -401.17万元，根据其相关规定，公司尚不具备分配股利的条件。

票管家以景区门票B2B业务为基础，通过自有的互联网销售平台向OTA、团购网站、淘宝商家等线上客户以及传统旅行社等线下客户提供景区门票、自由行、邮轮等度假类旅游产品，并在票务业务的基础上协同规划、文创、社群、科技等团队为客户提供综合的全域旅游一站式服务。

报告期内，票管家的主营业务收入主要来自旅游服务收入、软件收入、服务收入三个方面。其中，旅游服务收入实现营收3.03亿元，占本期营业收入的95.51%，同比增长 334.90%。票管家的旅游服务收入的大幅增长，主要在于票管家旅行社的票务采购合作在覆盖景区数量、覆盖景区级别与票务产品种类等三个方面均有大幅提升。

新旅界研究院观点：

票管家的传统业务收入大幅增长，战略转型新业务初见成效。票管家的B2B门票分销传统业务，尽管存在着严重依赖主要供应商驴妈妈等问题，其分销流水规模的大幅提升帮助票管家实现了扭亏。而其在2016年从景区门票B2B平台向全域旅游综合服务商转型，协同规划、文创、社群、科技等相关业务也初见成效，这部分业务营业收入规模不大，但容易实现盈利，据新旅界研究院统计，票管家该业务5家相关公司2016年实现营业收入1035.49万元、净利润87万元。

转型全域旅游服务商将成为门票分销商的普遍做法，该领域将面临激烈竞争。景域文化是从旅游规划切入门票分销领域的典型企业，实际上基于门票分销业务与旅游营销策划、旅游规划、旅游景区托管等几项业务的相关性，在该领域进行多元化是大部分企业的选择。虽然旅游智业服务市场分散，规模难以提升，但由于门票分销业务是流水经济，相对于旅游智业服务，其毛利太低，多元化进入旅游智业服务或将成为大多数门票分销商的选择，同在新三板的周边游企业一块去也在做类似的业务，该领域未来或将面临更剧烈的竞争。

6.博游旅游：出境游碎片化服务商挂牌新三板

4月25日，厦门博游旅游股份有限公司（下称“博游旅游”）的挂牌申请获得批准，并于4月25日起在全国中小企业股份转让系统挂牌转让。

博游旅游（871377.OC）公开转让说明书显示，博游旅游主营业务为Wi-Fi通讯、当地美食、景区门票、休闲娱乐、一日游、多日游、交通接送、签证等出境旅游碎片化产品。除上述跨境旅游产品之外，博游旅游于2015年推出“出国去旅行”App，将服务覆盖至旅游社交领域，并增加以“景区门票”和“目的地自由行”为两大重点的境外自由行B2C旅游电商业务。

博游旅游成立于2011年9月9日，2015年度、2016年1月-8月营业收入分别为6608.55万元、8082.24万元，净利润分别为-527.64万元、-367.49万元。2016年，“博游B2B分销平台”上线，面向分销商销售产品，致力于打造中国领先的同业分销平台，2016年1-8月、2015年、2014年博游旅游分销销售收入金额分别为2739.52万元，1442.90万元，272.52万元，占当期主营业务收入的比例分别为36.38%，23.23%，31.36%。

新旅界研究院观点：

碎片化产品毛利率低，博游旅游当前的规模难以盈利。如本篇投资笔记上文中在暖游天下事件中所提到的，标准化、碎片化的出境旅游目的地服务产品毛利率低，市场竞争激烈；2016年1-8月，博游旅游的毛利率仅为5.34%，甚至低于国内旅游的毛利率。而博游旅游8000多万的规模，其微薄的毛利自然难以实现盈利。

出境游碎片化服务商转型自由行+目的地服务综合服务商是趋势。仅靠标准化、碎片化的境外目的地服务产品，规模难以提升，也就意味着和上游供应商没有议价能力，难以降低采购成本以提升毛利率。而自由行+目的地服务的模式具有一站式优势，且自由行产品的毛利率高，或是出境游碎片化服务商的发展方向，如澳乐网（iTrip）等即采取了类似的发展思路。

旅界资本：

主要业务为旅游项目融资并购、财务顾问，BP请发Jenny@lvjie.com.cn。

特别声明：

本文内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，二级市场的投资者不应单纯依靠本文中的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。