近年来，在消费升级的大环境下，各行各业的企业开始思考并不断调整和优化自身产品，以此来满足大消费市场的个性需求。而产品的进化升级，一定最早发生在市场最为聚焦的领域，毫无疑问，文旅就是当下被资本与消费竞逐的热门领域之一。

据新旅界研究院根据公开信息统计，2018年1-7月，文旅相关产业投资事件约有138起，涉及拟投资总额超5800亿元（以项目方披露的具体数额为主，未披露暂不纳入）。这些真金白银究竟砸向了何处？又带来了怎样的变化？

本文，新旅界研究院从资源开发、渠道分销、产业辅助以及资本市场四个方面对今年1-7月的文旅投资事件进行分析，意在给行业提供投资决策参考。

▲图一：2018年1-7月细分领域投资事件分布▲

如图一所示，过去的7个月内有统计的138起投资事件中，上游资源开发及运营类有76起，中游渠道及分销类发生43起，下游产业配套辅助类发生19起。

其中，资源开发类投资多以特色小镇和文旅综合体项目为主，共计发生54起，占资源总量的71.05%；相比之下，主题公园/旅游演艺/景区/酒店等领域相关投融资事件则发生偏少。

以在线短租为代表的渠道分销服务商在今年1-7月依然颇受资本关注，12起投融资事件多处于A-B轮，该领域的竞争尚不充分，目前各家的切入点虽有所差异，但如何与存量地产快速融合成为其核心竞争点。

在技术服务领域，B2B和区块链概念的企业获得较多资本青睐。营销推广和运营管理相关的旅游投资有12起。另外在规划设计/游船邮轮/营地/户外运动四个领域，虽然获得融资数量不多，但我们判断未来会有很大机会。

资源开发类投资

投资规模大，优质内容提供商浮出水面

2018年1-7月，我国旅游市场有关资源类项目投资事件共发生76起，从业态分布及占比情况看，仍以特色小镇和文旅综合体项目投资为主，占比分别为39.47%和31.58%，此外，主题公园10.53%，旅游演艺7.89%，景区、酒店以及户外运动综合占10.53%。

目前，我国多数地方经济发展依然以资源类投资拉动，在国家政策的积极引导下，作为我国产融结合的重要抓手，旅游业被寄予重望，但过去传统旅游的玩法已出现瓶颈，新型业态成为各地进行供给侧改革的推动力。如图二所示，特色小镇、主题公园、文旅综合体是发生在资源开发类项目中主要的产品形态，共计发生62起，占比达81.58%。

▲图二：资源开发类9个领域投资分布情况▲

1.特色小镇：2018年1-7月，该领域公开的投融资事件约30起，披露的投资规模超4300亿元，除了生态农业、本地特色文化开发、温泉康养、影视文化等业态外，冰雪小镇、马术、网球以及武术等复合型文旅体育小镇开始涌现。从投资方背景看，主要为地产开发商、文旅投资集团、影视传媒以及体育运营公司等，可以看出特色小镇的规划建设越来越注重产业运营，这将是特色小镇发展的重要支撑。

2.主题公园：今年前7个月，主题公园领域共计有8起投资事件，主要发生在二、三线城市，个别地区开始出现扎堆现象。从投资主体看，主要集中于全球性主题公园品牌及地方房企，值得关注的是，六旗娱乐仅上半年就在中国签约落地了3家主题乐园，此外，国内海洋主题乐园的轻资产输出再见成效，如海昌海洋公园分别在三亚、广州落地两个项目。

3.文旅综合体项目：24个文旅综合体项目中，已披露项目的总投资额约为1401亿元。从投资方类型看，主要分为房企、文旅地产集团、旅投集团以及产业运营公司，其中以华侨城、融创、雅居乐、荣盛发展、佳兆业、中青旅等投资运作频繁；除城市大型文旅城外，田园主题类的综合体项目的数量也开始增加。

4.旅游演艺：获得投资的6起旅游演艺类项目多为早中期，主要为轻资产运作模式，项目投资额处于千万元级别。这类项目的投资逻辑基本围绕内容运营型公司以及跨界企业为主，如唱片公司十三月的民谣在路上、万娱引力的沉浸式戏剧体验等，投资方多为文娱类风险投资机构及文旅集团。

5.其他：1-7月，景区方面共有3起投资事件，北部湾旅、九龙山、复华文旅、重庆旅投参投的项目均为本地区重点招商项目；酒店业2起，均属于中端酒店市场，华住集团与粤海酒店的合作，增强了双方的品牌影响力以及房间量，战略意义明显；营地领域的斯达营地教育获得数千万元级别融资，成为该赛道发展较快企业，对于其后期的市场拓展及课程开发带来重要帮助；在游艇以及潜水设施领域的两家企业发展势头迅猛，深之蓝的潜水装备成为潜水领域的强者，未来的应用空间广阔。从投资方看，联创东林主要投资户外运动赛事以及IP影视等，而星源资本、朗玛峰创投主要投资硬件设施。

▲图三：2018年1-7月旅游资源开发类投资事件总览▲

渠道类投资

趋于理性，战略布局以技术类项目投资为主

2018年1-7月，中游渠道及分销类企业共计发生43起投资事件，其中，在线短租占27.91%，旅行社企业占11.63%，定制&主题游企业占4.65%，技术分销服务占55.81%。如图四所示，1-7月的投资主要发生在通过技术赋能企业分销服务的企业，如B2B、PMS、区块链等，成为该领域获得关注最多的企业。

通过渠道端获取更多用户以及对个性化需求的充分挖掘，这成为企业竞争的重要砝码，1-7月，这类企业的主要指标围绕在“用户量、增幅空间、技术壁垒”等，但除了新兴旅游带来的新玩法外，传统旅行社的优势依然明显，通过并购加速规模化成为旅行社的重要战略。

▲图四：2018年1-7月渠道分销类投资分布情况▲

1.旅行社：1-7月，旅行社领域有5起投资事件，投资类型以战略投资及股权收购为主，以众信旅游和腾邦国际为代表企业，纷纷加强对出境游市场的布局，通过资本运作来拓展各自在境外游产品、目的地资源和服务以及金融等领域的发展。

2.在线短租：在线短租与民宿市场共计发生投资12起。该领域相关企业多处于较早期阶段，融资规模以千万元为主，其中规模最大的一笔融资为路客精品民宿获得了顺为资本1亿元融资。顺为资本的投资逻辑是围绕“零售+智慧旅游”的模式进行生态化布局，将旗下众多的创新产品落地热门的民宿场景形成闭环。

3. 技术分销服务：伴随今年以来区块链技术的阶段性火热，有区块链概念的旅游项目也受到了资本关注，7个月内有3个相关项目获得融资，其中融资规模最大的是Trip.io，获得亿元投资。从资投方看，多为专注于区块链技术的投资机构，其中薛蛮子基金作为一家综合投资机构独投CompassX。而B2B、O2O、PMS以及OTA等，多集中作用于酒店业、交通出行、综合服务等领域，共计有21起投融资与此相关，前期投资占比38.1%，中后期投融资占比42.8%，战略投资占比19.05%。投资方主要是：以春晓、华创、深创投为代表的知名投行；以华侨城、腾邦国际、凯撒旅游、马蜂窝等为代表的产业运营商；以阿里巴巴和美团为代表的互联网企业。

4.定制&主题游：到7月底，定制&主题游领域有两家企业获得融资，融资阶段均处于天使轮，融资规模在千万元量级，目前，中国还没有诞生一家有规模的定制游企业。

▲图五：2018年1-7月渠道分销类类投资事件总览▲

产业综合服务商

融资能力变强，企业服务需求激增

在下游产业辅助类企业领域，新旅界研究院监测到的投资事件有19起，占总投资数量的13.77%，ToB的企业服务市场在崛起，企业接受专业的技术和咨询管理的需求明显增加。

其中，营销推广及咨询服务类企业有8起，占比42.11%；运营管理事件有4起，占比21.05%；规划设计及其他产业辅助类有7起，占比36.84%。如图六所示，运营管理及营销咨询服务成为投资机构关注较多领域，主要是大数据服务、WiFi、酒店运管系统、电子导游、跨境支付等。

越来越多新的技术在提升旅游项目体验和交易效率。比如，通过提供营销服务拉动目的地旅游消费，通过大数据监控旅游安全问题，通过出境WiFi服务获取流量，通过电子导航增强景区浏览体验等。

▲图六：2018年1-7月产业辅助类投资分布情况▲

1.酒店运营及管理服务：1-7月，该领域有4家公司获得融资，融资区间在4000万~4.86亿美元。其中，那然生命设立酒管公司，积极探索更多盈利可能性；阿里巴巴以4.86亿美元收购石基信息，欲加快构建旅游业大消费信息系统平台。

2.营销策划及咨询服务：该领域获得融资的8家公司集中在早期阶段（Pre-A以及A轮，占比50%）,战略投资以及收购占比37.5%。围绕酒店业的服务商获投频次较高，如首旅如家联合BestApp布局区块链推动并落地酒店业区块链场景应用，打造“酒店+”生态圈；在旅游社交平台方面，深创投、梅花创投、腾讯产业基金等知名机构均有所布局，从投资标的定位看，偏向于C端服务，提供经纪、媒体资讯、项目库等服务。

3.其他产业辅助服务：6家企业的融资规模在1000万-1.2亿元，包括出境游WiFi、导游服务、IP衍生品牌等，参投机构包括英诺天使、启明创投、弘道资本、界石投资等。该领域较为成熟的企业集中在跨境支付、电子导游两类，腾讯、红杉资本、高瓴资本等大型投行纷纷加码，目前该赛道虽玩家少但门槛较高。

▲图七：2018年1-7月产业辅助类投资总览▲

资本运作

有进有退，迎来IPO大年

2018年将是文旅企业IPO大年。

2018年1-7个月，在新旅界研究院跟踪的47起旅游资本运作事件中，成功IPO的有两家：格林豪泰(GHG. NYSE)、温德姆酒店集团(WH. NYSE)；IPO失败的有两家：恐龙园、普陀山；正在进行IPO申请的企业有4家：华强方特、同程艺龙、复星旅文（2018年8月提交招股书）、美团点评。

在新三板市场，完成挂牌和募资的有4家，选择摘牌新三板的企业有5家，股权转让及重组32家，破产清算1家。

其中，备受关注的有：恐龙园和普陀山冲刺IPO失败；华侨城要约收购曲江文旅一事最终以失败告终；万达出售国外澳洲旅游酒店项目：中弘地产出售海南如意岛项目：印象刘三姐进入破产清算程序。IPO方面，复星旅文、同程艺龙、华强方特、美团点评4家企业的资本故事由来已久，按其进度推算，2018年如期上市的可能性较大；新三板方面，有进有退，增幅不大，碍于新三板融资能力不足且挂牌费用较高，5家挂牌企业选择主动摘牌并有新疆喀纳斯拟IPO，4家新进三板企业多为地方自然景观类企业，在营收规模及净利润方面表现不俗。

▲图八：2018年1-7月旅游类资本事件总览▲

小结

整体来看，即使面对文旅产业前期投入资金规模大、项目周期长、运营管理风险等问题，截至7月底，我国文旅产业的投融资形势相对乐观，与今年初新旅界指数的预测结果较为一致。

今年1-7月发生的旅游及相关产业投资事件中，房企参与较多，相关项目的投资额占有较大比例，但产业基金、综合型投资集团、VC/PE及银行、金融租赁的参与也逐渐增多。目的地资源各业态趋向IP化，渠道及分销类转向做技术赋能服务，而处于下游的产业辅助类企业的价值正被不断挖掘。

但我们也应看到，二、三线及中西部城市的项目增量供给带来创新机会，但项目质量和由此带来的局部过剩问题，仍待市场检验。作为我国产业转型的重要抓手，旅游业被赋予越来越多的意义，但表面的投资活跃，是否能够为文旅产业长期发展提供有益贡献，仍充满未知。