2016年，A股市场零IPO的旅游企业在新三板大放异彩。

2016年全年新增新三板旅企56家，总数量达107家，较2016年初增长1倍以上。从2014年9家旅企挂牌，到2015年51家，再到2016年末的107家，新三板旅企数量完成三级跳。

什么样的旅企正在奔赴新三板？这其中有年营收规模17亿元的九州风行，也有年营收规模240万元的景典传媒；有融资过D轮，投资机构排队等套现的在线旅游企业，也有股权高度集中，股东不超过2人的家族企业；有成立将近20年的老牌旅企，也有刚转型旅游业仅1年的新兵；有巨头旅游集团的子、孙公司，也有28岁董事长掌舵的“初生牛犊”。

在56家新挂牌旅企中，旅行社企业18家，酒店类10家，景区类10家，旅游产业链服务企业8家，在线旅游类6家，其他企业4家。或为战略蓝图筹集资金，或迫于投资机构压力谋求股权变现，或寻找潜在投资人，或为在公众面前刷一波存在感，他们共同组成新三板旅企众生相。  

挂牌最积极：旅行社

旅行社企业是挂牌新三板的主力，总数18家，占总挂牌数的32%。不同旅行社企业营收额差异巨大，其中很大原因是业务模式不同所致，排名靠前的以批发业务为主，排名中后的有零售，有定制游，有专注某地区，有专注医疗旅游、青少年游学等细分领域。

新挂牌旅行社整体盈利能力不强，2015年18家企业平均净利润560万元，大多数企业属于微利或亏损；成立时间区间范围较大，最早有1994年，最晚为2012年（中新正大为2015年成立股份公司，其前身成立时间不详）。

在控股结构上，旅行社类企业以“个人控股+管理层持股”模式最为普遍，约占总数2/3。部分企业由夫妻控股，如翔川股份，部分企业由家族控股，如亚美股份为母女控股。南湖国旅、九州风行、明珠旅游等股权结构中有来自企业外部的投资，但占比并不多，一般不超过10%，投资方多数来自旅游产业，为谋求业务上的进一步合作，而非单纯财务投资。  

上阵父子兵：新加坡家族酒店 

2016年新挂牌酒店企业10家，平均营收1亿元。不同酒店模式各有差别，排名靠前的山水酒店、君亭酒店、古井酒店、布丁为连锁酒店管理，洛阳餐饮有不同餐饮品牌，沃格酒店管理不同品牌酒店，酒店管理仅管理一家单体酒店，华之旅管理Club Med旗下某系列度假村。 

酒店企业盈利能力尚可，平均净利润700万，仅布丁股份一家亏损。成立时间上整体偏早，最年轻的一家于2011年成立。 

控股结构上，酒店企业略为复杂，没有主流控股模式。山水酒店控股股东为中青旅，华之旅控股股东为海航旅游，属大旅游集团控股；君亭酒店和光大股份为“个人控股+管理层持股”；古井酒店属安徽亳州国资委控股；布丁股份股权分散，各路投资机构和管理层均有持股，没有控股股东；酒店管理、沃格酒店、洛阳餐饮基本为个人控股，其中酒店管理是股权最为集中的新三板企业，股东是来自新加坡的父子，老子持股99%，儿子持股1%。前一秒开挖掘机 下一秒开景区

新挂牌景区企业10家，平均营收6700万元。景区企业模式较为一致，基本收入为门票、餐饮住宿、商铺出租等，马仁奇峰、火焰山、白鹿温泉、木兰股份、遂昌旅游、清园股份等均大致如此；武当旅游不含门票收入，以客运、酒店和商铺出租为主；秦岭农业以农产品生产销售为主，其生态农业观光园收入约占主营业务10%；秦岭旅游、并劲旅游以索道和客运业务为主。 

有趣的是，并劲旅游在2015年之前以房屋和挖掘机出租为主业，2015年经国资部门注入黑山谷旅游资产，开始经营旅游业务，第二年即挂牌新三板，可谓转型旅游最快的企业。 

10家景区平均净利润1600万，整体盈利偏高，主要为清园股份拉动。清园股份主要资产为开封清明上河园，成立于1998年，起步较早加上清明上河图的优质IP，以及良好的运营能力，盈利能力较强。 

景区企业控股结构主要分三种，国资+民企混合控股，国资独资控股，个人集中控股。清园股份、秦岭旅游、火焰山为国资+民企混合控股；并劲旅游、遂昌旅游为国资控股；马仁奇峰、白鹿温泉、武当旅游、秦岭农业等为个人集中控股。

值得注意的是，火焰山2015年年报中曾出现严重失误，将年度营收1500万元错写成1.5亿元，营收规模扩大十倍，随后发布更正公布予以更正。事实上，新三板企业发布信息失实、漏发公告等现象较为普遍，数据造假也屡有耳闻。这与新三板监管不严，关注度不高，以及融资功能弱导致企业不重视有关。

亏损2000万？会计准则惹的祸 

新挂牌产业服务类企业8家，平均营收3000万元，企业模式差异较大。金刚文化供应仿生物娱乐设施及AR、VR设备，卡宾滑雪主要为滑雪场供应设备；卓锐科技、中智云游主要为景区、旅游局提供信息技术服务；东联旅游提供景区管理服务；昌辉股份主营旅游规划；天标科技生产销售智能导游仪、车载导游器等技术装备；景典传媒提供广告和销售服务。 

2015年，8家企业平均盈利340万元，整体不高，主要受卓锐科技亏损2000万拖累，但卓锐科技亏损主要为引入战略投资者产生股权支付所致，在会计原则上记为亏损3500万元，若排除这部分因素，实际盈利1500万元。

股权结构上，“个人控股+管理层持股”模式居多。其中金刚文化和卓锐科技引入股权投资机构；昌辉股份为“民企+国资”混合制，其客户主要为重庆地区各旅游局，政府客户占总销售比例超90%。其余企业为“个人控股+管理层持股”或个人集中控股。值得一提的是，东联旅游实际控制人出生于1989年，为最年轻的新挂牌旅企实际控制人，东联旅游主要收入来自景区管理服务和所托管景区的商品销售。

“敢跟我比谁能亏吗？”

新挂牌在线旅游类企业6家，平均营收1.2亿元，整体亏损严重，2015年除寓米网盈利40万元外，其余均大幅亏损，平均每家亏损2600万元。

其模式和主营业务各有偏重。百程旅游主要做在线签证，并由签证切入在线旅游和目的地产品；住百家主打海外租房共享经济；一块去主营在线周边游；骏途网为陕西国资企业，主打陕西旅游景区线上分销；一号旅行主营在线自由行；寓米网主打公寓预定平台。

股权结构上，除寓米网外，其余5家均有股权投资机构介入，并且多为联合投资机构，股权相对分散，其创始人和管理层所持股份不多。其中，骏途网为陕西旅游集团控股，其余为民资控股。 

新挂牌其他旅游企业4家，分别为风雪户外、和韵文化、多彩贵州和众信博睿。风雪户外主营户外用品销售，兼具户外活动组织业务；和韵文化和多彩贵州主营旅游演艺；众信博睿属众信旅游子公司，主营商务会奖业务，目前公关和营销业务，打造一站式整合营销服务。

虽然2016年新三板整体企业数量翻倍，但新三板融资功能低下的缺陷使其饱受诟病。2016年最后两个月，新三板企业加速离开趋势渐显，28家企业摘牌，占全年摘牌企业总数的50%。进入2017年短短半个月里又有超过30家企业申请摘牌。旅游企业中，苏州园林、景域文化等位居新三板创新层，并曾在新三板获得了大笔融资，但也在2016年末选择离开。

这说明随着对新三板理解的加深，部分企业的态度正在变得冷静和务实。有新三板资深专家向新旅界反映，其调查的企业中超过一半表示要转板。又有新三板旅企董秘坚信，随着政策调整，流动性不足的问题一定能被解决，2016年的寒冬里蕴藏2017年的机遇。两种观点截然相反，2017年会是拐点吗？向上拐还是向下拐？无论如何，其对旅游业的影响不可忽视。