2月13日，广州塔旅游文化发展股份有限公司（以下简称“广州塔”）正式挂牌新三板，国有控股下的“小蛮腰”作为广州地标性建筑也投入了资本市场的怀抱，这也是继天津滨海航母和陕西旅游之后，又一家跻身资本市场的景区企业。业内人士认为，当前景区企业在新三板呈现两极分化状态，而高负债率也成为“小蛮腰”未来能否通过资本市场获得发展的关键之一。

广州“小蛮腰”登陆新三板

1月26日，广州市城市建设投资集团有限公司（以下简称 “广州城投”）下属企业广州塔获批挂牌新三板。据介绍，这是广州旅游景区行业首家成功登陆新三板的企业。广州塔又称广州新电视塔，昵称“小蛮腰”， 塔总高600米，是中国第一高电视塔、世界第二高电视塔，仅次于东京天空树电视塔。资料显示，截至2016年6月末，广州塔公司的固定资产31亿元，其中广州塔建筑本身价值23亿元。尽管最近三年广州塔日均客流逐步提升，但是和上海东方明珠塔相比依然差距较大。

业内人士分析，“小蛮腰”登陆新三板主要是对于资本的旺盛需求。登陆新三板这样更为直接的融资平台后，企业一方面能获取更多的资金对现有景区设施进行建设，另一方面公司可以在运营现有文化旅游资源的情况下，在平台为其他业务融资，比如目前广州塔正计划将广州塔码头等城市新中轴线和珠江两岸文化旅游业务进行整合，对岭南印象园、旅游房车基地等文化旅游资源进行开发。在新三板融资平台获得支持后，这一系列的旅游建设将能摆脱过去单一融资渠道的弊端。

另有财经人士分析指出，挂牌新三板也能让景区形象得到提升，企业规范性得到肯定，投资者的关注度也会相应提高。

据了解，广州塔登陆新三板也是广州国企推进改革的重要部分。在新一轮国企改革中，广州市要求2017年将资产证券化比例提升到70%以上，但要全部以登陆沪深交易所来完成上述目标显然难以实现，因此不少企业转而选择新三板。而新三板相对较低的门槛以及更为便捷的通道成为广州国资的重要选项，促使广州塔投入新三板运作。

负债率高成隐忧

尽管广州塔力图借资本市场取得良好发展，并从2015年开始扭亏为盈且获取较为稳定增长的经营活动现金流，但负债率高的情况也为广州塔埋下了隐患。

公开资料显示，广州塔2016年上半年就实现营收2.32亿元，归属于母公司股东的净利润5431.16万元，毛利率高达72%，2015年全年营收甚至达到4.85亿元。

但另据广州塔方面透露，由于其前期广州塔建造成本较大，公司筹建的资金主要来源于银行贷款以及关联方借款渠道，使得公司资产负债率水平较高。据公开转让说明书显示，广州塔2016年6月末、2015年末及2014年末资产负债率 （母公司报表为基础）分别为72.49%、81.89%及85.22%。

对此，有业内人士表示，广州塔负债率高虽然不会直接导致其挂牌，但也反映了融资渠道单一的困局。

作为广州塔最核心的业务组成部分，观光游乐门票业务占主营业务收入的比例超过60%。其中广州塔门票收入自2014年开始在主营业务收入的占比中始终在四成以上，游乐设施和餐饮的收入随其后。虽然餐饮、游乐设施收入也占据一部分，但还是难以脱离“门票经济”的局面。

新三板市场现两极分化

截至目前，包括广州塔在内已有近20家景区企业跻身新三板，汇聚了全国各地多个景区，包括承德避暑山庄、新疆喀纳斯以及扬州瘦西湖和天津滨海航母等地标性建筑和代表性景点。景区企业新三板找钱袋似乎成为一种趋势。然而一些景区并没有获得很好的融资，而新三板景区市场呈现出两极分化的状态。

据悉，除广州塔外，根据各家旅游景点披露的信息显示，新疆喀纳斯等7家挂牌公司便处于业绩亏损状态。据喀纳斯此前公布的2016年上半年报告显示，截至2016年6月30日，2016年上半年营业收入为2028.18万元，净利润为亏损1729.97万元。

业内人士分析称，虽然景区企业扎堆挂牌新三板，但由于新三板旅游板块相对流动性、交易额以及利润较低，企业未来转板的可能性很小。加上景区企业本身的体制问题，未来仍然面临诸多的不确定性和挑战。