新旅界讯 考虑到过去两年欧元对人民币的汇率变化(1欧元从2014年6月底的价值8.49元人民币，贬值14%到当前的7.39元人民币)，万达从2014年6月买下西班牙大厦到现在，这一进一出，按人民币核算，差不多损失了2亿多元，但即便如此，甩掉这一包袱却并不顺利。

10月24日晚间，万达酒店发展(00169.HK)发布公布称，就出售西班牙大厦一事，各方仍在磋商中，尚未签订任何正式协议，签订日期将进一步延期。这已经是该协议的第二次推迟签订。

今年7月，西班牙房产开发商 Baraka 与万达签订备忘录，约定以2.65亿欧元接手西班牙大厦，双方计划于10月15日签订正式合同。但在计划签约当天，万达却发布公布称，由于相关事项仍在讨论及磋商中，签约延期至10月24日。

但10月24日，双方协商仍未完成签署，并且，此次不再明确具体延期时间。

西班牙大厦是万达在西班牙的第一笔大投资。2014年，积极谋求海外扩张的王健林与力图挽救经济衰退的马德里政府一拍即合，敲定西班牙大厦、西班牙万达广场等总规模超过60亿欧元的投资计划。但后来由于政府改选，双方合作横生变数，重建西班牙大厦计划被新政府叫停，而王健林也将后续投资计划取消。

2016年初，万达公开转让西班牙大厦，7月与Baraka达成意向，计划以原价2.65亿欧元转让，至今仍荒在手里未甩掉。

损失2亿元，对财大气粗的万达并不算什么，近年来，万达、锦江、海航、复星、安邦等中国企业不断在海外买买买，但海外淘金大潮中，究竟哪些投资真正赚到了?投资背后到底是怎样的谋局?

锦江吃下卢浮酒店长胖一圈

2015年1月，锦江酒店集团13亿欧元收购法国卢浮酒店集团100%股权，约合人民币100亿元。成立于1976年的卢浮酒店集团是法国第二大连锁酒店集团，运营1115家酒店， 91154间客房，年度营收比当时的锦江高出近四成。锦江测算，该收购会将锦江年度营收从 28 亿元翻升至 66 亿元。

2015年3月，锦江将卢浮集团纳入报表，至2015年底，卢浮集团实现营业收入26.1亿元，贡献净利润为2.2亿元，分别占据锦江集团年度营收和净利润的46%、34.5%。相较于其百亿元的身价，该表现只能用“平庸”来评价。

进入2016年，由于欧洲恐袭加剧，卢浮酒店更成为锦江的拖累。2016年1-6月，锦江营收大幅增加75%，而扣非净利润却下跌33.42%。锦江称，利润下滑主要是法国恐袭事件拖累海外酒店业务以及国内中低端酒店市场竞争激烈导致。此外，连接收购卢浮酒店和铂涛酒店，锦江的资产负债率已攀升至78.6%。

酒店的核心经营数据上，卢浮酒店表现更加疲软。据锦江公布的最新数据显示，2016年7月份，卢浮系列酒店客房平均出租率为65.4%，而锦江其他酒店锦江都城系、铂涛系、维也纳系分别为83.23%、90.21%、92.92%; 卢浮RevPAR (平均每间客房贡献收入)为 37.36 欧元，也较去年同期下降1欧元。

在中国旅游研究院副研究员杨彦锋看来，中国旅游企业海外投资指导思想主要有分三种，一是借助中国出境游红利增长，布局全球;二是资产配置方面，赚取国内外资产价格差，规避汇率风险;三是全球范围资源互补，完成产业整合。

照此说法，卢浮酒店以37亿元的净资产卖出百亿元身价，很难归类为资产配置;而从数据上看，中国出境游红利还未落到卢浮酒店头上，资源互补整合效应也并未发挥。

除了帮助锦江进一步迈向全球最大酒店集团，暂时还看不到卢浮酒店的其他作用。

债务钢丝上的海航

“海航的飞机飞到哪，海航的酒店就要开到哪。”此前接受媒体采访时，海航酒店集团董事长白海波的这句话很形象的道出了海航布局的动作之大。

从2012年首次入股西班牙NH酒店开始，海航一直朝着这个目标狂奔，并且速度越来越快。

据新旅界(LvJieMedia)不完全统计，仅2016年以来，海航集团海外投资金额已超过1300亿元。而10月24日，65亿美元收购希尔顿25%的股权，更让海航的航空+旅游版图更加庞大。

高杠杆，海航频繁的资本运作背后是居高不下的负债率。

统计显示，海航系旗下多家上市公司的资产负债率都在70%以上，旗下企业关联互保，有媒体形容其为“债务钢丝上的商业帝国”。事实上，以“财技”著称的海航早已习惯这样的资产负债表。相比高负债，资源整合才是海航面临的重要考验。

在今年的西班牙NH酒店年度股东大会上，海航集团任命的四位董事遭罢免，起因是认为海航今年4月收购的另一家卡尔森酒店集团，与NH酒店集团存在同业竞争。对此，海航酒店集团回应，这一投票表决结果(指罢免四名董事)不影响海航酒店集团的股东权益。但海航酒店集团对投票表决结果“深感失望”，将为此“不遗余力地维护海航酒店集团的合法权益，包括向西班牙当地法院申诉，并要求第三方监管机构进行调查认定”。

中国企业和国外企业的文化、管理理念差异较大，在整合过程中会出现较多问题。海航目前多数投资只是持有股权，并未直接参与经营，更偏向财务投资，在业务上很难有质变的化学反应产生。

险资企业旅游收购 套路深

除产业资本外，险资企业也在大举收购旅游资产。

2014年10月，安邦凭借一笔天价收购在国际上声名大震，19.5亿美元将纽约地标建筑华尔道夫酒店收入囊中，创下美国单个酒店售价记录。英国金融时报测算，华尔道夫共1413个客房，安邦的收购价等于是每个客房130多万美元，依照此前的经营情况收回成本至少30年。

2016年6月，有媒体报道，安邦计划用3年时间整体改造该建筑，1413间客房的酒店将被撤掉多至1100个客房，作为公寓出售，据知情人士透露，改造费用预计将超过10亿美元。粗略估计，每套公寓成本约300万美元。而目前曼哈顿中城的公寓均价500万美元以上，华尔道夫在曼哈顿中城占了整整一个街区，并且长期被公认为纽约酒店头牌，巨大的品牌光环下，这笔生意稳赚不赔。

另一家险资企业复星集团也以收购法国地中海俱乐部(club med)名震海外，由于收购过程遭遇波诺米集团竞价，复星5度提价，以9.5亿欧元超过最初报价一半完成收购。

复星如此执着于club med，旨在借助中国消费升级和出境游红利，切入旅游产业。复星集团董事长郭广昌公开表示，作为战略投资者，并不会只看眼前的价格，更多地会把Club Med的成长性算进去，通过复星的投资，能够更快地加速Club Med未来的发展 。

而业内人士对此并不看好，华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱对新旅界表示，并不看好如此溢价收购，赚得钱很难弥补溢价，并且Club Med的巅峰期已过，正在走下坡。

事实上，Club Med在20世纪80年代达到事业巅峰，之后由于度假村模式被竞争对手模仿，导致丢失了中低端市场的不少市场份额，业绩下降，2012年营业的全球度假村数量从 2011年的74个减少到了 71个，到2012年10月底已减至66个。

Club Med大中华区副总裁沈沁告诉新旅界，被复星收购后，Club med最大的改变是动作变快了。Club Med从2001年就已经开始在中国寻找可以落地的项目，但项目落地并不顺利，直到2010年，复星投资Club Med六个月后，其才将第一个项目落地在亚布力;2013年，桂林项目开业，2014年，东澳岛项目落成开业，2015年接手三亚度假村项目，2016年11月北大壶滑雪度假村开业在即。

Club Med在中国保持一年开业一个度假村的速度，试图借助中国市场重回巅峰。

Club Med能否证明身价，并成为复星打开旅游产业的破门砖?新旅界将继续关注。