新旅界讯 11月16日，由旅界传媒主办、融资中国协办的“2016中国旅游投资价值峰会”在北京四季酒店召开。本次会议围绕资本嫁接产业动力的主题，邀请了来自旅游企业集团和投资机构的500位嘉宾相聚一堂，再定义旅游行业的投资价值，寻找行业尚未被发掘的价值洼地，为旅游行业未来的投资决策提供参考。

中国社科院旅游研究中心主任 宋瑞

中国社科院旅游研究中心主任宋瑞在本次峰会上做了《发现价值 创造价值：投资塑造旅游》的主题演讲。以下为其演讲实录：

大家好，了解到大会主题我有一些忐忑，我们今天的题目叫资本嫁接产业动力，在这个屋子里我是离资本最远的人。另外，在气场强大的魏老师后面演讲，我压力更大，挑战更大，我想利用20分钟的时间和大家交流一些问题，可能很多是我的疑惑，大家共同寻找答案。

有两个问题，首先我们看一下旅游所属的投资环境是怎样的。我们先看一下国内的环境，经济新常态已经成为大家共识的判断，这种常态表现在经济增长的速度，经济内部的结构，经济增长的动力，都发生了显著的变化。

首先，我们看到，经济增长速度的放缓已经非常明显，而且L增长趋势还会持续相当长的时间。不管哪个机构预测，中国在未来相当长时间内，经济增速都不会高于7%，这是我们面对的现实。

第二，在经济增长的过程中，所谓传统的说法，三架马车里，投资的贡献度也在持续、显著降低。可以看到，不管是贡献度还是拉动的效益都在显著放缓。

第三，这些年民间投资增速已经成为重要的支撑，而近几年来民间投资下滑非常显著，尤其可以看到，从2014年到2015年2016年，增长速度从20%断崖式下降到2.8%。在投资方式里主要是股权投资，现在活跃度也有所下降，尤其是从2015年开始，减速是非常明显的。比如说天使投资，创投，PE等等，从2015年到现在形势是比较严峻的，也就是说经济减速，投资下跌，已经成为我们必须面对的现实。

总体来说，现在各路资本重新塑造产业格局，房地产业、投资企业，各种类型从能源、农业、电气、保险等各个行业纷纷投资旅游业，兼并收购从2014年到2015年到今年，这种热潮不断。总之，各类资本带着不同的特色和诉求进入到旅游领域，以他们对资本市场的专业的操控能力，正在重新塑造旅游的产业格局，这是我们要面对的第一个国内的环境。

旅游投资的高速增长和需求支撑有很大的关系，旅游消费需求不仅规模扩大，类型多元化，而且结构在不断升级。旅游群体、频次、期望、方式更加分散化、多元化。

第二个大背景，旅游体现了经济的产业结构调整，原来以工业为主要的经济结构，转向以服务业为主席的经济结构的大背景。

第三个就是国家的政策支持，这些年国家密集出台了一系列不仅是促进旅游消费，而且从要素的环节上，比如说运力等环节，促进旅游投资。我们在80年代有一个说法，五个一起上，现在看到是全社会N个一起上，投资旅游的格局。政府尤其是国家旅游局，原来对旅游投资引导比较少，近几年从旅游发展基金到出台文件，有旅游投资项目的名录，有新的旅游项目的统计体系，通过这些举措引导和鼓励社会资本进入旅游行业。当然这种产业政策的效果，它的必要性，作用性，大家都有不同的看法，就我个人理解，比如我们用张维迎和林毅夫两位经济学家的争论，它不是体现经济学范式的差异，而是对世界经济模式认知的差异，二者提供的是建构式的和演进式的差异，也就是说国家产业政策的效果还是非常明显的。

第二个我们看一下国际环境。这些年中国旅游企业和涉旅企业海外投资越来越多。首先，在二战以后全球化的速度是显著提高，而中国被认为是全球化的主要受益者之一，但是近几年去全球化的浪潮已经掀起。也就是说从全球贸易的总额上来说，增速是明显下降，在过去30年里面，全球贸易的增速一直是GDP增速的两倍，但是现在预计今年只有2.8%，低于GDP增速。另外，贸易在GDP的份额里将来还会不乐观，会是09年以来最低的。另外，贸易的降低，人口流动的减少，资本流动，跨国流动的减少，以及关税壁垒增加，去全球化的趋势已经非常明显。大家都知道，从英国脱欧到美国新总统竞选，体现了全球新旧治理体系格局的变化，在这个变化过程中，所谓构建创新、活力、联动、包容的世界经济体系挑战就会更大。而中国企业在过去近10年里，我们刚刚迈出海外的步伐，去全球化的浪潮是我们必须面对的挑战。

关于旅游投资大概有八大问题。大家都说旅游投资热，旅游投资很显著，但是旅游投资增速到底有多大，目前没有特别有说服力的数字。我们可以简单测算一下，中国的旅游投资占到全世界固定资产投资不到2%，如果根据WTTC，占全球投资里面的4.7%的份额，口径肯定是不一样的。因为WTTC容易把旅游的规模说的更大一些，它经常把基础设施的投资纳入在旅游投资领域，到底旅游投资是不是应该包括基础设施投资，比如说机场、道路，是不是包括城镇化投资和房地产的投资，这个值得大家思考。

第二个问题，大家现在都说资本寒冬，或者说前几年说的投资的泡沫化。投资适度的泡沫是自然的，是必然的，实际上我们可以看到，旅游投资和需求的周期是高度相关，但是不同步的，这是世界性的规律，从这个曲线图可以看到，深蓝色部分是旅游相关投资，绿色是旅游的需求，我们看到投资的波动性肯定是比需求大，而且它这种峰值的来临更早一些，它回落的更慢一些。比如说投资和需求的不同步性和投资周期有关，经济周期有关，跟未来的投资机会判断有关，和投资的流动性有关。另外谈论投资泡沫我们需要细分不同的子行业，也就是说到底所谓的投资泡沫是出现在地产，还是出现在OTA、OTS，还是出现在特色小镇等等，这个我们要区别对待。我看到一会要发布一个报告，期待这个报告对各个领域的行业投资机会做深入的分析。

第三个问题，投资往往是要寻找新的创新的最佳组合，创新有不同的模式，技术的，商业模式的，金融工具的，文化创意的等等，实际上对于投资项目还是一个企业来说，一个成功的投资项目，一个成功的企业运营，肯定是不同的创新的组合。我们需要思考，真正的最佳的组合是什么，不能单纯依赖于技术创新，也不能一味说是商业模式的创新，或者说根本就是资本工具而已，这是大家思考的第三个问题。

第四个问题，在过去很多的投资案例里，我们可以看到，很多的企业投资者，先追求规模扩大，等到规模足够大以后才会考虑效益问题，才会考虑盈利的问题，在这个过程中，这个思路大家想一想，是不是适合所有的细分行业，是不是适合企业的整个发展阶段，在这个过程中有没有牺牲掉用户体验，有没有在追求用户增长过程中保持我们的服务特色，企业的财务表现。很多企业可能从互联网、房地产行业进入旅游，是不是还用互联网的思维或者房地产的思维在做旅游，这样长期而言是不是可行，这是第四个问题。

第五个问题，投资能否一并了之，兼并收购成为了投资的非常重要的形式，尤其是传统企业，不做旅游的企业，他在进入旅游行业里是最便捷的方式。投资以后是不是一并了之，很多的案例证明，并而不合，后面的协同整合可能是非常大的挑战。

第六个问题，现在越来越多中国企业走出国门，进行海外的拓展和发展，在去全球化的背景下，我们面临更多的问题，目的地国的壁垒，在财务问题、法律、社会心态方面都要有很多的应对，能不能顺利出海，在海外的投资怎么跟境内市场有效相互促进，这也是需要思考的问题。当然，在这方面我们有成功的企业，这种方式，比如说复星这种思路，是不是适合所有的企业。

第七个问题，产业闭环还是生态圈，在未来的发展过程中，在现在即有的模式里形成了很多大的企业，他们基本上形成了封闭的产业链的闭环，对一个行业来说，除了这种模式以外，更利于行业长期发展的，大概是共生的生态体系，这个体系怎么通过投资引导形成。第八个，旅游投资方向重要的支撑是消费升级，尤其以中产阶级和新一代消费者作为支撑的消费升级的方向在哪里。大家多说要走向观光，走向度假，什么类型的度假，什么样的度假是适合中国人的，是中国人所希望的，这也是我们值得思考的。

最后一个，回到我们的题目，投资的重要目的是发现价值和创造价值，我想对投资者有用的价值，后面所需要接续的就是能够创造对别人有用的价值，这种有用的价值，大概可以体现在，比如说经济价值，市场占有率，投资回报率，或者全要素生产率是怎样的。从用户的价值来说，是不是能为客户创造新的价值，又是哪一层次的价值，如果对行业来说，是不是改善了行业竞争的层次，优化了行业的生态体系，更大的从社会价值来说，是不是推动社会各个方面的进步是有益的，以及对生态环境有好的新的改善。

这几个问题，我们在研究和实践旅游投资中应该提醒大家思考的问题，我们来一起共同努力，来寻找答案，谢谢大家。