新旅界讯 曾掌控半个中国票号业务的传奇晋商乔家，其居所乔家大院一度堆满富可敌国的财富。如今依靠门票每年盈利300多万元的乔家大院正在筹划登陆新三板，试图借助资本市场的力量再次传扬晋商文化。 

2016年12月30日，山西乔家大院旅游股份有限公司(下称“乔旅公司”)向股转系统递交了挂牌材料，申请挂牌新三板。目前进展如何？新旅界（LvJieMedia）就此问题致电了乔旅公司信披负责人，该负责人表示“敏感时期不便接受采访”，婉拒了记者采访。 

乔家大院位于山西省晋中市祁县，始建于1756年，是晋商翘楚、闻名海内外的商业资本家乔氏家族的宅院。乔氏家族发家于乾隆年间，至光绪时期达到顶峰，商业和金融双管齐下，280家票号活跃在全国各水陆码头，其家族资产5倍于当时清政府的年度财政收入。后来由于民国军阀混战和日本入侵，乔家产业逐渐没落。

如今的乔家大院全称山西祁县乔家大院民俗博物馆，总占地面积为24000余平方米，于1986年正式对外开放。2014年11月，乔家大院文化园区被全国旅游景区质量等级评定委员会评定为国家5A级旅游景区。 

2014年、2015年乔家大院分别接待游客80万、117万的参观人次，取得营收1852万元、3132万元，净利润分别为-139万元、362万元。营收来源主要为景区门票，2016年1-8月，其门票收入占总营收比例达100%。

股权转让违法 瑕疵多达6处

自乔家大院对外开放以来，其产权屡次易手，公司属性也数次变更。 

最初为祁县国资委全资控股，2008年7月乔家大院完成股份制改革，引入民资企业上海盛富投资管理有限公司（简称“上海盛富”），成立乔旅公司，注册资金4000万元，上海盛富计划认缴2800万元，持股70%，乔家大院变为民资控股国资参股企业。

2009年4月，上海盛富放弃控股乔家大院，将大部分股份转让给祁县国资委，仅保留2.5%股份，其实际认缴金额840万元。这次转让距离乔旅公司成立不足一年，违反了《公司法》中“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让”的相关规定。乔旅公司在公开转让说明书中表示，虽然上述股权转让不符合公司法的相关规定，但不构成本次挂牌新三板的实质性障。其理由是转让属各方真实意愿，并经股东大会、合法登记等程序，不存在任何争议和纠纷。

除股权转让违法外，乔旅公司还存在诸多法律瑕疵。2008年乔旅公司设立过程中未签署发起人协议，违反《公司法》相关规定。乔旅公司称，发起人协议旨在协调各个发起主体的法律关系，自公司成立以来各发起人并未发生任何法律纠纷，并且公司依靠《公司法》和乔旅公司章程调整股东权利义务关系，未签署发起人协议不造成本次挂牌障碍。 

2009年4月，上海盛富将乔旅公司股权转让给祁县国资委时，未按照《企业国有资产评估管理暂行办法（2005年）》规定，对其所转让股权进行资产评估和备案。对此乔旅公司称，虽然未进行评估作价及备案，但考虑到本次股权转让方案已得到祁县国资委确认，股权转让真实有效且已办理完毕工商登记手续，转让行为不存在国有资产流失的问题。

2015年4月14日，乔旅公司在祁县国资委所辖企业内部划转时，转让协议中约定以货币形式支付转让对价，但实际为无偿转让。乔旅公司称，“以货币形式转让”是表述错误，系双方工作人员失误造成。 

2015年4月28日，乔旅公司再次在祁县国资委所辖企业内部无偿划转时，但未根据国有资产的相关法律法规开展审计或清产核资，存在程序瑕疵。乔旅公司称，该转让为企业国有产权有序流动，并且祁县国有资产监督管理委员会出具证明，未造成国有资产流失，股权转让真实合法有效，不存在纠纷或潜在风险。

2016年3月，乔旅公司第二次转让给民营企业，山西景世恒华旅游开发有限公司以5220万元竞得乔旅公司45%股权，取得控股地位，并签署股份转让协议，但此次协议未包含职工安置方案和债务债权处理方案等内容。乔旅公司称，实际转让中公司职工安置和债务债权等问题已得到妥善解决，且由祁县国有资产监督管理委员会出具证明，不存在纠纷或潜在风险，不会对本次挂牌造成实质障碍。事实上，此次股份转让中债务债权问题的解决，是在其挂牌主板券商的督促之下才得以完成。 

上述6大瑕疵是否会造成乔旅公司挂牌失败，目前还不得而知。但可以看到的是，从股份公司成立到之后几乎每次股份转让，乔旅公司或多或少都存在一些法律或程序问题。这种现象普遍存在于国有景区中，大部分景区为地方国资企业，合规意识淡薄。有不愿具名的券商向新旅界表示，“由于历史原因，国有景区企业在对接资本市场时，或多或少都有一些合规问题，这导致A股景区企业稀少”。新三板的门槛相比A股市场低上不少，但乔旅公司能否顺利挂牌还有待观察。

前任是“泛亚骗局”元凶

值得一提的是，第一次入主乔家大院的上海盛富背景并不简单，其实际控制人为单久良，上海盛富旗下另一公司昆明泛亚有色金属交易公司即是在2015年制造“泛亚事件”的元凶。2015年昆明泛亚依托稀有金属交易平台，包装出“日金宝”、“日金计划”等类似理财产品，非法集资400亿元，最终因资金问题而停止兑付，导致22万投资人本金无法赎回，引发大规模抗议。2016年6月，云南警方发布公告称，基本查明昆明泛亚非法集资的犯罪事实，并拘捕单久良等19名犯罪嫌疑人。 

昆明泛亚并不是上海盛富第一次涉嫌非法集资。2006年，上海盛富曾投资成立上海考尔煤炭交易中心，开展大宗商品交易平台业务，其模式和后来的昆明泛亚如出一辙。2010年上海考尔同样出现资金兑付危机，上海考尔的主要负责人刘立东因非法吸储被判处4年有期徒刑。 

盘点上海盛富投资的企业，基本围绕金融、电子交易平台、信息服务等板块，乔家大院是其唯一入主的旅游企业，甚至是唯一偏实业的企业。 

事实上，单久良1996年进入大宗商品交易行业，1999年他买下一个名为“大华期货”的期货经纪行，从此开始发迹，并与2004年成立上海盛富。为何一直从事金融和大宗商品交易平台的上海盛富会入主与主业毫不相干的乔旅公司？又为何入主不到1年时间，就匆匆撤走，甚至不惜违反《公司法》中股份制公司发起人1年内不得转让股份的规定？ 

乔旅公司并未解释上海盛富入主及后来撤走的原因。但从另一个角度看，单久良的上海盛富屡次卷入非法吸储，祁县国资委的乔旅公司股权转让屡次违规，此二者合规意识都十分淡薄。对于上海盛富，其打理景区的能力和意愿都值得怀疑，推动乔旅公司走向资本市场以此套利的可能性较大。 

但在祁县国资委管辖下，乔旅公司长期的不规范经营导致上市可能性微乎其微。例如，景区企业经常承担为地方政府融资的任务，乔家大院也不例外。截至2016年3月，在乔旅公司的报表中，与景区经营无关的债权39项，金额2.18亿元，债务37项，金额1.05亿元。两项相抵，乔旅公司借出资金1.13亿元，地方政府虽然承诺归还，但在资本市场眼中这里面潜藏很高风险。

此外，乔旅公司账本十分混乱。其公开转让说明书显示，2014年、2015年2016年1-8月乔家大院所有门票收入均来自散客，团客收入为零，这显然不符合景区正常的团散客比例。并且2016年1-8月，乔旅公司前5大客户中，名为“王平”的游客以296元位居第5大客户，296元仅为2张全票门票价格，这也明显不符合正常情况。

虽然以上均为上海盛富离开之后的经营数据，但也能侧面说明其入主时，乔旅公司的债务和经营账本混乱情况。这距离上市门槛差距太远，而深入旅游行业精心经营，并非一心赚快钱的单久良所愿，分手是双方最好的选择。事实上，即使上海盛富有意愿精心经营，其经营腾挪空间也十分有限。乔家大院属于全国重点文物保护单位、国家二级博物馆，任何景区调整都需得到当地政府的支持，并层层上报。乔家大院商标、乔家故事IP等文化符号的使用权也均不属于乔旅公司，想从文化角度切入也困难重重。

退出乔旅公司前，上海盛富实际注资840万元，这部分资金最终收回多少并未公布。 

颇为讽刺的是，乔氏家族以诚信为经商之本。乔家灵魂人物乔致庸屡次告诫儿孙，经商首重信，次讲义，第三才是利，乔家大院的牌匾、石刻上也多为劝人诚信的警句。字迹仍在，但乔家大院的所有者早已不知诚信为何物，换成各怀心机的投机者。

富二代会是好归宿吗？

上海盛富匆忙退出后，祁县国资委历时7年再次为乔家大院找到新婆家。2016年3月山西景世恒华旅游开发有限公司通过晋中市产权交易中心，以5220万元竞得乔旅公司45%的国有股权。

景世恒华实际控制人为唐凯，1989年12月出生，年仅28岁，之所以能拿下乔旅公司，与其富二代身份有关。唐凯为山西晋中市富豪唐银龙的亲属，唐银龙从一家煤矿公司起家，逐渐发展出集房地产开发、煤炭销售、餐饮服务、金融投资于一体的综合集团公司，早在2010年唐银龙旗下各企业为晋中市榆次区创造税收高达4400万元。 

近几年，山西煤矿业和房地产行业普遍陷入停滞，旅游业成为被寄予厚望的产业。唐凯入主乔旅公司，可能与家族业务转型的大背景有关系。相比上海盛富的单久良，唐凯的一个优势是其是晋中市人，乔家大院是其家门口的景区。家乡人建设家门口的景区，避免了地方政府关门打狗式的招商引资，也避免了投资方杀鸡取卵式的掠夺开发。 

2016年3月，景世恒华以5220万元入主乔旅公司，仅5个月后，景世恒华联合北京水木华光文化传媒有限公司、北京新星艺达文化传播有限公司、北京星睿天诚文化传媒有限公司共同增资6000万元。再4个月后，乔旅公司向新三板递交挂牌申请。乔家大院正在加快发展脚步。 

未来乔家大院将走向何方？乔旅公司称，未来项目开发不仅仅局限于旅游，其主旨在于传承晋商文化，弘扬晋商精神。一方面，以丝绸之路文化为主线，打造传统民居为主的“中国院子”，带动周边大院景区协同发展，构建晋商文化新载体。另一方面，要创新思维，利用激光、全息等现代科技多种表现形式，增强金融票号、文化创意、娱乐休闲、健康养生、科技教育、会议会展、艺术品交易等多层次、全方位体验，探索新的商业模式，传承晋商历史文脉，把多个中国院子打造成复合型情景式博物馆式的文化体验小镇。

可以看出，在山西大力发展旅游产业的大背景下，乔旅公司年仅28岁的实际控制人正以全新思维为乔家大院注入新活力，其两大思路“传统民居大院协同发展”、“复合型情景式的文化体验小镇”颇有可圈可点之处，雄厚的家族财力免除资金不足的顾虑，晋中人的身份也能带来地方政府沟通和协作的便利。 

乔家大院可谓集齐了天时地利人和，能否传扬晋商文化，前景值得期待。