海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航控股”）于11月26日在上清所披露了2019年度第三期超短期融资券发行方案。

本次发行基础发行规模5亿元，发行上限金额10亿元，发行期限270天。该次发行已于11月22日在中国银行间市场交易商协会注册，发行期间为11月27日至11月28日，计划12月2日上市流通。

根据募集说明书，截至2019年9月30日，海航控股短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券余额合计为994.35亿元。而本短期融募资的资金将全部用于偿还存量债务，以提高直接融资比例，降低融资成本并优化负债结构。

2019年9月海航控股借款情况 资料来源：募资说明书

财报数据亦显示，2018年海航控股发生净亏损36.48亿元，且截止2018年末，流动负债超过流动资产约人民币705.62亿元。

鉴于市场空间大、经营效率相对显著、经营规模持续扩张以及外部支持等优势，2019年6月上海新世纪维持海航控股AAA的主体评级并展望稳定。但仍提醒关注航油及汇率波动价格风险、关联交易及往来规模较大、2018年亏损等风险。

新世纪评级同时指出，海航控股也面临随时被要求偿付巨大债务风险，海航控股因未能履行相关借款及融资租赁协议中约定事项，并触发其他借款、融资租赁以及债券的相关违约条款，导致公司存在被要求随时偿还相关借款、融资租赁款以及债券的可能性，且金额巨大。

海航控股创立于1995年，历经25年的发展，已与中国国航、东方航空及南方航空并列国内四大航空公司行列。尽管在机队规模、可用座公里、收入客公里等逊于后三者，但在客座利用率、综合载运率却要占优。

2018年四大航空公司主要指标 资料来源：募资说明

此外，经营不确定性和关联交易也是需要关注的重中之重。

海航控股目前仍陷入海航集团流动性紧张的漩涡。早在2017年的时候，就有报道称海航集团债务总量达1000亿美元左右，其中四分之一是短期借款。就在11月25日，海航控股还就大新华航空10亿私募债违约作出回应，涉事“16新华航空PPN002”于当日到期，但没有收到本息。

大新华航空是海航控股的最大股东，直接持股比例24.28%，同时间接持股1.29%，合计持股25.57%；而海航集团是大新华航空第二大股东，占股23.11%，同时直接持有海航控股3.53%股权，为第四大股东。

海航控股股权结构 资料来源：募集说明书

根据海航控股2018年年报披露，截至2018年12月31日，海航控股对海航集团成员企业等关联方提供担保约为139.48亿元，并在海航集团财务公司存款47.82亿元。这可能影响海航控股独立经营能力，增加公司经营风险和抗外部风险能力下降等一系列不利影响。