文旅资源开发及运营

1. 中国首个红色主题万达城在延安启动

4月18日，中国首个红色主题万达城在延安举行启动仪式。延安万达城占地128公顷，总建筑面积270万平方米，总投资120亿元，集爱国主义教育、民俗文化体验、旅游休闲度假于一体，包括红色小镇、军事乐园、冰雪乐园、冰舞剧场、大湖秀、度假酒店群等内容。延安万达城计划2021年6月开业，建成后将极大推动延安经济转型升级，创造新的经济增长点，预计年接待游客超过1000万人次，创造上万个就业岗位，使延安的红色文化旅游跃上新台阶。

新旅界研究院观点：在将13个文旅城出售给融创的“世纪交易”后，万达并没有止步文旅板块的投资。近期万达集团在文旅行业动作频繁，其中延安万达城是近期万达集团启动建设的第二个大型项目。王健林表示：“万达集团一直看好中国文化旅游行业的发展前景，未来将继续在全国投资大型文旅产业项目。”在文旅产业发展方向上，万达将发展方向调整为“重资产、轻资产两条腿走路的方阵”。这一系列动作表明万达集团正在恢复文旅项目建设的步伐，将继续深耕文旅行业。

项目所在地延安市，是著名的红色文化聚集区和红色旅游目的地，拥有延安革命纪念馆、延安宝塔山、枣园革命旧址、王家坪革命旧址等众多红色旅游资源。延安“红色旅游”标签和内容将联动项目“红色”主题。同时，近几年，红色旅游热度上升，新时代的红色旅游发展迎来新机遇。本项目创新红色旅游的内容和形式，将科技、演艺和红色主题相结合，拥有多个亮点，将能有力推动延安红色旅游转型升级。

本项目在资源、业态、运营管理、资本等方面具有较强的优势，值得期待。但延安万达城所处的腹地市场社会经济基础较为薄弱、项目距离主要客群市场位置较远，根据政府公布的统计数据，2018年延安的常住人口仅为226万人，陕西全省的常住人口总数为3864万，要实现年接待游客1000万人次的“小目标”，并不容易。其后续的建设运营情况如何，我们将持续关注。

文旅分销及服务

2. 有戏电影酒店完成数千万元A+轮融资

4月12日，有戏电影酒店宣布完成数千万元A+轮融资，本轮融资由星空文化领投，不惑创投跟投。自成立三年以来，有戏电影酒店共获得过三次融资。报道显示，2016年第一家电影酒店开业后有戏就拿到天使轮融资，随后2018年有戏又获得由IDG领投，不惑创投及创始团队跟投的1亿元A轮融资。截至目前，有戏电影酒店在全国的已开业门店有20家，分布在北京、广州、保定、承德、石家庄、济南、青岛、郑州等城市。

新旅界研究院观点：随着我国酒店行业市场日趋成熟和消费者需求的多样化、个性化，主题化、精品化中高端酒店消费需求持续上升。根据《2017中国住宿行业发展报告》，在中端酒店领域，前十大品牌占据了64.8%的市场份额。对于后入局者，仅从酒店服务本身去提升还远远不够，“酒店+文化IP+跨界”成为新玩家行之有效的打法，不仅获得了市场认可，也屡获资本青睐。

有戏电影酒店通过“电影IP＋酒店业态”的跨界融合，来打造具有差异化的新型中端酒店连锁品牌，突破传统酒店单一过夜功能，为年轻消费群体创造极致的观影+住宿体验，其产品和商业模式优势表现在以下四个方面：其一，在酒店装修、服务等方面给消费者带来较强的文化沉浸感；其二，技术革新，包括引进人工智能、人脸识别等技术，来打破传统上千篇一律的前台入住模式，实现多元交互和一键智能入住等功能；其三，实行员工合伙人制度，有助于激励员工，激发员工在产品和服务等方面的积极性和创造性，能将员工的价值最大化；其四，加盟与自营相结合，在探索发展模式的同时，实现规模扩张。可以看到，酒店市场虽然发展相对成熟，但依然不但有新的玩法和商业机会，新旅界研究院也将持续关注这一细分领域。

3. KLOOK客路旅行获软银愿景基金领投2.25亿美元D+轮融资

4月9日，旅行体验预订平台KLOOK客路旅行宣布获得2.25亿美元D+轮融资。本轮融资由软银愿景基金领投，红杉资本、经纬创投、TCV、OurCrowd等继续跟投。KLOOK的D轮总融资额达到4.25亿美元，刷新了全球目的地旅游领域最高融资金额。

经过四年多的发展，在全球目的地旅游的Google搜索排名中，KLOOK位居榜首。2018年，已取得亚太领军地位的KLOOK将步伐拓展至全球，在澳洲、欧洲及北美加大运营规模，持续开拓目的地活动和服务。KLOOK的全球合作也迈上新台阶，完成了一系列整合式合作，包括与香格里拉酒店集团携手开拓在线礼宾服务，以及与欧洲铁路公司达成全球战略合作。

新旅界研究院观点：客路旅行创办于2014年，在第二年6月即获得150万美元的种子轮融资，而后A-D轮，不仅融资额越来越高，而且投资方均为知名国际性投资机构，包括经纬创投（A-D+轮连续跟投）、红杉资本（B-D+轮连续跟投）、高盛资本（C-D轮连续跟投），而此轮领投方软银愿景基金，更是资金雄厚、资本运作能力极强的巨鳄级投资机构。从资本方的投资动作来看，客路旅行未来大概率将在海外上市。

客路旅行切入的是在线旅游领域，这一领域可以说已是一片红海，从国内来看有携程、同程艺龙、途牛、驴妈妈、马蜂窝、穷游等多个大型平台；从全球来看，不仅有Expedia、Priceline、Booking、Adoga等传统性平台，还有AirBnb、Tripadvior等创新玩家；此外，还有不少跨界平台依托流量优势，也在不断进入。客路旅行的优势和独特之处在哪？

我们认为客路旅行最大的优势在于其能够横跨东西方，具备全球资源的整合和运营管理能力。截至目前，中国的在线旅游企业走出去，国外的OTA要进入中国市场，都是困难重重。而客路旅行立足之地的香港，本身就是中西方文化和经济的交融之地，其创始团队从基因和战略上把握住了这一优势，并在产品和服务上进行了展现，据介绍，客路旅行的官网及APP已覆盖全球270个目的地，而1000名工作人员则来自25个国家，在全球20个地方办公，其产品和服务支持9种语言和41种货币支付。客路旅行已成为一个典型的跨国企业，鉴于全球旅游市场的发展潜力，其扩展的潜力也是巨大的。

客路旅行的另一大特点在于，其产品和服务聚焦于旅游目的地当地，包括景点门票、一日游服务、当地交通、美食、特色活动等，这些产品和服务是其他OTA相对比较薄弱的地方，但需求极大，尤其是移动支付普及之后，越来越多的消费者在目的地旅行过程中更倾向于即时决策、即时预订、即时消费，这种消费行为也更符合“说走就走、说玩就玩”的旅游消费特征。可以说，客路旅行避开了机票、酒店、保险这些标准化的、已经被瓜分的市场，而选择了即时预订产品和服务市场。

可以说，全球化的资源整合和运营管理能力+潜力赛道的选择是客路旅行取得资本青睐的主要原因，因其具有成为国际性独角兽企业的潜力，因此也非常值得关注。

文旅资本市场

4. 云南旅游20.17亿收购文旅科技100%股权

4月8日晚间，云南旅游股份有限公司（云南旅游，002059）发布公告称，公司向华侨城集团及李坚、文红光、贾宝罗三名自然人股东以发行股份及支付现金购买资产的方式购买其所持文旅科技100%股权已获证监会核准。公告中披露，以2018年3月31日为评估基准日，本次交易标的资产文旅科技100%股权的评估价值为20.17亿元，交易标的资产的交易作价也为20.17亿元。根据本次重组的交易方式，上市公司发行股份购买资产的股份发行数量为2.79亿股，此外现金支付金额为1.61亿元

新旅界研究院观点：早在2017年7月30日，云南旅游即发布过公告，要收购文旅科技全部股权，当时标的资产作价为20.16亿元。后因相关政策以及评估中介等原因而暂时中止，至本月，该交易才终于落定。从交易方以及标的资产来看，其本身就是“一家子”，本次交易可以被认为是关联公司组团内部的资产结构调整。

文旅科技主要为旅游景区提供园区策划设计、科技游乐设备研发生产、工程代建等业务，拥有国家A级特种游乐设备资质。文旅科技的早期股东为自然人李坚、文红光和贾宝罗。2011年上市公司华侨城A出资1800万元收购了文旅科技60%的股权，成为控股股东。文旅科技于2015年挂牌新三板，在华侨城关联公司的支持下，业绩快速增长。2017年4月，华侨城集团从华侨城A出收购了文旅科技60%股权，文旅科技整体估值达到16.95亿元，市值大幅增长。华侨城A获得高额投资回报。但文旅科技发展面临的问题是，其客户集中度高，面对外部市场竞争的能力较弱，需要寻找更广泛的客户资源。

云南旅游是云南省内的上市公司，其主营业务为管理昆明世博园，涉及的业务领域包括旅游景区、会议酒店、旅游地产、旅游交通、旅行社、园林园艺、旅游文化等。其直接控股股东为云南省国资委旗下的全资子公司世博集团，持股比例为49.52%。2016年年底，华侨城集团通过增资的方式获得世博集团51%股权，从而实现间接控股云南旅游。可见，本次交易是关联公司之间的一次资产重组。其主要目的在于，对云南旅游来讲，注入优质资产，助推其市值增长；对文旅科技来讲，再次进入主板上市公司，有助于其业务的开展，尤其是在旅游资源大省云南的业务扩展，将为其提供业务持续增长的动力；而在国有资产管理层面，则实现了资产的优化配置和保持增值。

5. 海航旅游转让海航凯撒旅游集团5.5%股权

海航凯撒旅游集团股份有限公司（凯撒旅游，000796）4月18日晚间披露，海航旅游集团有限公司（海航旅游）及其一致行动人大集控股有限公司（大集控股）向“金辇精选2号私募证券投资基金”协议转让凯撒旅游5.50%股份已经完成过户，总价款约3.24亿元，自此，大集控股不再持有凯撒旅游股份，退出股东行列。“金辇精选2号私募证券投资基金”的管理人上海金辇投资管理有限公司（金辇投资）成为第三大股东。

新旅界研究院观点：从凯撒旅游的财报可以看到，其2018年第三季度、2017年、2016年的营业收入分别为31.6亿元、80.5亿元、66.4亿元，归属于上市公司的净利润分别为2.35亿元、2.21亿元、2.13亿元，加权平均净资产收益率分别为10.14%、11.43%、12.13%，从财务数据来看，其经营相对稳健，并未发生大的经营问题。从其业务来看，其主营业务为旅游服务和航食、铁路配餐，尤以出境旅游的零售业务为主，从业务所处的领域和外部环境来看，也无大的风险。由此可知，海航旅游转让上市公司股份，主要原因不在于上市公司的经营层面。

海航旅游及其一致行为人的此次减持，主要原因在于其自身的经营及资本运作方面。作为海航系企业，近期，海航旅游饱受流动性危机的困扰，多次涉及债务违约，所持股权资产大幅缩水。2018年 12月，海航旅游在“陕国投·海航1号集合资金信托计划”连带责任担保中爽约，以长安银行5.92%股权抵债；今年3月，因涉债务违约，海航旅游和大集控股所持海航凯撒旅游集团2.35%遭到被动减持。

而作为海航系的核心，海航集团在前几年的急剧扩张之后，也面临着经营和资本方面的问题，其流动性危机也较为严重。海航旅游及海航集团面临的问题是一个系统性问题，本文不再展开分析。其是否能够渡过危机，迎来再次勃兴，新旅界研究院将持续关注。