德意志银行(Deutsche Bank)的最大股东已再次减持在这家德国银行的股份。中国海航(HNA)在周末提交的一份申报文件中透露，已将所持德银股份削减近五分之一，至6.3%。

这是这家资金紧张的中国集团近期一系列收缩措施中的最新举动。总部位于海南的海航起初是一家区域性航空公司，但后来持有希尔顿酒店集团(Hilton Worldwide)和德意志银行等企业的大量股份，作为一场400亿美元收购热潮的一部分，海航由此成为中国最大的海外资产所有者之一。

然而过去一年海航已扭转了这一收购狂潮，进行了一连串撤资，包括其部分核心航空业务，以解决累计近1000亿美元的债务。

2017年初，这家中国集团大举借债，以买下德意志银行9.9%的股份，在那之后，随着这一复杂的融资逐渐解除，所持股份随之减少。海航通过奥地利基金C-Quadrat和一连串离岸控股公司持有德银股份，而瑞银(UBS)当初提供了一种被称为“股权领口”的衍生品助其积累股份。

自海航开始收购德银股份以来，后者的股价已下跌逾一半，原因是人们担心其经常性亏损、高昂的诉讼成本以及投行业务市场份额下降。

在最近一次减持前，C-Quadrat直接持有德意志银行1.01%的股权，另有6.63%通过金融工具持有。根据向美国监管机构提交的最新申报文件，减持股份是这些衍生品到期的结果。

持股6.3%的海航仍是德银最大股东，其次是卡塔尔王室（已知持股6.1%）和贝莱德(BlackRock)，后者在1月31日持有德银4.88%股份。

海航与德银拒绝置评。

去年，海航悄悄重组了这一复杂融资结构的一部分，以争取更多时间来决定该如何处置其所持股份。最新监管申报文件显示，去年7月，海航将部分“领口”延期至2019年4月，同时将这部分融资业务从瑞银转移至摩根大通(JPMorgan Chase)。

摩根大通过去曾为这家中国企业集团安排过类似融资：该行曾为海航在瑞士免税零售商Dufry的股份安排过一个领口。高盛(Goldman Sachs)等其他美国投行的合规部门倾向于拒绝批准为海航安排的交易。

对于海航增持德银股份的总体战略，外界一直不是很清楚。一段时间以来，欧洲银行业监管机构一直对其复杂的融资结构感到不安，因为它允许该集团动用极少的资本来行使企业控制权。

在这家中国企业集团积累股份后不久，奥地利投资者、海航的得力干将亚历山大•舒茨(Alexander Schütz)加入了德意志银行的监事会。在去年5月举行的德意志银行年度股东大会上，领导C-Quadrat助海航持有德银股份的舒茨将其董事任期延长了5年。

股权领口最初是为了对冲一家公司股价的下跌而开发的，沙特阿拉伯最近利用这样一个领口来削减其对特斯拉(Tesla)股价波动的敞口。投行也可以利用这种对冲机制帮助投资者悄悄积累一家公司的股份，同时几乎不动用自己的资本。