两年前，对于不进军民宿市场的原因，华住曾直言，对于这一市场，集团考虑得更多的是能否实现10亿以上估值和规模效应。近日，华住却宣布以4.63亿元收购花间堂71.2%的股权，成为花间堂第一大股东。随着民宿融资难度提高，花间堂此番终于找到了“靠山”。然而，受制于起步阶段缺乏专业运营公司的介入，花间堂的发展步调近年来略显疲软。借助华住“城市化”，花间堂有望起飞，却也面对着失去“调性”的风险。眼下，摆在花间堂面前的，无疑是一条两难的路。

▲图片来源：摄图网▲

整体估价能否达到华住的10亿元标准？

在2016年华住世界大会中，华住酒店集团CEO张敏曾直言，民宿对于个人老板是个非常好的生意，能够做出情怀的个性化住宿体验。但对于华住，考虑得更多的是这个项目能不能做到10亿以上估值。由于暂时看不到民宿的规模效应，所以目前华住没有计划进军民宿领域。

在作出此番发言的两年后，今年的8月15日，华住集团高调宣布以近4.63亿元，从北京青普旅游文化发展有限公司（以下简称“青普”）及同程旅游手中，收购精品度假酒店花间堂71.2%的股权。收购后，华住合计持有花间堂82.5%股权，成为花间堂第一大股东。

在对外口径中，张敏表示，非常看好花间堂独有的人文和设计理念，希望能够为“华住会”的会员带来更多元化的住宿选择，同时也借助华住的会员储量，为花间堂输入更多客源，实现共赢。

据了解，在未来的品牌组合策略中，华住将在保持花间堂原有的品牌个性前提下，发挥花间堂的设计优势和文化推进作用，延续在旅游目的地的发展以外，帮助花间堂进入城市。在并购完成后，华住还将进一步整合双方会员体系和产业资源，提升花间堂在运营管理、酒店采购和加盟商服务等能力，加速品牌的快速发展。

素有“民宿第一品牌”之称的花间堂，自身定性为“精品度假酒店”。值得注意的是，在2017年3月，同程旅游入股花间堂之际，有消息称，在经历多次融资后，花间堂估值近5亿元。以一年半后，华住以近4.63亿元收购花间堂7成股权来看，花间堂整体估值是否达到华住为民宿定下的10亿元标准，仍需打个问号。

从华住进军民宿的另一标准出发，在成立9年时间里，花间堂共有开业项目21个，房间总数575间。在外界看来，也难以用“规模化发展”来形容。综合各项因素，有业内人士一度猜测华住是出于“关系收购”。

资本玩家入局，专业运营角色缺席

无论华住与花间堂之间如何互动，目前在花间堂的发展历程中，青普与同程已然“功成身退”。2017年3月，青普宣布获得2亿元A轮融资，并与花间堂达成股权融合，成为花间堂最大股东。彼时，花间堂与专攻高端人文度假产品的青普共同表示，双方在市场定位上具备较强互补性，有望实现合作共赢，但依然会保持各自独立运作。

在收购一年半后至今，双方在业务上互补效果如何，仍属未知。而在青普入股后，花间堂创始人张蓓宣布退出，后续作为青普股东，为青普和花间堂未来的发展提供支持。眼下，青普套现离场，在华住接手后，张蓓是否还会涉及花间堂业务？新京报记者就以上问题联系青普方面，但对方表示目前不便接受采访。

从入股的过程至最终出售，青普和同程旅游在花间堂内扮演的角色更倾向于投资人。而同在2017年入股花间堂的华住，当时也并未对外宣布花间堂与自身业务打通或合作。酒店产权网创始人Galen Moore分析表示，青普与花间堂实质上并没有什么匹配，只是作为投资人将项目进行转手。而此次总计4.63亿元的成交价，也令青普赚了近一倍。

在此背景下，来自青普和同程旅游资本层面的助力，并未给花间堂引入专业化运营的住宿企业介入，因而未能在运营上推动花间堂的发展。华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱表示，这就是花间堂融资和股改路径表现欠佳的原因所在。

赵焕焱认为，随之而来的外在表现之一，即近年来花间堂门店开业速度的逐步放缓。经新京报记者梳理，2011年-2013年间，花间堂每年各有4家新店开业，2014年这一数字减至3家，2015年2家。2017年初，张蓓曾撰文表示，未来花间堂将会稍稍加速，2017年将有5、6家门店可以开业。但实际情况是，在2016年-2017年间，花间堂每年仅有1家新店开业。另据天眼查显示，由张蓓担任法人的三亚花间堂酒店投资管理有限公司，也于2017年9月注销。

观点

盈利与规模受到外界质疑

通常而言，民宿盈利无疑需要规模化。而在规模化方面，花间堂也在探索自己的路子。目前，花间堂已有部分委托管理项目。2015年，花间堂首个管理输出项目、与田园东方合作的无锡稼圃集开业。2016年和2018年，花间堂与平安不动产合作的西双版纳悦景庄花间堂、乌镇悦景庄花间堂分别开业。

通过管理输出模式，花间堂房间数量的增长明显。西双版纳悦景庄花间堂共有18间客房和17幢别墅，乌镇悦景庄花间堂共有33间客房，无锡稼圃集则有69间。而此前花间堂直营的门店，房间数多在20间以下，最少的仅8间。目前花间堂共有575间客房，管理输出功不可没。

另一方面，花间堂还试图通过村落式产品完成规模化。据了解，村落式产品由一家家单体民宿构成，拥有包括商店、影院等完整的休闲配套设施，不仅有花间堂的品牌，也有其他合作品牌，共同构成休闲度假综合体。资料显示，杭州西溪花间堂便是花间堂的第一个度假村落，而长兴、松阳等地的花间堂项目也同样是这一模式。

然而，拦在花间堂面前的，依然是盈利和回报的问题，这也无疑在考验着新任大股东华住的耐心。尽管花间堂方面针对此前业内传言的“不盈利”予以否认，但目前认为花间堂尚未全面盈利的依然大有人在。成长性、季节性、回报周期和规模，都成为外界质疑之处。即便是村落式产品，其投入与回报周期依然面对压力。与此同时，花间堂也在门店尝试商品零售等业务，但在业内人士看来，此类举动对于盈利也只能是锦上添花，不能本末倒置。

失去调性，是否成为“四不像”

然而，若想开辟新市场，花间堂仍需要面对改造。“花间堂通过收购其他民宿，来修补、垄断一下民宿品牌，应该还可以预期一下。以后进入城市，也不是不可以。不过，华住本身不擅长做非标准化的东西，也许未来花间堂会变得四不像。”对于花间堂未来的发展，Galen Moore如此表示。

“我一定去花间堂的地方旅游，并住在花间堂。”翻阅花间堂粉丝的留言和评价，不难看出其受众对花间堂内涵的高度认可。作为以“调性”为特色的品牌，一旦失去“调性”，后果可想而知。

值得注意的是，此前，花间堂曾推出“花间分糖”计划。据介绍，花间分糖是花间堂旗下的客栈子品牌，是一家共有9间客房的客栈，采用特许承包经营模式，让有心学习客栈或民宿经营的粉丝，通过花间分糖的承包与运营，积累民宿客栈的管理经验。

这家供粉丝承包运营的客栈，被列为花间堂第9家开业项目，现今却并未出现在官方网站的酒店介绍中。共有21个开业项目的花间堂，在官方网站的酒店名单中只有20家。新京报记者就此询问相关工作人员，得到的答复是从今年年初，这家“花间分糖”便不再营业，也并未接到何时恢复营业的通知，原因也并不了解。眼下，花间堂已成功步入资本市场，而如何在商业与情怀之间寻求平衡点，或许将成为民宿永恒的主题。

拷问

未来“城市化”是关键，花间堂还需进一步改造

据张蓓所述，未来花间堂要么不断稀释股份去做融资，要么就嫁接在一个更大的平台上。同时，张蓓还透露出进军新三板的意图。按照其言论，2017年将成为花间堂的一个拐点。事实上，随着青普、同程旅游和华住的入局，这一拐点也确实到来了。

对于前者，Galen Moore明确表示，近几年民宿融资难度正日渐提高。相较于去年以来备受关注的途家、小猪等民宿短租平台融资案，随着高峰期过去，今年线下民宿品牌的融资声音显然变小了。据公开资料显示，2018年至今，获得新一轮融资的民宿品牌仅诗莉莉与瓦当瓦舍。而诸如有家民宿、路客等，多为民宿代运营商或民宿预订平台。

就当前结果来看，花间堂显然选择了后者。赵焕焱表示，华住是住宿业企业，对前任投资者更加具有专业运营能力，其住宿业的共性是一致的。Galen Moore也表示，华住正是平台公司，并且本身也是上市公司，通过收购，花间堂完成了证券化。

在完成交易后，从青普和同程旅游手中拿到接力棒的华住，接下来将如何影响花间堂，将成为一大看点。其中，“城市化”成为关键词。华住方面表示，将帮助花间堂进入城市。

在业内人士看来，一方面，过去依附于景区的模式，限制了花间堂扩张的道路。据了解，在丽江花间堂刚起步时，为寻找合适的选址，张蓓不得不挨家挨户上门询问沟通。另一方面，华住的势力范围在城市，因此花间堂势必要在城市发展。这也就意味着，花间堂需要接受改造。

赵焕焱表示，改造目的一是可以令花间堂发展为城市度假，二是可以适应规模化发展，但均需要保留基本特色。“但仍然需要摸索。”赵焕焱补充，“相较于其他高端度假酒店，花间堂相对而言更为‘经济型’。旅游目的地的度假酒店面积大，城市没有这样的条件。如果面积大，肯定是高端的花园酒店了，但花间堂属于低端度假酒店品牌，要在城市发展，还需要进一步改造。”